一、宠物行业赛道是否有前途？
随着中国人均GDP的提升，以及社会家庭结构的变化，宠物行业异军崛起，特别是近几年得到了投资机构和资本市场的热捧。其中中宠股份得到了很多投资者的关注，其被赋予了细分龙头的称号和期待。虽然我自己不养宠物，对宠物谈不上喜欢也谈不上讨厌，但对宠物市场和宠物行业却一直在观察。首先，自己住的小区特别多的人养宠物，在与这些宠物主人交流中，确实感觉到宠物对一些人来说就是家庭的一个成员。其次，年轻人养宠物的越来越多，原来以为有闲有钱的老年人才养宠物，但这种年轻化的趋势可能才是未来的主流。
除了自己的一些观察外，我查阅了相关的行业报告，发现有以下几个要点：（1）宠物行业的成长与一个社会的人均GDP是成正相关的，即家庭可支配收入的增长将非常促进宠物行业的发展，欧美发达国家的数据充分说明了这一点。（2）社会家庭结构也是促进宠物行业发展的重要因素，即“不结婚、少子化、离异、老龄化和独居化”会促进人们开始养宠物，人是需要情感联系和交流的，当在社会和家庭中这种情感没法获得满足时，宠物就成了一个替代品。（3）社会文化的变化。主要是对宠物的态度，记得大概20多年前，我第一次听到有人把宠物地称呼为“儿子”和“宝贝”时，那种情真意切的亲昵感还感觉有点怪异，但现在已经很习惯周边的这种人与动物亲昵了。（4）最后，是宠物行业的增长数据说明了这个行业的增长具有确定性，而这种增长的确定性最重要的一点是：其不会特别受到人口减少的这种大趋势所影响，而主要受人口结构的影响，即前面说的“不结婚、少子化、离异、老龄化和独居化”还会促进行业的发展。这点非常重要，因为很多行业都是会受到人口减少这种大趋势的影响，而大江东去不回头了。
二、中宠股份的禀赋如何？
基于以上的判断，我认为宠物行业总体的增长是可以期待的，在这个前提下再来关注宠物行业的公司才有了保障和期待。今天我们关注中宠股份这家公司，因为目前是雪球上最为关注的宠物公司。我将这家公司的一些资料做了较为详细的阅读，感觉有以下几个影响。
1、业务较为稳定。公司起家是为国外的宠物食品品牌做代工，这块业务做的较为成功和稳定，目前占据了公司主要的营收和利润，较为稳定，主要的影响可能会来自原材料采购价格和汇率的波动影响，但这两个影响因素都是有办法控制的。国内业务现在有了一些起色，特别是通过自有品牌的建设是非常重要的成长保障，但目前总体份额和体量都比较小。
2、公司面临激烈的竞争。这个从公司整体的毛利率和净利率就可见一斑，行业竞争非常激烈。竞争激烈的原因可以分开来看：首先，国外市场的业务。这个可能短期没法改善的，原因在与代工利润本来就薄，同时，面对下游国外品牌的强势议价能力，以及上游原材料厂家规模集中的议价能力，公司的毛利率是没法一下改善的。但这个也得反过来想，如果毛利率太高，其实就可能会引来更多的竞争者，因为毕竟宠物食品也不是什么高科技，你利润率高，资本就一定会蜂拥而入，最终把利润率拉下来。其次，国内市场的业务。国内市场可以推自己的品牌，毛利率和净利率都更好一些，但总体竞争还是较为激烈的，一是由于宠物食品毕竟没有人吃的食品那么受到监管，所以门槛相对较低，加上产品的同质化，竞争就激烈。同时从行业价值链来看，上游的竞争能力强，议价能力就强，所有公司原材料的成本占据了产品成本的大头；同时面临各种互联网品牌销售的竞争，在线上线下营销上都需投入大量人力和资金，实际上在与下游公司的竞争也是非常激烈的。从公司最终的ROE来看，这个行业目前是缺乏吸引力的。一句话，行业前景看上去很理想和美好，但现实却很骨干和残酷。
三、公司未来值得期待吗？
最后，回到每个投资关注的话题，这样的公司是否值得期待和投资。以下分析纯属个人的分析判断，不作为投资建议，说对说错都仅作为消遣和参考，最后还是自己独立思考要对自己的钱袋子负责。
首先，公司大概率再不会变差了。公司在这个行业已经经营了20多年，对行业成功的要素已经有了一定的把控能力，主要体现在以下几点：（1）供应价值链的优化和把控。公司通过全球的工厂布点，其供应链将会越来越稳定，全球资源的优化配置能力将稳步提升。（2）品牌管理能力。公司的自主品牌建设成功印证了这一点，公司是有能力建设品牌的，但任重道远，公司目前的品牌影响力还有很长的路要走，而且是真正关乎公司未来发展的。（3）公司的创新能力。公司不是处于高科技行业，但创新将是成就公司的最重要途径。首先是产品创新，公司目前较为重视，成果也较好；其次，是管理创新，目前没有太多的数据，但这块潜力是非常大的，主要涉及到公司的运营创新和营销创新，说白了，公司如果没法由于行业竞争结构的改善获得盈利能力的提升，就要在自己身上挖掘成本潜力，用更高效的运营和管理来提升公司的品质，特别是随着公司的规模不断扩大，成本挖潜更值得重视。
其次，公司大概率也不具有爆发的可能性。公司的爆发主要希望两块：首先是全球总体市场份额的提升。路漫漫其修远兮，宠物食品行业不是一个具有爆发性的行业，市场份额的提升只能饭一口一口地吃，是快不了的，能保持一个合理的增速就不错了。其中国内市场的期待更大些，毕竟产品力和品牌力都相对强一些，但同样是较为激烈的长久的拼杀过程，目前来看是这样的。其次，是利润率的增长也不会具有爆发性，因为行业性质使然，毕竟宠物还是动物，其消费情景不会像个人消费品那样具有想象力。
四、公司能否成为行业的隐性冠军？
回到我们的问题：中宠股份能否成为细分行业的隐性冠军？从以上的分析可以大致判断，目前还看不到这种趋势，即使未来要成为隐性冠军，路漫漫其修远兮，中宠股份还有很长的路可走。
那么，中宠公司是否值得长期持有？这个决策就有点“萝卜白菜各有所爱”，是否值得和这样的公司长相厮守，主要还是个人投资的偏爱程度。对于我个人来讲，我还是愿意在合适估值水平时买入一些仓位，作为自己身边的一只安静成长的宠物，静静地相互厮守，因为经过股市的洗礼，不再期望大起大落的惊喜和惊吓，只求一份稳稳的宁静岁月。
$中宠股份(SZ002891)$ $佩蒂股份(SZ300673)$ $源飞宠物(SZ001222)$
