万华属于大，但不壮。价值投资对未来现金流贴现，或强调手上拥有坚实的现金也好，很少选择高负债率的企业，万华负债结构中短期营运负债435亿之外，还有等量的长期负债，而且长期负债金额398亿超过手上的货币资金237亿，万华并没有那么强壮。
高壁垒的问题，从毛利率情况来看，万华化学从2017年毛利率39%，净利率25%；一路下降到2023年毛利率16%，净利率10%。华昌化工在加入精细化工后净利率同期1%上升至8%，建业股份净利率同期9%至11%，君正集团倒是从27%下降14%，聚氯乙烯价格下来太快，本来就是周期性行业，没什么壁垒，江瀚新材净利率22%上升至28%。
万华2018年前保持在30%以上的毛利率，江瀚新材从2018至今仅一年为33%，均保持在35%以上。当然你可能会说，净利率不能代表壁垒。好吧，换个说法，万华目前的毛利率别人看了也未必想进这个行业啊！