“去教育企业吧。”
在互联网行业从业多年的路正先告诉身边正准备离职的同事。“大环境不好，但是教育是朝阳行业。又是刚需，现金流又好，挣得也多。”两月前，路正先的邻居李亚里12岁的女儿参加了美国游学，13天的时间，李亚里支付了3万多元人民币的费用。“别的孩子都去，你不去？”
家长间流传着一个笑话“中产到破产之间只有一个暑假。”在对子女培养上，中国家长从来不惜重金。一家成立3年的营地教育机构创始人告诉融中财经，今年他们为期一周的夏令营已经招收了4000人，而这个数字在2017年只有1000人。而在价格方面，也从2017年的6800元上涨到9800元。
尽管每年费用不断上涨，但家长们依旧愿意买单。“我们的复购率很高。”
暑期经济，指的是在6-9月中小学生放暑假期间的消费市场。不止步于学科培训，教育领域在暑期花样很多，营地教育、游学、各类运动培训。暑假，成了拉动下半年个体消费的第一个小引擎，而学生理所当然成为此次消费的主力军。
从消费端看，市场似乎繁荣热闹。从资本端看，却又是另外一种闲愁。
2019年上半年，教育行业已披露的融资总额为103亿元，是2017、2018全年的三分之一，每月融资数普遍低于往年同期，整体投融热度正在下降。
一半海水、一半火焰，教育行业自2018年多个政策下发后，进入了一、二级市场最艰难的时刻。
教育行业冰火两重天：消费很热 投融资很冷
家长一掷千金，这不是暑期培训的个案。近日，一项围绕“孩子暑期教育情况”的调查显示，86.31%的家长倾向于选择“价格更高，但教学质量等方面更好”的课程。除了初三、高三生的补习课程，幼儿兴趣教育越来越多的被家长选择。
为了迎合市场新需求，各路商家使出浑身解数，玩出不少新花样，力求分享暑期经济这个“蛋糕”更大份额，不少购物中心都将商场变成了“游乐园”。只要有空白区域，就可以学轮滑、跳芭蕾，还有健身房、羽毛球馆等运动场馆也成为学生们的“大本营”。
“月薪三万，还是撑不起孩子的一个暑假”成为一二线城市家长的负担。即便如此，还是有大批家长仍然愿意为此买单，不少热门机构的辅导班、爱好班甚至需要提前两个月预定。7000元的培训班需要靠抢，3-5万的暑期游学费用也是屡见不鲜。
翻开繁荣教育消费的B面，一级市场上，教育行业上半年遭受冷遇。
数据来源：华夏桃李
华夏桃李数据显示，2019上半年，教育行业披露融资事件共167起，相较于2018年上半年披露的300起，几近腰斩。
截止2019年6月30日，教育领域私募股权市场投资数量约为2017-2018全年总数的三分之一，热度正在下降。从每月融资数量看，也普遍低于同期。
将投资数量再往回倒7年。2012年，教育领域的投资数量为55起，2013-2016年分别为102、268、489、357起。而自2017年开始，教育领域一级市场投资再次火热起来，达到532起，2018年为538起。
仅仅从数量看，就可一览教育行业被资本重视的程度。经历了2017年下半年到2018年上半年教育行业投融资的热闹后，从去年下半年开始，资本趋于理性。
教育企业扎堆港股上市 美元基金反超人民币基金
教育行业除了投资热度正在降温，人民币基金在其中的活跃度也再减弱，相比之前，战略投资者和美元基金的表现更为亮眼。
从目前已披露的融资看，大额单笔融资主要由美元基金完成。如今年1月，人民币基金投资总额为9.45亿元，而美元基金则为21.3亿元，为人民币基金的2倍有余。2月份，美元基金仍占据主导地位，投资额为24亿元，人民币基金投资额则继续下滑至5.54亿。
图片来源：华夏桃李
美元基金的在一级市场的反超，已经传到至二级市场。上半年教育企业更加集中的在港股、美股上市。不完全统计，上半年共有9家教育企业完成上市，其中上市地在香港的有6家，分别为银杏教育、科培教育、新东方在线、中国东方教育、嘉鸿教育和思考乐教育。选在美国上市的有两家为华富教育和跟谁学。
在境内上市的只有从事教育信息化的鸿合科技一家。
公司
细分领域
上市地
上市日期
市值（亿元）
银杏教育民办高校香港2019-1-188.0CNY
科培教育民办高校香港2019-1-2563.9CNY
新东方在线职业教育香港2019-3-2875.5CNY
中国东方教育职业教育香港2019-6-12213CNY
嘉鸿教育民办高校香港2019-6-1822.9CNY
思考乐教育K12香港2019-6-2117.7CNY
华富教育职业教育美国2019-4-301.0CNY
跟谁学K12美国2019-6-6174CNY
鸿合科技教育信息化境内2019-5-2380.7CNY
融中财经制图
教育股扎堆香港上市，但事实上，港股教育公司2018年财年平均动态PE为30.7倍，美股为42.2倍，A股则为34倍。相比之下，港股教育公司PE倍数不仅明显低于美股市场中的教育中概股，还略逊于A股市场中的教育概念股。那为何企业仍会选择在香港上市？
综合来看，教育企业目前在A股上市障碍仍然较多，包括成本、上市条件、上市时间等都是主要原因。另外，还有很重要的一点是《民促法》颁布后，一些管理政策仍悬而未定，不少在港上市的教育企业并非独角兽，政策合规性有待商榷。更何况，2018年，教育行业颁布多项政策，在一定程度上制约了小部分细分行业登陆资本市场之路。
融中财经不完全统计，2018年教育行业出台了超过20项教育政府，从教育制度的优化完善、教师队伍建设改革、高素质人才培养计划，到学前教育深化改革、高等教育科技创新融合、职业教育校企合作开展等等。
在这其中，对于在线交易行业，分别在去年8月出台了《民促法实施条例送审稿》，要求区分在线教育的不同形态，并进行针对性管理。11月，又发布了《关于健全校外培训机构专项治理整改若干工作机制的通知》，要求强化在线培训监管，确保线上培训质量。
对于资本市场打击最大的还是《送审稿》。《送审稿》强调了对民办学校按照非营利性和营利性进行分类管理，同时规定实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。
《送审稿》限制了对非营利性民办学校的兼并收购，这一规定对行业造成了深远的影响。民办教育集团主要依靠兼并收购学校迅速扩大自己的业务，新规的限制会直接影响到民办教育集团的扩张速度。对于已上市的教育公司，扩张速度的降低就意味着未来财务数据表现会不再那么亮眼。
自《送审稿》发布后，港股教育板块遭遇大幅下跌，截止去年年底，睿见教育、天立教育、希望集团股价下跌幅度均超过50%。
文化长城“领衔”A股最惨教育股
根据证监会的行业分类，目前A股共有7只教育股，他们分别是中公教育、紫光学大、昂立教育、开元股份、东方时尚、美吉姆、凯文教育、中国高科。
今年上半年这7家公司共实现营收82.36亿元，去年同期为67.47亿元，同比增长22.07%；实现净利润77.48亿元，去年同期为30.46亿元，同比增长154.10%。
从2019年上半年业绩看，文化长城“领衔”成为上半年最惨教育股。
文化长城发布2019年半年度报告。报告期内，文化长城营收为1.51亿元，同比减少62.44%，净亏损为3133万元，较去年同期增加163.31%。文化长城在报告中表示，业绩下降的主要原因是公司业务发展低于预期，经营业绩下降，以及子公司翡翠教育失控，未将其纳入合并报表所致。根据深交所规定，若文化长城2019年度财务会计报告继续被出具“否定或者无法表示意见”的审计意见，可能将被暂停上市。
除了文化长城，凯文教育的亏损面也在持续扩大。半年报显示，2019年上半年，凯文教育实现营业收入1.53亿元，但对应的净利润为—5569.76万元，相较去年同期亏损进一步扩大。此前，凯文教育曾26亿押宝“国际教育”，不足三年半亏了3.35亿。
中公教育在上半年表现亮眼，根据2019年半年度报告显示，中公实现营业收入36.37亿元，同比增长48.79%；归属于上市公司股东的净利润4.93亿元，同比增长132.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比增长138.76%。截止9月11日，中公教育市值超过976.92亿，已逼近千亿大关。
对比港股，在2019年上半年上市的教育股中，有涨近50%的中国科培，也有跌近一成的新东方在线。截至目前，6只准新股上市至今涨跌各有3只。
博骏教育2019中期报告显示，博骏教育半年营收1.683亿元，同比增长46.1%；毛利约0.43亿元，同比增长42%；但值得注意的是，经调整纯利0.10027亿元，同比降低28.1%。这不是博骏教育的首次下滑。
去年7月，博骏教育在港交所挂牌上市。挂牌首日，博骏教育报收2.87港元/股，大涨21.61%。然而，昙花一现后，第二天便逆市下挫，高位跳水，跌幅8.71%。
同年8月，司法部发布了《中华人民共和国民办教育促进法(修订草案)(送审稿)》对于社会资本并购非营利学校、集团化办学作出限制。2018年11月15日，《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》政策出台，对幼儿园资本化“说不”。
民办教育行业的惊人毛利率备受各界瞩目，特别是民办教育上市公司中包含着大量的非营利性机构，一直是行业诟病。多项政策出台，博骏净利润下滑，2018财年，博骏教育实现净利润1531万元，同比下降56.3%。
由于上市后多项政策调整，以及企业自身的业务规模变化，博骏教育股价整体处于不断下跌中。2019年4月中旬，博骏教育总市值仅为10.29亿港元，较发行价跌去了47.03%。而就在一个月前，博骏教育已经执行了多笔回购，但效果有限。
自2018年以来k12教培、幼儿教育迎来严监管，行业洗牌加速推进。根据民促法和最严“禁补令”要求，短期看，师资成本提升、经营效率降低、扩张速度或将放缓，短期内或承压；然而长期来看，市场更加规范带来的是龙头机构的市场份额进一步提升。
从一级市场角度看，细分行业中，素质教育、职业教育、教育信息化、K12赛道仍然是资本关注最集中的领域。2018年，《资管新规》靴子落地，受宏观经济和政策影响，私募股权市场两极分化明显，虽然教育行业投资热度整体下降，但仍出现了美联英语3亿人民币C轮融资、掌门1对13.5亿E轮融资、洋葱数学3亿人民币D轮融资等大额融资案例。也就是说，资金正在向头部企业集中。28分化、强者通吃效应更加明显。
从消费端看，更高的价格并没有阻止家长和学生的脚步，更好的教学内容、更新颖的模式、更高的质量，是消费者的选择标准。资本寒冬，教育企业产生良好的现金流，是机构选择的门槛。