近期入手了东阿阿胶，且是我当前的第一重仓股，写写逻辑。
1、利空基本出尽。东阿阿胶陨落的最重要原因就是连续多年大幅提价造成的渠道库存积压问题的爆发。渠道去库存已经进行了一年，有些人在疫情前的草根调研显示，现在依然可以买到生产日期是2017年或者更以前的阿胶，因此觉得渠道去库存还需要一两年。渠道到底还有多少库存是一个难解的问题，但从常理推测，一年时间也足够长了，而且2019年报亏损，雷已经爆出来，从冯柳的“弱者体系”角度，当前无论如何现在已经站在一个对弱者较为有利的角度，风险已经大幅降低。
2、东阿阿胶依然是一家优秀的企业，在竞争中占据有利地位。说起阿胶，大多数人的第一反应一定是东阿阿胶，这就是消费品牌对消费者心智的占领，即巴菲特所谓的share of mind，正因此，东阿阿胶可以比市场上其他阿胶（现在最大的竞争者可能是福牌阿胶）卖得贵，而且几乎贵一倍。
面对这种情况，有人说：东阿阿胶比福牌贵一倍，我干嘛要买东阿的。好像卖得贵不对。然而如果你同时关注小米，你会发现也有很多人diss小米卖得便宜，他们苦口婆心：靠性价比是赚不到钱的！这就充分体现了墙倒众人推，只要股票在跌，公司什么都是毛病，这是聪明的投资者应该避免的。
目前天猫上250g东阿阿胶大概1200，福牌阿胶600，可是假如我要吃阿胶，你给我吃福牌阿胶，我宁可不吃。福牌阿胶从名字到包装都充满乡土气息，东阿阿胶光包装就值得比福牌贵200块，剩下的400就是品质和品牌溢价了，市场上很多阿胶都不是纯粹的驴皮已经是公开的秘密，能让我相信绝对是纯正驴皮的，只有东阿阿胶。正因此，即使比福牌贵一倍，东阿阿胶依然很有市场，更何况在拼多多上依靠百亿补贴，可以八百多买到东阿，是很有性价比的。
消费品这种东西，即使品质完全一样，价格不同也会给人不同的心理感受。奔驰车、苹果手机、戴森吹风机、喜茶，这些东西更贵，一方面有品质的原因，另一方面也通过价格给消费者一种更高端的感觉，这种美好的感觉，是一定要通过付溢价来实现的。今天刚看到一个典型的例子，比亚迪和奔驰合作造了一款电动车叫腾势，在奔驰4S店销售，这款车除了外形稍有差异，基本和比亚迪唐完全一样，但是价格却比比亚迪唐贵四万。通过品牌赚溢价显然是更好的生意模式，东阿阿胶有这个护城河。
一直以来，我都想持有能够生产“又好又贵”的产品的公司股票，却迟迟等不到机会，东阿阿胶的这轮下跌，我觉得是机会，而非陷阱。在之前一篇巴菲特的一招鲜中，我提出巴菲特的竞争格局分析，东阿阿胶在竞争格局中占据较好的位置。实际上，熟悉巴菲特的朋友，一眼就能看出东阿阿胶是符合巴菲特调性的公司，我前面讲这么多，近似废话。
不知道熟悉我的朋友会不会想到我还持有小米，从竞争格局的角度，小米面临非常恶劣的环境，手机市场竞争太激烈，对手也很强，从这个角度，我实在不应该持有小米。关于小米我之前已经写过两篇，可能下次再写一篇讨论其竞争格局的问题。
3、东阿阿胶有一些好的改变正在发生。比如阿胶行业产品规范面临出台，东阿阿胶推出更多即食类产品，争取年轻用户，本人前段时间送了某女生一点，反馈口感不错，至于效果可能吃得太少，并没有明显效果，这个后面再讨论。东阿阿胶现在营销思路还是挺好的，产品年轻化，拼多多上经常有直播，以透明生产工厂为背景，之前看了一会儿，感觉主播也很活泼。另外，东阿阿胶也有品类拓展计划，依托东阿的品牌，向其他保健品拓展也值得期待。
很多人对保健品有偏见，认为是智商税，认为阿胶是水煮驴皮，这都不值一驳。有些“增强免疫力”的保健品可能没什么效果，但确实也有很有效果的保健品。我朋友圈就有一位熬阿胶的朋友，她用的是什么根本就没听过的杂牌阿胶，还生意做的红红火火。阿胶本来就不是人人都适合吃，但也有一些人吃了有效，这就够了。
4、原材料的问题。阿胶行业面临驴皮短缺的问题，东阿阿胶之前疯狂提价，很大程度上也是为了应对驴皮涨价，所以如果去看东阿阿胶财报，在疯狂提价的年份里，毛利率并没有提高。原材料方面我了解相对较少，不过从宏观上看，驴的存栏量在连续多年下降后，从2016年基本稳住了，微观上看，我看了一些“致富经”一类的农业节目，现在这个价格，养驴也是一个有利可图的行业。秦玉峰“把驴当药材养”的思路，也是很有行业龙头的担当，现在很多人骂秦玉峰，其实是有点不公道的，秦玉峰这两年犯了一些错，但总体来说把东阿阿胶、阿胶行业都带上了一个新的高度，而且他熬胶一生，对阿胶的热爱溢于言表，也是颇值得肯定的。
通过最近的几笔投资，我的投资偏好基本上呼之欲出了，大概可以总结为“风险充分暴露+股价充分下跌+经营边际改善+优秀公司质地”，从小米集团，到卡夫亨氏，到东阿阿胶，都延续了这个思路，现在从结果看，小米本来很有戏成功，无奈遇上疫情，坐了个过山车，但即便如此，我现在依旧盈利，这就凸显了买的便宜的优势，买的便宜是赚钱的最大原因。东阿阿胶能不能成，还要拭目以待。
我这种打法，基本上是进可攻，退可守，有点赌公司困境反转的味道。但是困境反转其实是不好赌的，怎么判断“经营边际改善”也比较见仁见智，我上面的公式，前两项并不难，真正难的可能就是第三项，这涉及商业判断，也是常讲的“功夫在诗外”。总体而言，我的公式以守为主，以守为攻，毕竟低估是上涨的最大来源。（反之，高估是下跌的最大来源）