健康元药业集团是一家历经多年稳健经营和快速发展的创新科研型综合医药集团，集团旗下20余家主要控股子公司，主营业务覆盖广泛，包含丽珠医药、海滨制药、焦作健康元、太太药业等子公司。
公司各类业务收入收入来自化学药制剂，原料药和一小部分中药和保健品，如下图
今天主要讲下公司在2013年切入的化学制剂方面的优势，这也是公司未来两年增长的核心推动力。2013年公司设立上海方予进军吸入制剂市场，成为国内较早布局吸入制剂的公司之一。2020年公司吸入制剂细业务国内产品最多、管线最全、产业布局加速兑现，重磅产品接连上市。
需求端：呼吸系统疾病是我国仅次于心血管疾病和糖尿病的第三大慢性疾病，市场需求巨大。
供给端：国内市场基本上被阿斯利康、葛兰素史克、勃林格殷格翰三大龙头所垄断（市场占比超过90%），2020年中国公立医疗机构终端治疗呼吸系统疾病用药吸入剂销售额超 10 亿元的品牌被国外占据。竞争格局好，进口替代空间大，公司吸入制剂产品凭借着适中的价格在竞争激烈的各同行之间脱颖而出，预计经过集采中标后公司吸入制剂快速打开国内销售市场，提高市场占有率。
最后讲下公司财务情况。
公司营业收入从2018年的111亿左右增长到2022年171亿，每年保持正增长，平均增长率达9.8%左右。扣非净利润从2018年的6亿左右增长到2022年的14.1亿左右，每年保持正增长，平均增长率达23.2%左右。毛利基本保持60%到65%之间，净利率保持在13%到16%之间，最近几年逐步上升趋势。
公司一资产负债方面，资产端主要是流动资产，流动资产主要是货币资金较多，账上140亿左右现金资产，负债端有息负债就50多亿，负债率非常低，所以它权益乘数较低，以及较大的货币现金导致总资产周转率不高，这也是它的ROE较低的主要原因。
现金流方面，每年保持20到30亿左右经营现金流量净额，每年花不到10亿左右构建固定资产，所以自由现金流量非常稳定，但公司分红确实较少，这也是它账上货币现金较多原因。
这么充沛的现金流，公司分红较少，但公司这两年连续做了回购并注销，累计回购10亿以上，回购均价基本在12元左右，公司开启回购注销方案，是基于对公司未来发展前景的信心和对公司在12元左右价值的认可。
最后说下大体估值，目前公司整体市值230亿，账上现金抛去有息负债50亿左右，净现金达90亿左右，由于市值里面反应了一部分丽珠的价值，按持股比例刨掉大概60亿左右（可能不准确），难么它反应真实扣非16亿利润的市值就仅仅80亿左右，可以说这只现金奶牛是相当的便宜。