$同仁堂(SH600085)$聊下同仁堂股灾式估值底线及现在的市场情况

四大块

科技持股46.85%，按发行价22倍估值 权益约70亿

国药持股33.62%，按发行价15.5倍估值 权益约29亿

商业持股51.98% 按近10年市场最低估值28倍计约38亿

母公司，也按近10年市场最低估值28倍计约93亿

合计230亿，折成A股股价约16.8元

闲扯一句，15年股灾时，同仁堂最低掉到20，当时每股收益0.65，与今年的利润非常接近，当时大盘3000点，16年指数再下杀，同仁堂没有再创新低

假设波动区间在近十年最低点运行，再假设明年业绩有所恢复（国药不知道，科技恢复是确定的），不考虑换届及国改对价格造成的扰动，股价应在24－38区间运行

公司经营层面十余年来营收平均增12%左右

归属上市公司净利润平均在9%附近

原材料占营收的比值关系十几年来一直控制在53%-59%,波动性算非常小

营业利润率也长年控制在13%-16%之间

唯一变化的是少数股东权益占比由30%多,提高到了最高70%出头, 一半以上的利润被表外吃掉了,伤害了股民的感情

总结一下就是公司稳,内部贪,都想把利润往外放,吃相越来越难看,看得出来个个都是人才,如果都是沙雕就不会在原材料上控制得这么好了,也不会这么机灵的在管理费用销售费用上下”功夫”内部消化利润了,更不会把少数股东权益扩到这个13数了。

蜂蜜事件后, 内部搞得太不像样,国资委方面还是比较重视,把王贵平从纪委书记,监察委主任的位置上空降到同仁堂管品质,目前还算一切正常

基本面短期的看点是6月份的换届,高振坤下来应该是比较确定了，看来看去，就邸淑兵年轻一点，集团下面几家公司都有履职经验，看有没有机会上去

长期看国企改革能否落地，三年行动方案，今年大概率是会有东西出来的，至少会有个眉目

技术上短期注意

2月初高毅份额解禁情况，可凭借市场成交量做一些推测

4月底年报看十大股东的份额增减变化

6月份看12月初大家人寿减持的股份解禁

微观层面的一些变化讲一下自己的理解

12月初大宗减持的数额等同于二级市场的成交额，由此推断接盘者为前十大股东，先抛出手中持仓，再接入大宗，至于市场中的抛售被谁接走了，不得而知，但肯定不是散户所为，这个也只有等到年报出来后才能有答案了

12月11号那一天的放量阳线，尾盘集合竟价被砸下来，成交5000多万，基本判断是港股通资金所为，港股通这一天的持股变化是从1.36%变成0.79%，差不多跑了1.5个亿，目前持股比例为0.6%，看今天这情形，应该跑了0.2%－0.3%，如果是这样，港股通也基本减完了。这个事后可以再做验证

11号以后的走势，基本上可以理解为同仁堂调出一些指数后，指数型基金的被动式卖出行为

而今天的24.33破位，前期介入的机构资金没做做任何抵抗，目前暂时还不解

就市场短期价格波动行为我臆淫一下，假设我是这次在二级市场介入进去的资金，我就会趁着前十大股东的股份还处在锁定状态下，做一波上涨拉升，借机降低成本，这样确定性最高，阻力也越小，另外，进去的一些散户，像同仁堂这类股，以下跌洗盘，都会死扛，上涨，反而更能让其交出筹码，等2月高毅解禁及6月诸大宗解禁，视换届情况看能否形成合力，再住上推升。

另外，看很多人都在讲品牌品牌值多少钱，品牌又不在股份里头，跟集团租的，谈什么，淫什么呢，而且集团下面这么多的子孙公司都在用，想啥呢一个个，只能说集团整体运作上市后用A股去控股其他5家的情况下，才有可能把品牌归属权放进来嘛，那都是N+N年以后的事情了，必竟商业，健康，参茸还没上市，怎么运作利益最大化，还要看北京市政府的智慧。再展开一点在A股上，以什么形式进来，现金+发行股份吸收进来，然后再赴港去上市？直接装到A股里面来？内部是不是要先做一些改革？搞点股权激历？降降少数股东权益？减少减少三项费用支出？三四线单品培育搞点新思路………

公司内部调一调，改一改，500亿起步

资产注入进来，1000亿起

没法更差了，这公司，搞成这样都搞不残