市场的中长期走势可以归于基本面，但短期变化更取决于资金面。去年底A股市场无视外盘和政策面边际改善的下跌，很可能源于存量资金对流动性的挤兑。
为什么会挤兑？2015年6月是场内两融泡沫+场外融资的去杠杆；2018年底是股权质押暴雷连锁反应；而这次更像来自公募和私募负债端收缩的压力。由于公募整体上没有什么降仓位的空间，再加上这几年新发产品狂怼赛道类，所以公募的卖出基本是由于负债端的赎回所致。也就是说，这一波是基民开始扛不住了。
看两个数据：
1）看券商板块。这波跌幅大的，都是前两年被认为“含基量”较高的券商（公募业务所贡献收入和利润占比高）。这也是它们能在2021年公募大好时能有独立于板块alpha，典型如广发。但公募业务收缩时，就是拖累。9月至今，除广发基本跑平券商指数外，其余几家跌幅都明显大于券商整体，包括主打互金的东财。
2）公募产品中的混合型基金总保有规模于8月以后忽然下降，同时总份额也下降。表明新发基金的新增份额并未抵补老基金的赎回份额，考虑到市场“赎旧买新”的常规操作，一般新基的净值为1，低于老基，按说总份额应该增加。所以这种降幅只能说明存量权益类公募遭受的净赎回压力很大。看12月份的数据验证（图中12月份的数据无效）。
为何基民都套了这么深，这么久，非在这个时候赎？再看一个数据：
3）一线城市二手房交易价格在6月份以后，开始持续环比走低（除8月份稍有企稳之外），并且自8月之后，一线城市房价的环比下降幅度有逐月扩大迹象。
一线房价环比加速下跌和股市去年8月后跌，时间上已经吻合。至于逻辑上的联系，找到一篇中基协2022年发的报告《全国公募基金市场投资者状况调查报告(2020年度)》，我国基民的画像如下：
1）30-45岁的个人投资者占比将近四成，达到38.8%；30岁以下和45-60岁的人群占比均在四分之一以上，比例分别为27.7%和25.8%；（消费和投资能力最强的年龄段）
2）接受调查的自然人投资者2020年度个人税后收入多集中在50万元以下，占比为91.6%；（大部分人现金流能力并不强）
3）广东、北京、上海聚集全国投资者约三分之一；（房子在这三地是更为核心的资产）
4）金融资产超过50万元的个人投资者总计占比31.7%；（至少20%以上的被调查者持有基金规模超过其年收入）
5）81.3%的投资者金融投资金额占家庭年收入比重不超过一半（资产配置的大头并不在基金上）。
结合上文和招行曾发布过的国人财富分布报告，大致推测出以下两点：
1）基金购买基金的规模分布明显不均，占全部33%的北上广的基金投资者的总持仓规模估计在50%以上。
2）这些主力基民在公募（或私募）基金资产上的配置很可能在房地产上。
这样看大A独立跌的逻辑就清晰了：
1）供应链转移引发的国内制造业产能及出口承压（先冲击主力基民们的现金流量表）+核心城市地产价格下跌（再冲击主力基民的资产负债表）+已经高企的居民杠杆率 —>
2）主力基民偿债能力下降，占大头资产价格下跌，净资产以更快的速度收缩 —>
3）主力基民避险心态加剧，被迫赎回公允价值虽已下跌不少，但仍具流动性的公募产品 —>
4）公募基金因负债端的收缩被迫在低位持续卖出。
市场最近又开始杀大市值白马，导致存量资金继续下沉到毛票互卷，也是对这种被动性抛压的规避。
由此推测，大A指数企稳的一个必要条件大概率是核心城市房地产价格的企稳。
说房价下跌后，资金流入股市？不存在的。
救大A不如稳房价。