一、基本情况
公司
收购北京豪威科技（稀缺CIS标的，CMOS）
行业
二、竞争优势
1、技术+渠道优势
2、细分领域的技术优势，设计+销售，销售可利用分销的渠道优势
三、公司质量
1、成长性
成长的组成部分 销售收入>利润增长，在毛利向上的基础上，利润趋势反映公司费用管控问题
主要收入是半导体分销，利润贡献为高毛利的半导体设计（TVS、电源IC、肖特基）
成长性差，18年收入与利润大幅增长，主要受益于分销中电子元器件涨价，而这种涨价具有周期性，不能维持长期稳定增长
2、收益性（盈利能力）
ROA\ROE\ROIC 反映杠杆不断增加的情况下整体盈利能力严重下降，
自由现金流匮乏，回收效率又没有提高
3、财务健康状况
公司的负债率逐年上升，利息负担重，存货积压
四、管理
1、利润下降，薪酬率稍稍增长，持股数略增，反映薪酬不合理，没有与业绩很好挂钩
2、股票期权暂时没有被独占
3、董事会与管理层重叠
五、需要注意的危险信号
1、现金流在减少，利润也在减少 每年有政府补助
2、连续的非经常性费用
3、暂无财务离职，离职高管主要是监事
4、销售政策暂时查不到资料
六、风险
1、行业周期性及市场变化风险
2、经营风险
a下游客户业务领域相对集中的风险
b代理权到期不能续约的风险
c新产品开发风险
3、募投项目实施风险
4、税收优惠政策变动的风险
七、估值（PE可比估值）
关键假设:
逻辑：
1、预期18年收入增长都非常高，毛利小幅增长；
2、预期近3年，投资规模还在扩大，固定资产增加，利息负债，销售费用大幅增加
3、按照模拟芯片的行业选择可比公司：福满电子、圣邦股份，得出平均PE42倍，因为股市是龙头，加上收购豪威给予的想象空间溢价，给予50倍PE估值
4、估值上还要27%的上升空间。
八、结论
综合：
基本面不好，管理层有待改进，股价低估。只适合中短线估值修复策略。稀缺CIS豪威的收购，确实有很大想象空间，设计上能与公司协同，又能合理利用公司的分销渠道，但是整合后的协同效应、股票被稀释、加上严重缺钱情况下负债增加到来的负担都要考虑。