$伯克希尔-哈撒韦B(BRK.B)$ 阿勒格尼 文章2021.5

阿勒格尼是伯克希尔唯一一位比巴菲特营业时间更长的潜在继承人（根据其单字母股票代码，您可能已经猜到了这一点）。这种长寿归因于相同的保守保险原则和价值投资策略。但阿勒格尼近年来遇到了减速带。

该公司的综合成本率在过去四年中的三年中超过了 100%。据管理层称，这是由于比正常情况多出数亿美元的巨灾损失，其中部分损失是由于大流行造成的，但更多来自活跃的大西洋飓风季节。管理层认为，沿海地区房产价值的增加和发展加上飓风造成了一场完美的损失风暴。

Alleghany 通过其再保险业务面临巨灾损失。再保险业为保险公司提供保险，在财产险和意外险保险公司提出索赔时，它首当其冲地承受大型事件的一次性损失。Alleghany 现在管理其再保险子公司 Trans Re，对沿海财产有更多的选择性。如果它不相信原始保险公司对保险的定价正确，它将通过交易。此外，尽管 Trans Re 在过去四年中每年的综合成本率都超过 100%，但自 2012 年 Alleghany 收购它以来，它的总综合成本率仍然高达 97.4%。随着时间的推移，亏损甚至会出现。

这些损失影响了每股账面价值的增长，过去五年的复合增长率仅为 5.1%。即使您使用管理层调整后的 8% 利率（不包括与失败投资相关的巨灾损失和一次性损失），投资回报也没有我们的其他两个竞争对手那么可观。

注：2021年年报，Alleghany总资产322 其中管理投资有220亿，其它等100亿，净资产91亿，股息收5亿，公允收益5，净利润11亿，综合成本接近100%。但营业收近三年为：54，60，71增长可观，只是近两年巨灾保险承受巨额损失，

概述

以下概述并未涉及管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析的其他部分中涵盖的所有事项，或包含对我们的股东或投资公众可能重要的所有信息。本概述应与管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析的其他部分一起阅读。

•2021 年归属于 Alleghany 股东的净利润为 10.349 亿美元，而 2020 年为 1.018 亿美元，2019 年为 8.578 亿美元。

•2021年净投资收益较2020年增长10.1%，2020年较2019年下降10.8%。

•2021 年净承保保费较 2020 年增长 12.7%，2020 年较 2019 年增长 10.3%。

•2021 年的承保利润为 1.953 亿美元，而 2020 年的承保亏损为 1.287 亿美元，2019 年的承保利润为 3300 万美元。

•2021 年，我们再保险和保险业务的综合成本率为 97.2%，而 2020 年为 102.1%，2019 年为 99.4%。

•2021 年的巨灾损失（扣除再保险并包括当前的事故年度损失）为 7.368 亿美元，而 2020 年为 8.015 亿美元，2019 年为 3.997 亿美元。

•2021 年净有利的事故年度损失准备金开发为 2.497 亿美元，其中包括大流行带来的净不利事故年损失准备金开发，而 2020 年为 2.208 亿美元，2019 年为 1.847 亿美元。

•2021 年 Alleghany Capital 的产品和服务收入为 37.364 亿美元，而 2020 年为 24.775 亿美元，2019 年为 22.893 亿美元。

•Alleghany Capital 2021 年的税前利润为 2.917 亿美元，而 2020 年为 1.46 亿美元，2019 年为 1.111 亿美元。2021 年调整后的税前利润为 3.322 亿美元，而 2020 年为 1.539 亿美元，2019 年为 1.426 亿美元。

截至 2021 年 12 月 31 日，我们的总资产为 323 亿美元，归属于 Alleghany 股东的股东权益总额为 92 亿美元。截至 2021 年 12 月 31 日，我们的合并总投资约为 219 亿美元，其中包括投资于债务证券的 161 亿美元、投资于股本证券的 37 亿美元、投资于商业抵押贷款的 5 亿美元、投资于短期投资的 11 亿美元和5 亿美元投资于其他投资资产。

持续的大流行严重扰乱了社会和金融市场的许多方面，并造成了广泛的全球经济混乱。2020 年第一季度，大流行对我们的经营业绩产生了负面影响，这种影响持续到 2020 年，在较小程度上持续到 2021 年。在对经济的其他影响中，大流行对金融市场产生了不利影响2020 年，这反过来又影响了我们的投资组合。下文将更全面地描述这些影响，以及 2020 年下半年金融市场的复苏并持续到 2021 年。

自 2020 年初至 2021 年 12 月 31 日，我们的再保险和保险部门在大流行病中遭受了重大损失（总计 4.289 亿美元），几乎所有损失都发生在 2020 年。我们在之前的事故年度大流行病损失准备金中产生了 1370 万美元的净不利损失准备金2021 年的开发全部在 TransRe，而 2020 年与大流行相关的巨灾损失为 4.152 亿美元，主要在 TransRe。TransRe 发生的大流行病损失包括会议和体育赛事的活动取消保险以及其他财产保险以及在较小程度上的事故、健康和贸易信用额度业务损失。我们的大流行损失估计是基于我们当时可获得的信息，包括对报告的索赔的分析，对有效合同和其他需要大量判断的因素的承销审查。我们对大流行病损失的损失估计不反映司法、立法和监管风险，这些风险可能会扩大覆盖范围超出我们的条约和政策语言的条款，尽管它们确实反映了相关法律费用的准备金。我们无法合理估计大流行的持续时间或严重程度，或相关中断可能对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生不利影响的程度。美国于 2021 年初开始大规模推广疫苗，并且仍在继续，但是，已经出现了该病毒的新变种。长期大流行对我们的运营、财务状况和现金流量的潜在不利影响包括我们的股票证券投资组合的下降，

除了大流行病之外，我们的再保险和保险部门还遭受了重大的天气和其他灾难损失。更具体地说，在 2021 年：

•飓风艾达在 2021 年 8 月和 9 月初造成了广泛的财产损失和洪水，主要是在登陆时在路易斯安那州，并随后在美国东北部和大西洋中部的部分地区，主要是新泽西州和纽约造成了破坏和洪水；

•2021 年 2 月，乌里冬季风暴和其他风暴在本文中统称为“冬季风暴”，主要在德克萨斯州造成了广泛的财产损失、洪水和长期停电；

•2021 年 7 月在西北欧和中欧发生的严重洪水或“欧洲洪水”造成了广泛的财产损失；和

•龙卷风于 2021 年 12 月在中西部或主要在肯塔基州的“中西部龙卷风”造成了广泛的财产损失。

2020年：

•飓风劳拉在 2020 年 8 月造成了广泛的财产损失和洪水，主要在路易斯安那州和德克萨斯州；

•飓风莎莉在 2020 年 9 月造成了广泛的财产损失和洪水，主要在阿拉巴马州和佛罗里达州；和

•波多黎各的地震造成了广泛的财产损失，主要发生在 2020 年 1 月。

2019 年：

•台风海贝思在 2019 年 10 月造成了广泛的财产损失和洪水，主要在日本，受影响的地区包括受台风法西影响的地区，该台风在 2019 年 9 月造成了广泛的财产损失和洪水，主要在日本；

•智利的内乱在 2019 年第四季度造成了广泛的财产损失；和

•多利安飓风在 2019 年 8 月和 9 月造成了广泛的财产损失和洪水，主要在巴哈马、北卡罗来纳州和南卡罗来纳州。

我们对所有这些灾难的损失估计均基于当时可用的信息，包括对报告的索赔的分析、对有效合同的承保审查、对风和其他灾害（包括风暴潮和洪水对沿海地区的洪水）造成的损失的估计适用政策所涵盖的范围，以及其他需要相当判断的因素。