2004.1-2006.12三年上证50市盈率曲线
这张图是2004-2006三年的上证50指数的PE曲线。而这三年刚好是为2007年蓝筹牛市奠定基础的三年。曲线前后的市盈率相等，但是上证50（黄线）却从1000点涨至1600点。背后反映出来的是实实在在的业绩增长。作为一个指数，三年的复合利润增长率达到17%，比这三年GDP平均增速11%高出6%，也算是当年当之无愧的龙头了。
2014.6-2017.6三年上证50市盈率曲线
反观近3年，上证50同样上涨60%，但是市盈率也跟着上涨了50%。也就是说，近3年上证50的年化利润增速只有可怜的3%，只有这几年GDP增速6.7%的一半。也难怪蓝筹股近几年这么不受待见，估值维持在历史地位能够持续数年的时间，而且15年的牛市也基本跟上证50没什么关系。
然而这就是事实全部么？也不尽然。
2004.1-2006.12三年上证50市净率曲线
2014.6-2017.6三年上证50市净率曲线
从市净率来看，这两段时间在指数涨幅60%的情况下，市净率前后基本没什么变化。也就是说，这些蓝筹股的“盈利能力”并没有变化，只不过增长速度变慢了。而近期的蓝筹行情，也可以理解为净资产推动的股价上涨。
借着这个分析，我想与大家探讨两个问题。
第一个就是国企与民企之争。国企长期以来都被贴着垄断、效率低、腐败等等标签，而民企却似乎都是灵活创新的代表。我想说，把企业这样分类的都比较蠢。因为好的国企也很创新灵活，而垃圾的民企同样有着各种问题。我们讨论公司的时候最好就事论事。优质的民企和国企我都喜欢。但是优质的民企里面，腾讯、阿里、华为、小米等等有哪个是在A股上市的？反而优质的国企都在A股，而且大部分都在上证50和沪深300里面。
第二个问题，既然是优质国企，增速再快一点的可能性有多大？要知道我们现在上证50的市净率依然趴在1附近，也就是说市场对整个上证指数的预期依然是没有增长的永续债券。但是，在实体经济复苏，GDP增速重新增长的大环境下，这些优质国企继续保持3%不死不活的利润增速还能够维持多久？我们不需要重现07年的辉煌，只是追上GDP的增速总还是有可能的吧？那么，当我们这些优质国企增速重新增长的时候，我们该给它们什么样的定价呢？最近的格力和茅台已经做出了很好的表率。同样，当很多成长股的成长性被证伪之后会怎么样呢？网宿科技给我们提供了很好的样板。当投资者们想明白这个问题之后，就会明白下一步该怎么走了。