$康缘药业(SH600557)$ 一直是我长期跟踪的股票，但我一直没下手买它，哪怕有著名的高毅资产加持，但我还是没买，反而随着新年报出来后，越来越对康缘药业有种不靠谱的感觉。
无它，因为它的奇葩槽点：业绩不错，但却以需要流动性为由不分红。
在这个越来越强调现金分红回报的当口，康缘药业药业的分红政策，特别让人迷惑。它太不像爱分红的江苏股了，倒是特别像其他省份的上市公司。而在特别爱分红的医药行业里，康缘同样是一个奇葩的存在：它的分红能力始终不够突出，真搞不懂高毅为什么会看上它，就因为它的老板是院士？还是它的研发投入是所有中药企业里最高比例的？
以前，没有鼓励分红的政策时，许多企业确实有喜欢把资金截留在自己手上的习惯，通过身份控股股东的有利条件，使用大额现金为自己谋点私利很正常。但随着监管趋严，大股东不再那么容易占用上市公司资金，而且政策给持股一年以上的分红免征税后，刚好给手握大量股份又不能倒卖变现的大股东们一条合法的变现渠道，分红下来，大股东可以合法地，名正言顺地获得最大的那块蛋糕，这甚至催生出了超乐意分红现象，明明今年只盈利一块钱，提出的分红预案却可能是分两块——就是把以前积累下来的未分配利润也一并给清空来分。所以，去年$东阿阿胶(SZ000423)$ 业绩亏损，但董事会依然提出了不错的分红方案，那就是纯粹的吃老本，不但要用原来的未分配利润来冲抵当前亏损，还要再割一块出来慰劳各个股东。
但康缘没有。它已经累积了三十多亿未分配利润。这么庞大的未分配利润，按理体现在财报上是会很好看的，但康缘的财报上，这三十多亿未分配利润，似乎的一笔空气。它的财务费用居然是正的！因为它有这么多未分配利润，却还很缺钱，还有银行贷款，虽然不多，只有两个多亿的短期借款，但好歹也是一笔利息支出，所以，与一些财务费用为负数的同行相比，康缘的财务费用实在是一个谜：三十几亿未分配利润，并没有形成有效的货币资金沉淀起来，那赚的钱都去了哪？我们就不拿东阿阿胶，片仔癀这样既有大笔未分配利润在手，又每年都有高额分红的对比，我们还可以拿比康缘更惨的$益佰制药(SH600594)$ 做对照：益佰长期短期借款资金有十多个亿，负债远比康缘重，但益佰就算远比康缘更困难，它的分红能力也远比康缘强，更关键的是，它账上的真实资金似乎远比康缘更为充足。另一个借款比康缘多的是千金药业，但千金药业每年都有稳定的分红，然后分红之后的账上真实资金看起来也要比康缘充足许多，一个上市公司真的有没有钱，你看它买理财产品的数额就大体知道了，康缘有三十多亿未分配利润在手，既不拿钱出来分红，手里买理财产品的数额也小得很可怜：不足两个亿。而其他公司，既要拿出真金白银出来分红，还能买上不少数额的理财产品，这就证明了它们账上那些未分配利润，是真真实实躺在账上的现金，而康缘的未分配利润，很可能只是躺在账上的一个数字，至于这数字背后本该蕴有的含金量，却不知道发生了什么事。
从康缘历年的财报来看，收入作假和利润作假的可能性是不大的，所以，我们可以一开始就明确：康缘的营收数据和利润数据，应该是真实的，钱不是在这第一步就不存在。这与别的公司因为伪造营收和利润有本质区别。那么，营收和利润都没作假，真实的利润又从哪里溜走，变成了不存在的“未分配利润”窟窿呢？我怀疑上市公司在替控股股东背黑锅。以前积攒下来的三十几亿未分配利润的真实货币资金早已无影无踪，只剩一个数字填在年报报表上，甚至连今年宣布已经赚到的三个亿利润，也似乎没有多少真金白银，所以它才会毫不讳言的宣布，要留下这些资金当做公司的流动资金使用。康缘的研发支出比例虽然较一般同行为高，但它的其他资本支出方面并没有比别家同行高，济川药业资本支出也很大，但它并没有要把利润留存下来当流动资金的需求，照样一边大额资本支出，一边高比例分红，也没见它就因此产生流动性危机过不下去了。
东阿阿胶比康缘更多未分配利润，但东阿每年从未分配利润里面产生的投资收益也很可观，它们也不需要通过动用未分配利润的资金来保持流动性，这从侧面证明了东阿的资金真实性和含金量。益佰，千金这些企业的未分配利润都比康缘小，它们也有银行贷款，这从一定方面印证了这些同行有时候确实会有周转不开的时候，流动性存在一定的偏紧现象，但它们也没有紧张到不能分红，一定要把利润都留存下来当流动资金的地步，它们每年还是该分红就分红，缺流动性的时候就去银行贷款，保持一定的资本开支力度。而康缘却在没有什么特别资本项目大支出的情况下，还需要截留利润来获得流动性，实在反常的很。