读过、读懂、读透，三者之间，都只一字之差，但其实质含义却有天壤之别。
春节长假，除去走亲访友，阅读投资经典也是非常不错的时光。捧一本好书，找一安静舒适之处，细细品读，用心感悟，收获良多，其乐无穷。
目光扫视之下，书柜中《道氏理论》跃入眼前。短短两天时间的重读，全新的感受油然而生：以前迷惑不解的地方豁然开朗，总觉思想相悖之处也不再纠结。
也许是因为目前正处深度熊市之中，此时重温描述牛熊经典之作更容易感同深受；或许是自己的投资水平和眼界得到了提升后看到了全新的世界。
一、《道氏理论》的时代背景和经典内容
《道氏理论》是世界公认的所有市场技术分析（包括波浪理论、江恩理论等）的鼻祖。
《道氏理论》作者是美国作家罗伯特·雷亚。实际上该书是罗伯特·雷亚根据，道琼斯公司创始人查尔斯.道（1902年去世）、《华尔街日报》资深股评员威廉.汉密尔顿（1929年去世，1922年出版经典代表作《股市晴雨表》）；两位已故投资前辈的投资理念基础上，于1932年写成的经典之作。
《道氏理论》的主要理念由1902年去世的查尔斯.道提出。这一重大意义的时代背景人们也许很难直观感受，但我们不妨通过时空的换算和几位享誉全球的投资大师进行对比，相信会更为清晰和震憾。
1902年查尔斯.道去世时，本杰明·格雷厄姆（1894-1976）年仅8岁；1932年《道氏理论》正式出版时，年青有为的格雷厄姆刚刚在股市经历重创：在1929年1月，我们颇为自豪地拥有250万美元的本金，但在1929年到1932年间，我们损失了70％；到了1932年年末我们只剩250万美元的22％的钱了，许多客户全部或部分地抽回了本金（节选自《格雷厄姆——华尔街教父回忆录》）。
1932年《道氏理论》正式出版时，菲利普·费雪（1907-2004）年仅25岁，因为经历大股灾百业萧条，年轻的费雪找不到更理想的工作，只好被动选择在没有窗户，只能容下一张桌子和两张椅子的办公室自主创业；至于现今如雷贯耳的股神巴菲特，此时还是一个呀呀学语的两岁娃娃。
二、《道氏理论》最大的贡献
117年前，《道氏理论》的主要理念已经成型，延续至今经久不衰，能够成为市场技术分析的鼻祖，自有其过人之处，以个人浅见，尤以下述几点最为经典。
首先，书中对股市“三种运动，即主要运动、次级运动和日间波动”的划时代区分，让人们对股市的运行有了一个清晰的观测标尺。这一准则将人们从混沌不可测的股市摆脱出来，人类历史上第一次建立了一种观测和判断的体系。
其次，“股市的主要运动绝对不可能被人为操作”。在此基础上，《道氏理论》才能发挥最大的威力：真正的牛市和熊市，都是不以任何人的意志为转移的运动。
第三，书中最经典的莫过于对“熊市”、“牛市”的精要描述和评判标准的设定。虽然书中的内容发生在遥远的美国，即使已经过去一百余年，但仍然可以适用于今日的中国股市。
因书中的文字太过经典，在此只需重温原文：
熊市主要由三个阶段构成：第一阶段，在股价高涨时购入的股票丧失了获利希望（对前期牛市最后冲刺所寄托希望的破灭）；第二阶段，面对经济萧条和企业盈利减少开始抛售股票（反映出创收能力下降和效益的降低）；第三阶段，连优质企业的股票也被大肆抛售，股票的实际价值被无视，人们急于把手中的股票变现（证券的廉价清仓阶段，为生活所迫而卖出手中的证券）。
与此对应，牛市也是三个阶段：
牛市主要由三个阶段构成：第一阶段，是人们恢复了对未来经济好转的信心（股票对其公认价值的回归阶段），第二阶段，股票价格充分体现了上市公司的盈利状况得到了改善（通常也是历时最长的阶段，是随着总体经济的好转，股票进行价值的调整并使其趋于更加稳定，这个阶段也是在牛市中最能频繁见到的，历时最长，也会出现最能使人上当受骗的次级回调）；第三阶段，通货膨胀率升高，市场热衷投机，此时股票价格的飞涨依靠的是投资者的热情和希望，而不是企业的经营状况（公众的信心不仅消解了股票的现有价值，还消解了对未来可能性的期望）。
三、学习《道氏理论》的意义和价值
1、有利于深刻认识价值投资的真正优势和威力。
每次读到《道氏理论》或其它技术类的书籍，心中都会将《巴菲特之道》、《聪明的投资者》、《怎样选择成长股》等价投经典进行对比。
读得越多，越会感觉价投方式的真正优势和威力。
价值投资是主动投资方式，是真正利用人性和常识取胜，只要能够入门，可以放心吃上一辈子；即使收益相当情况下，至少还可以获得愉悦的身心和轻松的生活，八九十岁的老人仍能够天天开心地“跳着踢踏”舞去“上班”。
经常遇到技术派高手转型到价投派的朋友，但几乎没有遇到价投派老手转入技术派的人。
究其原因，价投派除了上述优势外，相对技术派可能还有一个最大的优势：拥有足够的确定性。
价值投资方式，如果投资者择股水平过关，适当分散规避黑天鹅的情况下，只要持股时间足够长，可以不受市场其它因素的影响，甚至可以屡次满仓无损穿越牛熊，取得投资成功几乎是确定的事情。
作为对立面，《道氏理论》作为技术分析派的鼻祖，却缺乏这种足够的确定性。
《道氏理论》是一种被动投资法，做为一种观察方法，它必定是在市场走出趋势后才能确定方向，才好据此做出决策。
《道氏理论》P54（关于底部判断）：假如能在价格从低点上升10%之内抓到市场的底部，确定很走运，但是，在上升20%之前，对于所有熟悉道氏理论应用的人来说，趋势变化的显示已经是非常明显了。
《道氏理论》P64（关于顶部判断）：当这些次级运动进行价格回调时，通常会回调到前一次主要运动价格变化幅度的33%-66%。
底部20%，顶部33%，两者相加，基本上就是50%的差异，这个幅度太大。而且这是判断正确的情况下的结果。
《道氏理论》建议投资者只关注主要运动，除了主要运动不受人为操控外，次级运动和日间运动没有给投资者提供足够的波动空间可能也是原因之一。
最后，《道氏理论》和任何技术派投资方式，都有一个无法绕过的常识难题。
熊市底部期间，很多个股的股价已经明显低于企业的实际价值，如1929年股灾过后，很多个股的股价甚至已经远远低于企业的流动资金。即使现代，如2016年底2017年初的地产股，实际市盈只有一两倍，意味着当时的企业市值竟然只需两年盈利就可以赚回来。
这种时候，价值投资者会忽略市场的杂音，敢于分批买入，而且应该越跌越买。因为仅凭常识人们就可以判断此时的股价非常有价值。
但《道氏理论》和任何技术派投资方式，无论股价如何低，如何不合理，它都需要等，否则就是违反自己的操作原则。这明显与常识相悖。
顶部区域，如2015年的创业板，很多个股也许技术形态上还没有明显表现，但其市盈率已是高达数百倍的“市梦率”；这时候还凭需要技术指标去观察和确认吗？这也明显违反常识。
2、 有利于理解市场的运行规律。
《道氏理论》的主要理念已经运行一百多年，投资的世界发生了翻天覆地的变化；而且书中的很多观点和做法，也与价值投资是相悖的；学习和理解《道氏理论》，不是去依赖和使用《道氏理论》的投资方法，而是能够让我们多一扇观测股市的理性之窗。
《道氏理论》存在被滥用和误用的现象，某种时候甚至偏离了理念开创者的初衷，被归于纯技术类的理论，我们应该让它回归本质。
事实上，《道氏理论》这一理论的创始者——查尔斯·道说过：《道氏理论》并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。
四、《道氏理论》感与悟之自问自答。
有几个人们常见的问题，可以直接用书中的文字进行经典的回答（括号部分为笔者观点）：
1、为什么说熊三就是牛一，牛三就是熊一？
对于牛市和熊市，人们一定要记住，在市场中，牛市第一阶段与熊市最后的次级反弹并无明显区别，只有经过一段时间的验证之后才能确定。同样，对于熊市的第一阶段，首先应当将其看作可能是牛市的次级回调，所以，只要讨论熊市的完结就一定要包含随后发生的牛市的开始。
2、为什么每次到了熊市的末期，优质股也难逃大幅下跌的命运？
在熊市中，优质股票也会同劣质股票一样受到伤害，因为人们总会出售那些以一定的价格肯定能出手的股票，以期保护那些以什么价格都出不了手的股票（尤其是那些股票大户，烂股票跌得越多，越难以出手，为了应对客户可能的赎回，只能卖掉好股票自保。这可能也是目前垃圾小股票不跌可能反而小涨，优质股票持续下跌的根本原因）。
在大萧条时期，从未投过机的人们不得不把很好的投资股票从他们的保险柜中拿出来，给价就卖（这就是为什么价值投资者再三提醒人们不要用杠杆，不要动用短期可能用到的钱入股市的原因）。
这样就形成了恶性循环，迫使优质的有价证券在没有足够买家的市场上出售（这就是为什么优质股票也会跌跌不休的原因）。
3、为什么熊市中反弹很猛，牛市中的暴跌很吓人？但两者都不会持续？
熊市的反弹往往无法预估而且非常猛烈，反弹过程所用的时间，会比下跌同样程度所用的时间短（这就是熊市中往往强力反弹几天后，往往是温水煮蜻蛙式的漫长阴跌，还会给投资人几天就能涨回去的“错觉”）。通常一个运行了数周的主要运动，会在几天内回到原来的位置。牛市中的回调也是这样（这就是人们常说的“千金难买牛回头”）。
4、如何判断熊三（牛一）？
在熊市的结束时期，市场似乎不再受到进一步的坏消息和悲观情绪的影响，在剧烈下跌之后，市场似乎出现了丧失反弹的能力，而表现出市场已经达到一种均衡的状态（跌不动，涨不了的状态）。
5、如何把握牛一买点？
熊市中如果上升浪的底部依次会逐步抬高，而随后的下跌不会跌破前期最近的价格低点。只有在这个时候而不是之前，一个买进的位置才被明显地显示出来。这个时候需要人们具有耐心，假如在价格大幅上升之后出现大型回调，若回调不能够跌破熊市的低点，而随后的一系列上升浪却击破了前期熊市的主要反弹的高点，这时候，就是股市比较安全的买进时机了。
终极问题：现在是不是熊三（牛一）？
笔者目前观察到的几个市场特征：
优质企业的股票也被大肆抛售（近一年来，很多垃圾小股票，下跌80%以上的数量不少；近几个月，很多优质企业普遍下跌30%甚至50%），股票的实际价值被无视（很多优质成长企业，市盈率已经普遍跌到十多倍二十倍，市场整体市盈已经处于历史底部区域一段时间），人们急于把手中的股票变现（持续下跌中，很多人已经割肉清仓，除了少部分夹头坚持和部分深度套牢被动持仓外，几乎没有新人尝试进入这个“高风险的股市”）。
目前，A股市场几大主要股指，2019年1月4日创出新低；但创业板的2018年10月19日下跌到1184点后，一直没有新低。根本原因，可能还是创业板之前已经经历了70%的下跌，相对其它指数幅度过大。
同时也观测到，一些行业指数，如地产指数、商业指数、公用指数、上证380、有色金属等等！也走出了创业板相同的走势。这是回光反照，还是星星之火，需要持续观察。这些指数能否突破前期主要反弹高点而不出现新的低点，需要持续观察。
量价是否出现背离，可以慢慢观察。
此时此刻的股市，仍没有一个明确的答案。
是不是熊三（牛一），我们可以且行且观察。
投资者可以自己慢慢去判断：因为，“构成股市主要运动上升和下降的条件实际上永远不会一夜之间自己改变，股市主要运动的反转从来就不会是突然间发生的。”
五、结语
做为一个理性的投资人，此刻没有理由再犹豫不决。
巴菲特曾提出一个判断市场估值高低的原则：市场总市值与GDP之比的高低，反映了市场投资机会和风险度。经过两轮牛熊的实践，笔者感觉确实很简单实用，在我们中国股市：当前的股票总市值除以当年GDP总额，如果低于0.5就是好机会，如果高于1则面临风险。
根据最新可查数据情况，算出当前，市场总市值与GDP之比为：0.48
2018年12月29日中国股市总市值43.49万亿（沪市总市值26.95万亿，深市总市值16.54万亿）。2018年国内生产总市值为90.03万亿。
另一方面我们可以清楚地看到：随着国家领导人的相继讲话，政策底已经确立；目前点位，正是长周期的年线的主要支撑位，技术底基本确立；虽然年前，业绩雷声不断，但很多优质企业的成长都是实打实的业绩，市场底部即将明朗。
即使当前不是最低底部，但“三底”合一明朗之际，恐怕已是轻舟已过万重山之时。
节前大家都在调侃股市，说现在是“天雷滚滚”，危机四伏。其实越是这种看似危急的时刻，反而正是人们分辨黄金和垃圾的绝佳观察点。
做为理性的投资人，从中长期的角度来说，选择行业发展空间巨大，业务模式简单易懂，财务稳健现金流充沛，企业管理层务实的股票长期持有，反而是绝佳的投资机会。
投资者现阶段如果能够按照“好行业、好企业、好价格”的标准对自己选定的投资标的，敢于分批买入“好仓仓”，用“好耐心”长期持有，就不必惧怕股市短期的任何波动。
“闪电打下来的时候，你必须在场”。拿掉表现最好的10天，平均投资报酬率就会少掉1/3，拿掉次佳的10天后，几乎会再少掉1/3。谁都希望能把握这有限的20天，但没有人能准确地知道具体是哪些天。
现阶段的市场一片漆黑和悲惨，似乎让人看不到希望和曙光；这就好像是在漆黑的投资路上，天上突然来了一个闪电，在场的人不单看到了闪电还看到了路，不在场的人除了受到惊吓以外却什么也没看到。
国内著名投资家杨天南老师说：“我们不要辜负了这场熊市”，我深以为然！
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