4月生猪期货先抑后扬，前两周主要维持震荡，18日出现跳开增仓上涨，重心逐步上移。虽然在月底公布了新的交割库后，南方交割库升水对盘面有短暂压制，但之后继续恢复上涨。由于现货大幅走强，现货价格反映的产能去化程度强于预期，市场对于基本面供需预期有所调整。
图1：生猪主力合约
资料来源：文华财经、中期研究院
4月中旬开始，猪价开始快速上涨，最高价14.71元/公斤，最低价12.02元/公斤。地区最高的是广东，最高达到16元/公斤。本轮涨价更多是受到分区调运管控的影响，两广地区率先涨价，周边地区跟涨，北方地区也跟涨。此轮上涨基础并非完全是基本面改善，因此后期不排除出现回调情况。
图2：生猪现货价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
二、基本面分析
（一）供给方面
1、能繁母猪存栏量
根据农业农村部数据，3月全国能繁母猪存栏量4185万头，较前一个月下降1.9%，处于正常保有量范围。第三方数据（涌益）显示3月份样本点能繁母猪环比下降1.23%。能繁母猪推导的出栏猪高峰约在4-5月，虽然有疫情管控、调运限制等因素影响出栏节奏，各地区各规模猪场产能去化情况也不同，但整体来看能繁母猪去化基本落实，结合二元替代三元生产效率的提升，出栏量预计会持续下降。
图3：能繁母猪存栏量
资料来源：农业农村部、涌益咨询、中期研究院
2、补栏情况
4月外三元仔猪出栏均价为484.75元/头，较3月涨80.25元，月底仔猪均价578元；二元母猪市场销售均价为1635.75元/头，较3月微涨6.25元，月底母猪均价1674元。仔猪价格上涨较明显，一方面由于前期能繁母猪去化导致所产出仔猪下降，另一方面由于市场对下半年行情较有信心，仔猪补栏较多，截至月底，部分地区仔猪售价甚至接近700元。相比仔猪补栏积极性较高，后备母猪补栏相对不温不火，主要由于疫情扰动、防疫压力、资金回拢速度等方面考虑，补栏后备母猪风险较大，因此市场多处于观望状态。
图4：仔猪、二元母猪价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
3、出栏体重
4月全国出栏平均体重维持在117公斤左右，较3月略降，150公斤以上出栏约占5.80%，与3月基本持平，养殖端主动压栏现象较少，基本上顺势出货；90公斤以下出栏猪占比下降，主要由于天气转暖，非瘟等猪病发病率降低。随着后期天气转热，市场对肥猪需求减少，预计生猪出栏体重会继续下调。
图5：出栏体重
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（二）需求方面
1、生猪屠企屠宰量
4月样本屠宰企业日均屠宰量在117869头，上半月屠宰表现较好，主要由于有清明节日提振以及备货需求，但后半月随着多地疫情管控等因素，屠宰企业停工停产，屠企屠宰量下降较为明显。
图6：屠企屠宰量
资料来源：涌益咨询、中期研究院
2、猪肉需求情况
4月全国猪肉价格随毛猪价格上涨，均价为17.87元/公斤，较3月上涨11.63%。毛猪价格大涨带动白条价格上涨，但由于价格上涨过快，终端需求被抑制，加上疫情管控集中餐饮业受限，白条上涨上方压力较大。
图7：猪肉价格
资料来源：涌益咨询、中期研究院
3、冻品库容
4月冻品库存回升，冻品零星入库，主要是下游走货受限滞纳的鲜销品转化的冻肉，这一部分目前体量不大，但如果持续增加，有可能会对下半年猪价造成抑制。
图8：冻品库容
资料来源：涌益咨询、中期研究院
（三）成本和利润
不同规模自繁自养猪场成本不同，规模越大均摊的各项费用越高成本越高，目前自繁自养成本约在15-16元/公斤；外购仔猪由于对应采购仔猪时价格较低，成本在13.5元/公斤左右。养殖利润方面，自繁自养还处于亏损状态，但亏损情况得到很大改善，平均一头猪亏损在145元左右；外购仔猪由于毛猪价格上涨，已经出现盈利。
图9：养殖利润
资料来源：涌益咨询、中期研究院
来源：中国国际期货