海澜之家的库存体量最大，量大优先。
海澜之家的利润似乎很笃定。因为海澜将库存分为有退货条款/不可退货的货品，可以退给供应商的存货不承担跌价风险。截止2022年12月31日，海澜股份公司库存商品和委托代销商品期末余额中，不可退货条款存货和附可退货条款存货余额分别为37.5亿元和62亿元，不可退货条款存货计提存货跌价准备余额为9.2亿元。假如按照99亿的库存来计算跌价准备大概24.6亿，2022年资产减值5亿照此推算应该是14亿左右，海澜的净利润大约16亿。
资料来源：海澜之家2022年报
乍看海澜之家好像找到了好的库存处理方法，连锁经营品牌中以“可退货为主，不可退货为辅”，加盟商不承担库存，公司又承担较少库存，那么2022年剩下的62亿库存减值留给谁呢？当然只有供应商！在2017年以前海澜之家对待可退货的库存，还会想想办法，比如海一家、百依百顺门店、电商等等处理下库存。2018年后的海澜之家退货政策说明，可减标后退还供应商，由其承担滞销风险，既然海澜选择不计提存货跌价，就只有退还供应商，“可”这个字只是语气上让人舒服些。
我们可以看下过去六年，海澜的不可退货/可退货库存的情况（下）图三。海澜采购选择少的不可退货品，更多的可退货品；结果导致不可退货品的库存增长有限，可退货品的库存大幅增长。海澜的做法把较大的风险转嫁给下游供应商。对于海澜的加盟商不承担库存风险仅出资不参与日常管理，这对没有服装经验的加盟商来说友好，所以海澜加盟店扩张快速，从2014-2022年加盟店的数量分别为3346家、3511家、4229、4772家、5115家、5241家、5057家、4945家、4888家。 作为海澜之家的供应商，如果仅收取代加工费用，这时就行不通了，必须考虑承担库存的风险，只有加价可以解决问题。价格应该会传导到终端，海澜利润率会比较低，产品价格的优势不明显。海澜所谓三方共盈利的模式行不通，尤其在其品牌变得强势后。下图是2018年海澜的运营模式，下图二是20年后采购模式。其余服装企业大都自产和外协生产都有，鲜有把库存转嫁给加工厂，海澜与供应商的共生关系表示怀疑。
接下来，我们就来看看这五家企业过去两年的库存跌价当年计提比例。下图依次为海澜之家、地素时尚、欣贺股份关于库存的计提减值比例。汇洁股份、安正时尚在年报中没有提及库存跌价计提比例。汇洁股份是以内衣为主，女性文胸占比50%左右，内衣类跌价计提或许可以比外衣低。作为参考，我们选择爱慕股份作比较。爱慕股份2022年财报中年末库存跌价计提比例为11.8%，年初为10%（图五）高于汇洁股份的当年计提比例。
资料来源：海澜、地素、欣贺、爱慕2022年报
最后，我们需要说明的是年末跌价准备值=年初跌价准备值+当年计提-当年转回，资产减值大抵等于当年计提部分，资产减值对净利润直接产生影响。地素和欣贺库存跌价准备更充分，账面上利润少了些，实际现金流比较充沛。
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