浙江美大是集成灶主要引领者，集成灶在过去属于成长性的细分赛道。
目前集成灶渗透率在不断提高，逐步替代传统灶具和油烟机的组合。原因比较简单：1、更好的净烟率≥99%，传统油烟机≥95%，集成灶吸烟口设计离油烟更近。2、节约空间、油烟机不用预留空间，下方嵌入蒸烤箱、洗碗机等等。3、噪音小，风机设计在底部。最早开始集成灶走得是农村路线，广大西北地区，尤其“嗜辣”的地方更受欢迎，近些年在二线城市比例逐渐提升，并向一线城市拓展。
市场上共有四家企业作为主流集成灶玩家，分别是浙江美大、帅丰电器、火星人、亿田智能。先从各家产品的毛利率和净利率比较，美大和帅丰在净利率上做得比较不错，所以两家企业在分红上较火星人和亿田做得更好。在22年美大的毛利率下降速度快，好在美大的毛利率较高可以缓冲下，净利率下降幅度仍可控。（销售毛利率图一 销售净利率图二）
资料来源：东方财富
我们初略看下四家企业在三项费用上比较，火星人和亿田在销售费用上占比高，不同的是亿田近年增加销售费用而火星人一直保持较高的水平，而美大的销售费用占比极低。在管理费用方面，美大的管理费用占比仍为最低。帅丰、火星人、亿田都是近些年上市，账面上资金较充沛，财务费用都是净收入的状态。
资料来源：东方财富
2022年四家公司的毛利率比较接近了，看下营业成本的构成。美大毫无疑问在制造上用足心思了，材料占成本比接近最高。火星人在制造端人工和制造费用处在比较高的位置，多少和创始人此前从事服装而不是家电有关吧。帅丰在营业成本上做得也不差，接近美大。各家产品矩阵来看，美大相对更丰富些，所以因产品矩阵不同带来的差异小，火星人和美大均多出消毒柜集成灶的选择。（下图为2022年各家营业成本的构成情况）
再比较下管理和销售费用。先看管理费用，管理费用占比大的两项是薪酬和折旧摊销，举例美大的管理费用（图一），剩余项目比较琐碎比如亿田智能所罗列的明细（下图二），我们为了便于比较都列入其它。（薪酬部分明天会详谈）亿田的折旧和摊销是不合理的，相较其余三家企业，其它项目费用占比最高了，这样企业的费用没有用在实处。举个例子：总经理的朋友们来了，接待朋友这顿餐费不能作为招待费入账，因为这和业务没有关系。考虑总经理是创始人，会计对这报销也不会提意见。作为小股东就不乐意啦，年底该用来分红的钱都被几个家庭成员随意花掉了！利益既得者不会同意我的观点，但也请意识到既然选择企业上市，就要脱离乡镇企业的治理模式！
资料来源：美大2022年报、亿田2022年报
销售费用，大致分为广告宣传、薪酬、其余归为其它吧。仅举例帅丰电器的销售费用明细如下（下图一）。各家的销售渠道有不同，美大的经销商渠道占了98.97%，帅丰经销商92%，剩余为电商4.5%和3.5%直销；亿田经销商85%，直销15%；火星人线上48.36%，线下51.37%。按常理，火星人的线上占比高，销售费用可能是占比最低的。虽然各家销售渠道有不同，各家的经销商仍然占比最高（火星人未披露），广告宣传费用上美大支出是力度最大的，其余不该花一份不用。生产型企业布局销售未必是强项，反倒增加不少费用，价格体系也会乱对发展和培育经销商是不利的，该让别人赚的就放手！
资料来源：帅丰电器2022年报
我们将营业成本、两项费用罗列出来作了对比。大体各家公司的营运情况多少能清楚些了，浙江美大各项指标都在领先，首先在营业成本上材料占比高，意味着人工和制造费用控制在低水平。三项费用中管理和销售费用大部分钱落到真正的用途上，美大的薪酬应该是有竞争力的，销售费用中广告费用占比高，钱花在刀刃上。亿田智能尽管在2021年涨幅最好，得益于营收增速好，二级市场忽略了企业经营较一般，时间总会给出答案的！