隐形冠军之一,格林美,如何转型,如何成长,如何被低估的?

格林美,正极前驱的世界龙头 ,似乎没被市场充分发掘和认识。

在广泛印象里,格林美就是一家资源回收企业,我家楼下就有格林美的废旧电池回收盒,这种盒子,遍布各大城市小区。

它怎么就突然成为电池正极前驱材料的世界龙头企业了呢?

我们从年报来看看

格林美,如何转型,如何成长,又是如何被市场低估的。

(2016年年报)

上图可见,公司2016年年报,电池材料板块被放到第三业务里描述。

2016年,公司启动建立了电池材料研究院,准备正式在电池材料行业发力。




(2016年年报)

上图可见,在2016年年报里,“电池材料”业务是包含在“废弃资源利用业务”里。

只是在细分产品里,单列了“电池材料”的收入。

也就是说,“电池材料”的这部收入是来自废旧电池资源再回收。

公司并没有在“电池材料”业务上开辟新来源。


(2017年年报)

由上图可见,公司2017年年报,风格大变。

电池材料业务变成了公司的第一块业务。

同时开辟新来源,这一业务的称呼也变为“电池材料与电池原料业务”。



(2017年年报)

由上图可见,公司的业务正式分为两块:

废弃资源综合利用业

新能源电池材料

这标志着公司从2016年设立电池研究院,到2017年,公司正式跨入新能源电池材料行业。

这是经营方向的重大转型。


具体数据是:

新能源电池材料行业”的收入

占总收入之比超过50%,

增幅比上年增长166%

这个板块是在高速成长的。




(2018年年报)

由上图可见,公司的新能源电池材料业务在2018年高歌猛进,

公司从转型开始就将目标瞄准“高镍”方向,

从而一举成为高镍前驱体的世界领先企业。

公司的客户也全是世界一流领先企业。


公司在年报里高调宣布:

做最好的产品,卖给世界最牛的企业,格林美已经完美做到!


上图列出了格林美的下游客户,的确是顶尖豪华阵容。


这里有个疑问,格林美是怎么在短短两年多时间里成为行业翘楚的???

2019年年报会给出答案。



(2018年年报)

由上图可见,公司在2018年年报里,继续将“再生资源业务”里的“钴镍粉末”等细分材料业务分离出来表述。

公司的业务变成三大板块:

1.新能源电池材料业务

2.钴镍粉末与硬质合金

3.再生资源业务


2.3.两块业务还是统一归纳为废弃资源综合利用业。见下图。


(2018年年报)

由上图可见,

公司2018年的“新能源电池材料业务”收入占总收入之比是57%,增速43%



(2019年年报)

由上图可见,

之前的疑问,公司在2019年年报里,给出了答案:

公司2016年设立新能源电池材料研究院,公司广招贤才。

2017 -  2019,公司连续三年都是用千万级别的重奖来激励科研人员的研发和工作。

由此,公司连续攻破顶级的技术难题,

从而让公司迅速跻身为行业里的世界级龙头。


公司在最高技术的高镍四元前驱上已经完成技术突破!




(2019年年报)


由上图可见,

公司2019年的“新能源电池材料业务”收入占总收入之比提高到62%,增速12%


我们看到,这一年的增速是放缓的,为什么?公司自己给出答案。

见下图:

(2019年年报)

由上图可见,

公司在行业大背景不利的情况下,逆市超车,正式成为了全球行业第一。





(2020年半年报)

由上图可见,

公司2020年半年报给出了一个好消息和一个坏消息。

在世界遭遇“非典型肺炎”冲击的情况下,

公司的坏消息是:

公司70%的产能都位于湖北,

而湖北在第一季度,基本是处处封城的局面。


好消息是:

公司的技术和质量研发工作,已经步入了“无人区”。

在中国首先提出“无人区”描述的,是我们熟悉的华为,因为是技术领头羊,所以他们每前进一步都是在无人区里探索。

由此可见,格林美在高镍技术研发上已经是行业技术大牛了。



(2020年半年报)

由上图可见,
2020年上半年,公司受湖北“封城”的影响极大。
新能源材料业务收入减少33%,
收入占比也降低到49%。


这就是公司股价滞涨的原因。

其实,下半年行业情况已经反转。




上面一系列图片,我们看到了公司转型发展的全过程,

只是这一过程太快,市场还没有充分反应。

同时,2020年上半年,公司的困境也让市场的反应过程更加滞后。


其实,2020年下半年,行业基本面已经彻底反转,同时,行业公司的股价都在高歌猛进中。

不信,我们来看看市场估值情况:

这是国元证券上个月做的估值表。(到目前,市场价格又上涨了一截)


由图可见,

龙头公司的2022年动态市盈率都超过60倍了。

行业公司2022年动态市盈率平均估值超过45倍。

行业公司2022年动态市盈率的最低估值是在30倍左右。


参照券商预测,格林美2022年业绩的保守预估是0.30元。

按照最低估值,公司合理价格9元
按照行业平均估值,公司合理价格13.5元
按照行业龙头估值,公司合理价格18元。


估值,其实没有统一标准,背后全是市场资金的风险偏好,
所以,从9元到18元,都是合理的估值。
甚至现在的价格也合理,但是明显低估。


以上只是个人观点,不能作为投资参考。

由此入市,风险自担。


估值参考:

广发研报:

网页链接

申银万国研报:

网页链接


 

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精彩评论

hbq15815801-04 17:15

格林美;严重低估的:印尼镍王电池材料
重大利好!特斯拉ModelY大降价16万销量爆增!Model Y用的是三元锂电池(镍锰钴酸锂三元正极材料电池)!高镍占80%

抗割老铁韭01-02 00:17

$格林美(SZ002340)$ 以公司年报内容,按先行判断来汇编逻辑或依据,恐怕难以得出有大概率正确的确定性结论。按此方式,回去仅看乐视、康得新等年报,迷惑性很大,可能也会激动万分(所以很多基金也掉坑里)。
特别是总感觉公司写得较浮夸,加上大股东历史上的品行争议,您前面发言不是也说过“买企业终究还是买人”吗? 恐怕还需要深研公司提供的信息之外的,如行业、专利、税收、政府部门等等信息,主要公司不能主导的信息来对证,加大推敲佐证为妥。
声明:本韭研究不深,不能判断该公司到底如何,仅就方法论与兄商榷而已

全部评论

SP_Xu01-26 18:40

格林美龙头分析1

不曾离开8xk01-25 08:50

12月31机构都跑完了,17家持有8000多万股,这货

牛皮癣了01-23 14:53

格林美就是吹牛大王高镍电池热安全性那么差,说不定那天就被取代了

一千万手01-15 12:39

格林美现在要做的就是被估值重估,目前股价翻倍,业绩虽然有点点难看毕竟生产主要分布在湖北,被2020年影响到也是情有可原。目前技术调整被打下来,至少是突破了一下历史新高回调的,牌面上还是很好看,从我资金成交的盯盘情况来看,主要还是洗盘扫货,放任下跌之后就有大笔资金进行扫货。首先格林美今天的市净率连3都不到,2020年市盈率88不用去看,因为是今年业绩情况特殊,在电池行业和原材料行业中都属于低估的比较厉害的,更何况在电池回收拆解这一块就是龙头老大的存在,所以莫慌只要成本还低的就捂着,成本在盈亏线附近的等待补仓,高位追进去的做t和补仓。

路帅东01-15 11:47

格林美