主营业务：
箱板纸、瓦楞纸、特种纸、纸箱等纸制品。
商业模式：
收购废纸，加工成箱板纸等成品，销售给下游电器、消费电子用作产品包装。
业绩归因：
第三季度营收75.64亿，同比-13.86%；净利润1.547亿，同比311.40%；自今年以来，营收跟净利润环比逐步改善。毛利率10.15%，净利率2.21%也逐步变好；
负债率一直较高，但重资产行业一直如此，因为可以通过资产抵押从银行循环贷款。
第三季度经营性现金流净额11.46亿，环比同比皆大增，主要系库存减少，回款增加所至。
需求方面：
截止今年年底，产能大约能达800万吨/年。第三季度销量64万吨，同比15.67%。
今年以来，国内经济尚未完全恢复，需求端不景气，国内规模纸企通过降价激发下游购买意愿。公司主营的箱板纸、瓦楞价格下跌明显，创历年新低。
这也解释了公司产能新增，产销利用率99%+，但营收却同比减少，主要系产品价格下跌。
产品价格下跌原因除了需求不振外，23年再生箱纸与瓦楞纸关税5-6%下调至零，价格优势明显。同时海外需求放缓，导致国内进口纸数量大增，对国内纸价造成重大影响。
好在影响后的国内纸价价格够低，进口纸价格不再明显，冲击逐步减少。
成本方面：
海外浆厂投产导致供应增加且需求不振，全球库存高企，导致原材料成本相对降低。因需求不济，废黄板纸下个跌至三年新低，缓解了一定的原材料压力。
总结：成本端有所缓解，大概率不会受高浆价困扰，但需求恢复不及预期导致产品价格迟迟处于低位，导致利润、营收不景气。
目前公司还处于产能扩张阶段，重点关注未来需求改善，低价去库存后产品价格能否上升。
公司产品已在8月提价，目前还处于盈亏平衡线。但根据供需关系，纸厂大规模亏损也意味着供给减少，库存减少。若后期纸价反转将迎来周期性大涨。
叠加，叠加0.74倍历史最低市净率，估值合理，符合左侧埋伏，建议继续保持5%埋伏仓位等待涨价。
另外，三季度显示冯柳进入十大股东。