一、公司简介
公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G 无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展，为云数据中心客户提供 100G、200G、400G、800G 和1.6T 的高速光模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网 FTTX 光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势。
光模块的作用：作为光纤通信系统中不可或缺的组件，主要负责在发送端将电信号转换为光信号，以及在接收端将光信号还原为电信号。这一核心功能使得光模块在现代通信网络中扮演着极其重要的角色，对现代通信网络的高速、可靠连接提供了强有力的支持。随着技术的不断进步，光模块的性能将不断提升，应用领域也将进一步扩大，为全球信息化发展做出更大的贡献。
光模块工作原理：光模块按功能可分为光发射模块、光接收模块和光收发一体模块。在发射端，光模块通过内部的激光器或发光二极管（LED）将电信号转换为光信号；在接收端，光模块利用光探测二极管将接收到的光信号转换回电信号，供设备处理；光模块内部通常包含自动光功率控制电路，确保输出的光信号功率稳定，提高通信质量。
二、行业分析
1、行业需求分析
根据 Lightcounting 预测，光模块的全球市场规模在 2022-2027 年或将以 CAGR11%保持增长，2027年有望突破 200 亿美元。
2023Q4 海外云巨头的 （微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌）合计资本开支同比提升 4.81%至441.64 亿美元。根据 Factset 一致预期，2024 年合计资本开支将同比增长 27.2%至 1938.3 亿美元。
2023 年，政策层面对算力产业链不断加码，也助推数字经济蓬勃发展，光模块作为算力环节中国产化程度高，技术储备前沿的核心产品，在算力持续升级及需求大幅增长等因素的驱动下，将迎来快速增长。据 Lightcounting 预计，2029 年中国光模块市场规模有望达 65 亿美元。
（1）数据通信市场
数据中心为企业存储、处理和管理大量数据的关键基础设施，加之全球范围内包括视频流媒体、社交媒体、电子商务等用户对于在线服务和内容的需求不断增加，驱动全球数据中心规模扩张。据中国信息通信研究院测算，2021 年全球计算设备算力总规模达到 615EFlops，增速达到 44%，2030 年全球算力规模达到 56ZFlops。据此计算，2022-2030 年全球算力规模年均复合增速达约 65%。
光模块作为云计算数据中心的重要零部件，伴随着数据传输量的显著增加，市场需求也将持续增加。
2023 年，全球以太网交换机收入同比增长 20.1%，达到 442 亿美元。据 LightCounting 对于以太网光模块销售的预测，将从 2023 年的 12 亿美元增至 2024 年的 30 亿美元和 2025 年的 50 亿美元。
（2）电信市场
《“十四五”信息通信行业发展规划》规划提出，每万人拥有 5G 基站将从 2020 年的 5 个上升至2025 年的 26 个，总数达到约 390 万个，5G 用户普及率从 2020 年的 15%提高到 56%，5G 基站的稳步建设将推动电信市场光模块保持稳定增长。
（3）固网接入市场
2023 年，工信部表示将开展千兆光网“追光行动”，加强跨行业、跨企业、跨地区网络协同创新，支持传统产业向数字化、网络化、智能化转型。我国目前已建成全球规模最大的光纤和移动宽带网络，截至 2023 年 11 月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达 6.36 亿户，比上年末净增 5906 万户，其中千兆用户占比 24.6%；具备千兆网络服务能力的 10G PON 端口数达 2272 万个，比上年末净增 749.6 万个。
综上可知，随着云计算、人工智能的快速发展，对数据传输的速度及规模的需求不断增加，光模块总体上未来仍将保持增长态势，随着人工智能行业对数据传输速度要求的不断提升，高速光模块未来将保持较高的增速增长。
2、行业上游分析
光模块行业的上游主要包括光芯片、有源光器件和无源光器件。光芯片在光模块成本中占比较高，是光模块成本中的主要部分，在光器件元件中，光发射模块 TOSA 和光接收模块 ROSA 成本占比较高。TOSA 的主体为激光器芯片（VCSEL、DFB、EML 等），ROSA 的主体为探测器芯片（APD/PIN 等）。光芯片中高端芯片目前具备量产能力的供应商主要在海外；10G 及以下速率的 DFB、PIN、VCSEL、FP、APD国内产商供应链成熟，50G 及以上速率的 EML 激光器目前仍需进口；10G-25G 速率的 EML 激光器，目前已有部分国内厂商可实现批量供应。
高端光芯片的供应商有：
a. IIV-VI Incorporated：在2021年中国光芯片市场份额排名前三的企业之一，市场占比为22.5%。
b. Lumentum：同样是中国光芯片市场份额排名前三的企业之一，市场占比为12.6%。
c. Broadcom：在中国光芯片市场份额排名前三的企业，市场占比为6.2%.
从上可知，光模块上游供应商较多，且公司具备成熟的供应商遴选机制，与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，并根据合作情况动态调整，保证核心原材料具备多家稳定合格的供应商，上游供应商议价能力有限。
3、行业下游分析
光模块目前主要应用于数通市场、电信市场和新兴市场。其中数通市场是增速最快的市场，已超越电信市场成为光模块产业的主要增长点。电信市场是光模块最早应用的领域，随着 5G 建设的推进，对光模块的需求将大幅增加。新兴市场包括消费电子和工业自动化等领域，具有巨大的发展潜力。光模块的下游应用广泛分布在数据中心、5G 基站和承载网、光纤接入及新兴产业等领域。
未来随着数据中心的快速发展、光纤接入市场的扩容、5G 技术的推广以及新兴产业的蓬勃发展，下游应用驱动流量不断升级，催生光模块作为算力设施的持续发展，带动高速率光模块需求的显著增长，光模块行业将迎来爆发式增长。同时，也只有不断提高光通信转换模块产品的速率、积极研发出更高规格的模块，才能满足下游产业迅速发展的要求。
公司下游客户众多，没有一家独大的现象，下游客户议价能力有限。
4、技术替代品分析
（1）硅光集成技术（Silicon Photonics）：这是一种利用硅基材料实现光子器件集成的技术，可以提供更高的集成度、更低的功耗和成本。硅光模块在高速率传输网中的优势明显，预计需求增速将高于传统光模块。
（2）共封装光学（Co-Packaged Optics, CPO）：CPO技术将光引擎和交换芯片共同封装，缩短了光引擎和交换芯片间的距离，有效减少尺寸、降低功耗、提高效率，主要应用于超大型云服务商数通短距场景。
（3）薄膜铌酸锂（Thin Film Lithium Niobate）：这种材料具有优异的电光性能，随着新技术的突破，可以改善尺寸及价格问题，为相干光调制器带来重要发展机遇。
（4）线性驱动可插拨光模块（Linear-drive Pluggable Optics, LPO）：LPO技术方案可以大幅度减少系统功耗和时延，适用于短距传输，具有成本优势突出，满足AI计算中心短距离、大宽带、低延时要求。根据 Macom 的数据，具有 DSP 功能的 800G 多模光模块的功耗可超过 13W，而利用 MACOM PURE DRIVE 技术的 800G 多模光模块功耗低于 4W。行业普遍认为，LPO只适用于特定的短距离应用场景。例如，数据中心机柜内服务器到交换机的连接，以及数据中心机柜间的连接等。
（5）光电共封装技术（Opto-Electronic Co-Packaging, OEC）：这是一种将光电子器件与电子器件共同封装的技术，可以实现更高的集成度和更低的功耗。硅光技术既可以用在传统可插拔光模块中，也可以用在 CPO 方案中。800G 传输速率下硅光封装渗透率会有提升，而 CPO 方案则更多的是技术探索。但是从 1.6T 开始，传统可插拔速率升级或达到极限，后续光互联升级可能转向 CPO 和相干方案。
（6）光进光出（Optical I/O, OIO）技术：OIO技术是一种基于芯片的光互联解决方案，与计算芯片集成在同一封装中，旨在实现分布式计算系统中它们之间的无缝通信。
（7）液冷光模块技术：液冷技术可以更有效地解决光模块的散热问题，提高光模块的可靠性和性能。
（8）相干技术下沉：在数据中心本身的范围内，相干技术可能下沉到数据中心内部，作为一种优化方案，尤其是在2 km以内传输距离方面具有竞争优势。数据中心之间为实现数据直连通道，提高网络传输质量，需要用 400G、800G 等相干光模块来解决数据中心之间的 DCI 互联应用场景。旭创在产品研发和技术研究方面持续重点投入，公司的相干产品支持 5G 回传、边缘网络、城域和 DCI 互连等应用，目前 400G 全系列相干产品已实现批量发货。此外公司还推出业界最高输出功率 400G ZR / OpenZR+ QSFP-DD 相干模块，输出光功率可以达到+5dBm，模块功耗业界最低。
5、潜在进入者分析
光模块行业有如下壁垒：
（1）技术壁垒：光模块制造涉及精密的光电转换技术、高速信号处理技术等，需要企业具备较强的技术研发能力和持续的创新能力。
（2）资本壁垒：光模块的研发和生产需要较高的前期投资，包括购置先进的生产设备、建设生产线以及研发投入，这对新进入者构成了一定的资金压力。
（3）规模经济：行业内的成熟企业往往拥有较大的生产规模，能够分摊成本，实现规模经济，新进入者需要达到一定的规模才能与现有企业竞争。
（4）客户认证壁垒：光模块是通信系统中的关键部件，客户对供应商的选择非常严格，通常需要通过长时间的认证过程，这对新进入者来说是一个挑战。
（5）供应链壁垒：光模块的生产需要稳定的原材料供应和成熟的供应链体系，新进入者需要建立可靠的供应链，这需要时间和资源的投入。
（6）品牌和市场影响力：行业内的领先企业已经建立了较强的品牌影响力和市场地位，新进入者需要克服品牌知名度和市场占有率的障碍。
（7）行业标准和认证：光模块产品需要符合一定的行业标准和获得相应的认证，这需要企业投入时间和资源进行标准化生产和认证申请。
（8）人才壁垒：光模块行业属于技术密集型行业，需要大量的专业人才，包括研发人员、技术人员和管理人员，新进入者需要吸引和培养这些人才。
从图中可以看出，光模块行业上市公司收入前三名较为稳定，行业竞争格局稳定，数据证明存在一定的行业壁垒，无潜在进入者风险。
6、行业竞争情况分析
2023年全球光模块市场中，从收入上看，旭创科技（中际旭创）首次排名第一，Coherent（Finisar）排名第二，华为排名第三，中际旭创保持领先地位。
