$爱康科技(SZ002610)$

光伏行业历经2006-2011年的大发展阶段，2012年双反后的寒冬，到2014年国家发展下游光伏电站以消化上游产能的回暖阶段。
从产业链视角看，上游多晶硅、中游电池片和组件都已变成红海。目前看，唯一有明显的增长潜力的板块只有光伏电站。

参考文件：20150513 招商证券 光伏行业2015年专题报告
          20150821 国联证券 光伏行业深度报告

第一 历年光伏装机容量、累计装机容量、增速预期和收益率

第一 2011 – 2014装机容量和累计装机容量：2GW/4GW、3GW/7GW、12GW/19GW、9GW/28GW.
第二 国家基本目标：2050年装机容量1000GW, 其中，2020年前年增速35%，2020-2030年增速25-30%， 2030-2040年增速10%，2040-2050年增速5%。
第三 电站收益：目前国内总装机成本已从2008年的50元/W快速下降至2014年的8元/W。而目前的标杆电价是在装机成本为10元/W基础上定的，因此目前电站运营收益率较高，25年运营前年均收益率约12%.

第二 装机火热背景下的问题

第一 补贴拖欠。按照15年上半年的数据，15家运营商补贴拖欠额度已超过100亿。源于补贴发放程序过于复杂，企业拿到补贴的时间可能超过一年半。
第二 电网通道建设落后，限电问题严重。
第三 国企依靠强大背景拥有路条的优先权。

第三 竞争格局和重点公司

2014年光伏运营商装机前二十名（GW）

中国电力投资 1.2, 顺风/协鑫/中节能 0.6， 正泰/中利腾辉/特变电工0.5，爱康科技/振发/三峡0.4，
上海航天机电/招商局/天合/晶科/英利/中国华电/中国大唐/力诺太阳等0.2 – 0.3.

002610江苏爱康科技  601222 江苏林洋电子 300274合肥阳光电源 比较分析

爱康科技                 阳光电源                  林洋电子
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主营                太阳能电池边框、支架        光伏逆变器                 智能电表
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14年收入/毛利率        30亿/17%              30亿/25%                22亿/36%
总资产/净资产           94亿/24亿             54亿/25亿                64亿/50亿
14年净利润              1亿                     2.8亿                     4亿
15年中净利润/增长率     30%                     75%                      25%
总股本/流通股本        72000/40000           66000/36000              40000/14000
股价/总市值/流通市值   10元/70亿/40亿     20元/130亿/70亿         25元/100亿/35亿
PE 15/16/17           0.25/0.4/0.6             0.6/0.8/1                  1.2/1.5/1.8
EPS/每股净资产        40/25/17-3元         33/25/20 – 4元            20/17/14 – 12元
题材                  与华为合作布局运维     与阿里合作布局监控         资产负债率最低
爱康科技市值最小，光伏电站布局最快，但资产负债率太高，已经宣布增发。
阳光电源题材最好，光伏电站运维布局最快。
林洋电子资产质量最好，步子最稳，市盈率最低，净资产最高，最安全。