在所有医药股都一片哀鸿声中，九芝堂逆势上涨了五六十个点，看起来很不错，但是若扣除卖连锁店产生的一次性收益，它的扣非净利润同样惨不忍睹，而且还创了李振国入主重组之后的新低。这也揭示了为啥老李忙不迭地在八块多割肉出局的真相，用了这两年多的空窗期为自己铺垫跑路良机。
现在回顾去年底之前的涨价公告，那就是一个笑话，十几二十年前，六味地黄丸只卖几块钱一瓶的时候，它就有两个多亿的销售额，现在都涨到二三十块钱一瓶了，还是只有两个多亿的销量。所以，无论地黄丸还是阿胶，又或者是其他别的产品，它涨不涨价基本上都不会拉动业绩，基本上就那样死水沉沉，保持长沙基地不会饿死的存活状态。
真正要命的，是老李入赘带来的嫡系长子，友搏药业。它有高达两亿支的产能，但最巅峰的时候也没过亿的销量，现在被医保政策压的死死的翻不了身，$中恒集团(SH600252)$ 和$昆药集团(SH600422)$ 的同类产品都在断崖式下跌，友搏没有更厉害的独门绝技，半年报只有可怜的那点销量，又是在之前的地板上再打了还骨折，产能利用率已经低到尘埃，而它就只有一个疏血通产品房顶梁柱，不像步长天士力或者康恩贝它们东方不亮西方亮，中药不灵西药灵。净利润上不去，好歹销量能填坑。而九芝堂这方面就会羸弱许多，地黄丸阿胶们是指望不上了，其他大健康产品就更没有接力的可能，因此，明年的业绩大滑坡，那简直就是提前预定了的宿命。
说完实的，再来聊聊虚的部分，也就是想象空间。
以前出报表都会不忘重点提到的科信美德糖尿病药这次只字不提了。在这方面的披露，九芝堂是有比较恶劣的前科的，友搏以前有做两个中药的临床实验，一个肝病药，一个是治疗中风的，但这两个药都有后续的报表上再无交代，既无明确的终止研发说明，更无具体的进展说明，显然就是这样不明不白地糊弄投资者过去算了。科信美德去年出了个二期总结报告，从报告的措辞当中看不到乐观情绪，再说糖尿病这个领域实在太难立足，基本上可以判定九芝堂这笔投资已经打了水漂，所以今年中报就干脆只字不提，看看啥时候有机会就把那两个亿的投资款当坏账核销。
投资的新药不容乐观，那么自己亲手搞的呢？显然也不怎么好。年初另一个美国公司在日本的三期临床扑街，就已经预示了后面的跟随者都会很不妙，而九芝堂下重注投巨资参与的干细胞项目，也是风雨飘摇凉冷交加。现在才只招募了十二例患者，可见他们也是有意放慢速度，以免梦碎太早。从他们披露出来的措辞当中，只是一味强调安全性，丝毫不提有效性，药物治疗有两大金标准，一是安全性，另外一个就是有效性，安全性固然很重要，但是只有安全性而没有有效性它同样是一个废物，而不是一个药物。结合干细胞的整体大环境来看，它的前景无疑是非常暗淡的，偏偏老九又下了重注压它，这会是一个未来影响巨大的雷，就看啥时候爆。
另一个低分子溶栓药，美国获批临床已经一年，国内也已经悄咪咪地申报，但美国没有任何片言只语的进展描述，有没有获得伦理批件？不说，有没有获得落地合作医院？没说，会不会就是一个申报的噱头，像康缘和天士力那种挂个进军美国临床实验的牛头之后就回资本市场卖狗肉？这从它的研发经费支出上也可看个大概端倪，去年差不多是今年这个数，估计明年，大概也还是这个数。
和其他老气横秋的中药企业比，九芝堂还算是比较好的，毕竟公司治理结构方面，似乎完善不少，虽然在经营层面上和其他踩坑企业没啥差别，但这是一个庸众辈出的市场，哈药一把梭哈就亏了十亿美金，$君实生物-U(SH688180)$ 下重注押宝新冠估计也得打水漂，那这样想来，九芝堂干细胞这把牌就算打烂，糖尿病和融栓药以及其他新药研发都没一个压对路，这大概也只能归咎于运气太差，毕竟新药研发确实充满了风险与不确定性，不算是太大的失误。
据此判断，今年有卖遗产的收入，下行风险不大，就看和益丰药房的合作能不能带来一点OTC的补量而不让明年的业绩下滑太难看。友搏的现有蚂蝗药不能期待它有多大的恢复，多烧香不继续下滑像康恩贝注销批文就是天大利好。毕竟现在的九芝堂八个多亿盘子，若没了友搏几个亿以上的营收和最少一个亿的利索贡献，后果会如何，不用多想。新厂已经竣工，但迟迟不见开工起用，还是那个看问题，现在的症结不是产量问题，而是销量问题。
如果搞不好，不排除它的股价明年向五块钱中枢移动的可能性。如果依然还能稳得住基本面在两个亿以上的利索，则继续横盘在当前位置上等待新药的天亮明朗就有了底气。总之，槽点满满的九芝堂算不得一个好股票，但在太多烂股的当下市场环境里，你不信赖它，又还有什么更好的可选票呢？