轻松看财报，快速懂估值。今天聊一聊海天。$海天味业(SH603288)$
本期依然是粉丝点菜，有粉丝留言说想看海天，安排。
先深入分析一下他近10年的财报数据。我们只分析经过审计的年报数据，由于海天味业是2014年上市的，2023年的年报还没出来，目前只能分析过去9年的数据。
第一部分，看一下主营业务的变化。最大的营收来自酱油，占比是54%，蚝油占比是17%，近十年的变化比较平稳，酱油基本在50%-60%左右波动，近年业务发展趋向均衡，其他酱料业务有所提升。
第二部分，分析一下他的盈利能力。 营收是很漂亮的逐步上扬曲线，从2014年的98亿，上升到了2022年的256亿，可以说营收在持续上升。营收现金流从2014年的117亿，到2022年的267亿，现金收入很充沛，一直超过营收，可以看出来收到的都是真金白银。
扣非净利润，从2014年的20亿，到2022年的59亿，基本和营收增长吻合， 自由现金流从2014年的18.6亿，到2020年高点60.4亿，2022年回落到23亿。扣非净利润和自由现金流两条折线互相缠绕，基本是上下波动，2022年有较大差距，根据财报，主要是因为合同负债减少，应付账款结算增加，还有成本支出增加等综合影响，导致经营活动产生的现金流量净额减少。
接下来看看增长情况，扣非利润近十年的增长数据里， 可以看到2022年是负7%，累计近3年是负3.4%，由于上市年份不满十年，近10年这里其实是近9年的数据，后面的数据也一样，累计增长285%，接近3倍。平均每年增长幅度：近3年是年化负1.7%，5年是9.7%，10年12.6%，可以看出近几年增长有些乏力，甚至有下滑迹象。
再看一下它的各项利润率。
毛利率在35%-45%之间波动，挺平稳，可以看出受周期影响不太大，近几年毛利有下降趋势，可能为了扩大市场，或者行业竞争加剧。 扣除掉四费后的经营利润率在23%-33%波动， 扣非净利率是20%-27%之间波动，这几个利润波动基本一致，很稳定。
最后看一下净资产收益率，这个指标能看出他对资产的利用效率，和赚钱能力， 基本都在30%以上，非常优秀。2022年有所下调，有净利润下滑的原因，也有净资产增加的原因。
第三部分，分析一下他的经营管理能力， 首先看看它的四费占比，从2014年15%，下降到了2022年7%。四费占比相比千禾味业的18.6%，低了一个量级，证明管理能力和同行相比很优秀。
销售费用占比从10%以上降到了近几年的5.4%，吐C行业做到个位数是非常优秀的，证明品牌力很强。这个占比千禾就达到了13%，高出两倍多。
管理费用下降很多，从5%下降到了1.7%，管理费用控制也很优秀。相比千禾3%，低了不少。 财务费用大幅度下降，而且都在负值，证明现金很充裕，不差钱。逐年利息收入还在提升。
研发费用在3%以内，说明处在较为传统的行业，正常。 四费控制都非常优秀。
第四部分，分析一下现金流情况。 经营现金流：从2014年27亿，上升到2020年的高点69.5亿，近两年有所回落，到了38亿，可能是特殊时期有些影响。 投资现金流： 近几年大幅度流出，2021年达到了49亿，2022年46亿，说明有增加对外投资，根据年报主要是购买理财产品及持有中长期定期存款增加所致。 融资现金流：持续是负数，并且负的越来越多，可见不怎么需要融资，还在分红。
总现金流：多年为正数，近两年经营现金流减少，并且大幅度的投资流出，又持续分红，总现金流从正转负，2022年-48.5亿。
现金流折线图对比，可以看出海天主营业务很强，经营现金流一直高于其他三条线，妥妥的现金奶牛。
第五部分，分析一下它的风险情况。 首先看看它的负债情况。 海天的负债率，从2014年32%下降到2022年21%，负债率很低。负债率在剔除预收、英付后，2022年降到了8.5%，调整后达到了个位数的负债，非常优秀。
几个负债率数据都很健康。
再看一下他的偿债能力和流动性如何。 流动比率：从2上升到了4，流动比率2算比较合理，达到4就可以说优秀。 速动比率：从1.5上升到了3.6，速动比率超过1都是很好的。 可以说很优秀。
海天资产的流动性很强，非常好。 接下来看一下它的存货占比， 2014年12%下降到了2018年7.1%，2022年9.3%，很优秀，千禾占比在 24%，高出两倍多。证明海天的产品出货效率很高。
存货周转天数50-60天左右，相比千禾130-150天，差距很大。消费品行业特性，或者低毛利高周转，或者高毛利低周转，而海天毛利不低，周转也很不错。 这就很棒了。
再看一下海天的应收占比，居然长期在1%以内，0.1%-0.8%，可以忽略不计，基本没什么应收款，证明在销售渠道上很强势，品牌号召力很强。
应收周转天数1.7天以内，基本是现金交易，很牛。 再说这产业链强势指标，简直是逆天的高，超过1是算强势，海天高点时去到86，2022年也是19，太强势了。
第六部分，分析一下它的资产结构，盘一下家底。 2022年经营积累占到了64%，经营性负债13%，股东入资14%，有息负债几乎没有，没啥负债而且大比例是经营主营业务所得，很健康。而且经营积累逐年增长，从33%增长到了64%，家底丰厚，资产很优质。
再看一下资产盈利结构：现金占比达到了54%，经营资产26%，投资资产18%，多年现金占比超50%，有钱任性。
家底那么丰厚，看看它对股东分红意愿咋样。第七部分，分析一下分红。
股利支付率，长年稳定在50%以上，证明对股东的分红意愿还是比较慷慨的，而且很持续。
股息率就比较低了，2022年才0.9%，分红这么高，股息率却这么低，主要是因为估值一直在高位。
最后就来专门看一下它的估值情况。 我们看一下它近十年市盈率高估值在76倍，低位也在29倍，目前在32倍，已经接近历史低位。
近十年市净率则是高估值24倍，低位8.1倍，现在市净率在6.3，已经低于近十年历史低位。
也就是说，从自身历史看，现在市盈率、市净率都在低点。 我们再以两倍长期国债收益6%来做个锚点估值。
用市净率和净资产收益率算出来一个收益率是4.1%，低于长期国债收益率的两倍6%，但是高于长期国债收益率3%。 说明估值合理，但还不够低估。 或者用每股收益除以两倍国债收益率，得到一个估算价格是13块，比实际的34块要低。说明估值还是偏高的。
PE·G是2.01，是大于1的，也说明是偏高估的。
总结一下：海天味业是国内调味品行业龙头，品牌可溯原于清乾隆年间的佛山酱园，至今近300年历史，产品涵盖：酱油、蚝油、醋、调味料、鸡精、味精、油类、小调味品等八大系列，200多个规格和品种。 海天非常聚焦主业，在国内调味品行业名副其实的龙头，各项指标遥遥领先于同行企业。
营收和利润都较为稳定的增长，近几年增长有所减缓，经济下行，竞争激烈，毛利有所下降，管理能力超群，费用管理精益求精。经营现金流持续强劲，妥妥的现金奶牛。负债率很低，资产流动性很强，没有偿债风险，品牌力强大，现金充裕，分红意愿较强，就是估值还是有点偏高，一句话，除了贵没毛病！
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