雪球上有些人觉得谭木匠按目前的股价 3.20 股息率达到了 12%，并且虽然最近十年利润没有增长，但非常稳定，期待着疫情过后甚至能增长，觉得是一只不错的收息股。
但未来谭木匠的利润不一定能稳定，甚至有倒退的可能。理由如下：
1. 依靠品牌溢价，谭木匠获得了不错的毛利率，但从上市到 2021 年。品牌溢价能力并没有随着时间增长，反而略有下降。谭木匠一直坚持线上线下同一价格，从不打折。但 2018 年却因为线上营销的压力参与了打折活动，说明线上的竞争非常激烈。
2018 年的毛利率从 65% 跌到 60%，财报里面说的原因是产品组合的变化导致，但我觉得可能跟线上打折促销也有所关联。
2. 加盟店数从 2014 年高点持续的在下降，线下生意受到移动互联网的冲击不小。
3. 那为什么营收并没有下降呢？因为公司开始发力线上营销。下面是 2017 年到 2021 年的营收结构。
虽然看起来 2020 年疫情之前公司在营收在增长，2017 年到 2019 年增长了 11%，但却是营销费用增长 39% 换来的。 从 2009 年到 2021 年营收增长 2.36 倍，营销费用增长了 3.77 倍，远比营收增长得快。如果营销费用一停，营收是否能增长或者保持呢？我没有答案。