(一) 海外进入阶段性友好窗口期：
1. 美国预计进入新一轮宽松周期。2年期美债利率在一个季度时间内已从5.25下跌至4.15，即使上周发布的12月PPI数据低于预期，美债利率依旧继续走低。市场上诸多机构关于美国流动性的研究颇多，我们在此不多加赘述。我们的两个判断：其一，2024年美国确定性进入降息周期，虽然节奏上点阵图指引不清晰，我们预计大概率在二季度前后；其二，美国货币政策约束条件较少，充足的货币周转空间使得其经济硬着陆风险较低，我们认为大概率能够实现软着陆。上述两点对中国的意义在于，其一打开了中国货币政策的操作空间（汇率压力减轻），其二使得全球宏观经济环境处于稳定态势之中。
2. 美国总统大选。11月美国将进行四年一届的总统选举。参考历史经验，近两届美国大选期间基于选票目的均会出现一定程度得强硬对华言论，而最终实际落地可能性则非常小。特别是中美双方在经历了一段较长时间高强度摩擦后，叠加双方自身经济周期的复苏需求，虽然长期对抗合作双生状态的格局没有变化，但双方均将迎来各自修养的窗口期，故我们预计未来1年里中美双边关系可能会处于阶段性缓和状态。
(二) 国内宏观预期触底后边际改善概率加大：
1. 台海地缘政治风险下降。1月13日台湾地方选举结果落地，蓝绿阵营各获半壁，其中绿营得票率40.05%，较2020年57.13%大幅下降，接近历史最低。同时“立法院”选举蓝营获52席胜出。整体看，蓝绿双方相对平衡的状态，对于维持台海现状稳定是最好的结果，极大程度规避了局势升级风险。
2. 从2023年三季度开始，宏观政策持续落地，导向上看相关政策兼顾经济结构升级和稳经济托底，在强刺激方向上体现了足够的战略定力。如果没有意外因素，我们预计这种政策结构将在2024年得以延续，即阶段性强发力托底经济，整体转型与安全仍是首要战略目标。随着海外宽松周期临近，我们预计国内大概率会于一季度前后进行释放流动性，而后续货币政策操作空间也将持续打开（汇率压力减轻）。随着近期中美高层沟通逐渐顺畅，某种程度上两国货币政策有望展现一定的协同性。
3. 投资者信心。这本身就是一个无法证真也无法证伪的话题，每个人在其自身所处环境、成长经历、个人价值观取向上都会有巨大的个体差别，我们很难从个体出发来把握投资者信心。但从结果导向，或许信心某种程度上是市场走势的各种反馈，而对宏观事件的态度具备太多的偶然性和不连贯性，如果整体环境逐渐转暖，这或许会是最不需要担心的一个问题。
根据上述对内外核心变量的预估，我们认为2024年市场整体有望出现前低后高的态势。但要说明，这里的高低是指市场赚钱效应而非指数本身绝对水位，即持仓结构本身更重于择时和仓位，轻指数重个股依旧是最有效的投资策略。
我们预计，2024年将整体呈现“弱宏观+宽流动”的态势，对照近15年历史经验看，其与2014/2016年的大环境将颇为相近。映射到权益市场，政策变化落地前后将驱动市场风险偏好，而这个时间节点将成为市场风格变化的重要分水岭：
a. 分水岭前：利于高股息+底部筹码出清的防御性策略（如煤炭/四大行/光储…）
b. 分水岭后：利于弹性空间主导的成长策略（如AI应用/算力/消费电子/国产替代/创新药…）
c. 如果中国经济能够实现托底出清后的温和复苏，那么伴随企业盈利改善和估值修复，部分消费/医药等传统赛道领域也将存在一定的投资机会。但考虑到长期经济结构与人口结构的渐变，对于其上行空间不宜过于乐观。
此外我们预计2024年全年风险偏好可能会呈现交替前行的状态，即防御和成长风格交替会贯穿全年，其中基于交易的博弈会加大市场波动。在经历了近7年资本市场最差开局后，我们认为当前A股整体估值已经充分隐含了诸多负面预期，向下空间较为有限，从中长期角度已经进入明显的有效投资区间。
潜在风险提示：
1. 政策大幅变化带来的市场风格变化
2. 海外宽松节奏不达预期
3. 地缘冲突加剧：朝鲜半岛/巴以/俄乌/红海…