$云路股份(SH688190)$ 这公司有几个问题，一直有疑虑。

公司三大板块的前景，应该是不错的，不多说。

1，非晶合金的产能

有人担心去年已经是满产满销了，产能没有增长，非晶合金今年的增长在哪里。

去年11月上旬的纪要，很多人问这个问题，公司一概回复根据市场情况适时扩大产能。

但是来得及吗？

仔细追踪三年年报，可以确信基本上是来得及的。2022年扩大产能3万吨，当年投资当年投产。看2022年年报，当时扩产主要就是买设备。所以今后继续新增产能，还是买设备。土建在2022年就完成了可能还有很多富余（2023年就没有车间建设投资）。而且经过这几年的运行，设备和工艺都成熟了。

去年年末在建工程只有1606万元，一季度末变成了3531万元。季报没有细节，有可能是非晶合金扩产，因为别的似乎没有必要。

2，纳米晶和磁性粉末的产能

这个问题有一点不太寻常。从年报来看，上市募集资金的募投项目，有好几个亿是投这两个板块，但是建设进度似乎被人为推迟了，到目前为止还没有完成，甚至未达到50%的进度。

看2022/2023年的产销数据，增幅在10-20%之间，没有爆发性放量。猜测是下游市场还没有打开，所以控制了投资节奏。由于销售规模没有上来，这两块的毛利率也没有上来。

看年报披露的公司战略和经营计划，不太具体，看不出啥来。猜测重点可能还是在（非晶合金）的横向和纵向发力，纳米晶和磁性粉末的拓展可能遇到了瓶颈。

3，一季报净利润增速不如预期

一季度通常是年内营收低点，同比增加15%不算多，但是考虑到产能，也就觉得不错了。

2024Q1净利润有人为调节的可能。一是研发费用增加了1400万，二是公允价值变动损失/信用减值损失/资产减值损失，合计同比增加了超过1500万。这两项的影响就有2900万（扣税后没有这么多）。