2004年股东大会
股东：下午好，我叫安迪·皮克，来自康涅狄格州的韦斯顿。作为一名热心的中国观察者，我对贵公司在中国石油的投资非常感兴趣。能否请您介绍一下在中国这样一个复杂、不透明的国家投资，以及在中国石油投资的思考过程？
巴菲特：是的，中石油本身并不是一家复杂或不透明的公司。你知道，这个国家，在很多方面都有明显不同于美国的特点。但该公司与世界上的大石油公司非常相似。中国石油（PetroChina）可能是去年全球第四盈利能力最强的石油公司——在这点上我不确定。但据我所知，他们每天生产的原油量是埃克森公司的80%或85%。而且它是一家很大很大的公司。这并不复杂。你知道，很明显，这是一家拥有50万员工的公司。但作为一家大型综合性石油公司，你很容易就能了解公司的经济特征。就不透明而言，实际上他们的年度报告可能会告诉你更多关于该业务的信息，你知道，比你从阅读其他石油巨头的报告中发现的要多。他们做了一件我特别喜欢的事情，至少据我所知，其他石油公司不会做的事情是，他们告诉你，在政策不发生变化的情况下，（他们45%的盈利进行分红）其余的将会被重新投资。我喜欢这样的想法，在这样的大企业中，他们45%的盈利将分派给伯克希尔，其余的将被重新投资。我们购买它并不是因为它在中国，而是因为相对于收益、相对于储量、相对于石油日产量以及相对于炼油能力，它非常、非常便宜。无论你想使用什么指标，它都比埃克森、英国石油、壳牌或类似的公司便宜得多。 现在，你可以说它应该更便宜，因为你不知道它90%的股权由中国政府拥有会发生什么，这显然是你在估值时要考虑的一个因素。但我不认为这是导致它在价格上存在巨大差异的一个因素。而且，到目前为止，在这个基础上看起来还不错。我们不是因为它是中国而在那里投资，但我们也不是因为它在中国而回避它。我们只是坚持一个相当合适的安全边际。但如果你读了中石油（PetroChina）的年报，我想你对这家公司的了解不会像读其他大型石油公司的年报那么少。然后，你会考虑中美关系是否会出现一些巨大的破坏，或者类似的事情，也许你会因为其他原因而输掉比赛，而不是因为世界油价之类的事情。但我们对此很满意。 查理？
芒格：我没有什么要补充的。如果一件东西足够便宜，显然你可以承受多一点的国家风险，或监管风险，或其他风险。这并不复杂。
巴菲特：是的，如你所知，尤科斯是一家非常大的俄罗斯石油公司。在评估俄罗斯和中国时，就国家风险而言，你知道，你可以做出自己的判断。但在我们看来，中石油（PetroChina）这样的公司成本更低，风险也更小。但其他人可能会有不同的看法。