广州水价上涨，公用事业股投资价值大幅
事件：5.9日广州市自来水价格改革在听证会全票获得通过，上了热搜，根据听证会结果17人均支持价格改革，方案一获得更多人支持。
方案一： 居民第一阶梯涨至2.60元/吨，涨幅0.62元/吨，非居涨至4.56元/吨，涨幅1.1元/吨
方案二： 居民第一阶梯涨至2.46元/吨，涨幅0.48元/吨，非居涨至4.81元/吨，涨幅1.35元/吨
其实，公用事业价格改革早就已经在开始，只是本次市场关注度更高，特别是燃气方面的改革力度更大。
供水价格变动情况
2022年至2024年3月（22-24M3）提价城市数量：
提价城市共40个，占全国地级市的14%。
2023年供水提价城市为16个，同比减少了3个。
2024年第一季度（Q1），有5个城市供水提价。
燃气价格变动情况
2022年至2024年4月（22-24M4）城市顺价完成情况：
全国地级市中，已有138个城市完成了居民燃气价格的顺价调整，占48%。
2023年完成顺价的城市有83个，同比增加了84%。2024年1月至4月，又有10个城市完成了顺价。
平均调价幅度：+0.21元/立方米
建议关注企业：昆仑能源、新奥能源、中国燃气、华润燃气、港华智慧能源、深圳燃气。
预计2023年龙头公司的燃气价格差（价差）在0.50~0.52元/立方米，到2024年，龙头公司的燃气价差将提升至0.56元/立方米，（未来几年），预计价差有望恢复到2020年及之前的水平，即0.6元/立方米。现行制度下相关公司将会产生优质现金流，估值有修复空间。
本次市场热议的广州水价调整，阶梯水价平均涨幅34%，阶梯用水量也有大幅度调整，对供水公司也的业绩有正面作用，按照现在政策现行趋势未来公用事业产品价格的上调是大势所趋看好相关行业龙头公司业绩弹性。
核心逻辑
价格改革
政府工作任务计划着重于价格改革的持续推进，涵盖水电煤气等多个生活与生产要素。政策出台旨在解决跨行业补贴问题，优化经济结构，并应对当前的宏观经济增长背景。其中一个关键措施是调整电价和燃气价，同时减轻工商业负担，并解决长期存在的交叉补贴问题。这些改革举措预计将有助于改善市场机制，促进资源的有效配置，并可能间接支持温和通货膨胀的目标。尽管存在历史和现实的复杂因素，如地方政府的财政压力、庞大的交叉补贴额等，此次价格改革被视为推动经济发展和市场健康的关键步骤之一。
公共事业资产价值提升
随着通货紧缩压力加大，调整如电价、水价、天然气价格等公共服务价格的重要性，目的是实现合理的资源分配和保护低收入群体的基本需求。政府报告强调了优化价格体系的任务，这不仅顺应了当前的经济周期和节能减排的要求，也为公共服务资产的估值提升提供了有利背景。最终，这些因素共同作用于提升公共事业资产的整体市场表现，并影响投资者的选择。
居民电价调整与公共事业属性探讨
自2012年以来，中国实行阶梯电价制度以应对电力需求增长。尽管不同地区电价存在差异，如上海0.61元/千瓦时与北京0.48元/千瓦时，但一、二阶梯电价差平均约5分钱，二、三阶梯电价差约为0.25元。当前电价设置未能充分反映产品属性，尤其是未能有效缩小工商业间的交叉补贴问题。目前估计的3000亿元交叉补贴规模表明，通过居民电价摊销的方式对工商业的支持仍较大。
政府工作报告如何提及价格改革的重要性？
政府工作报告明确提出有序推进价格改革，并将水电气热四个要素全面纳入其中。3月15日政府工作方案中已明确提及容量电价改革，虽然落地时间晚于预期，但文件本身的重要性不言而喻，它直接推动了今年的价格改革工作，尤其在当前宏观经济背景下，温和通胀效果有利于经济的发展。
工商业交叉补贴对经济的影响及如何解决？
工商业交叉补贴不仅造成了地方政府很大的压力，也给整个经济带来了负面影响。例如，2019年工商业给居民和农业的电费交叉补贴额高达2700亿，随着持续扩大，其对经济发展的负面影响逐渐显现。现行的居民电价阶梯制度中，一二阶梯价差小，体现不出阶梯价值。因此，需要不断还原公共事业产品的属性，缩小工商业交叉补贴范围，减轻企业和消费者的负担。
阶梯电价制度的设计初衷及其执行情况如何？
阶梯电价制度在全国虽有所不同，但每个城市的阶梯电价基本分为三档，价差相对较小。其中，一阶梯与二阶梯的价差基本在五分钱左右，二阶梯与三阶梯的价差基本在0.25元左右。尽管如此，现行阶梯电价在顶层设计上并没有充分体现阶梯价值，因此需要不断优化，还原产品属性。
天然气价格变动趋势及影响因素有哪些？
去年中石油针对居民气价做了15%的涨幅，今年淡季可能继续上涨。中石油价格策略方案预计在一周左右落地，其价格整体平均值下降，工商业部分价格下降，居民部分价格可能比去年同期高出约3个百分点。上周五，深圳燃气公布居民气价第一档气价提升10%，工商业价格滞后式上涨约7.8%。此次调价综合考虑售价端涨幅、成本端增加等因素，预计贡献利润增厚2到3亿元左右。
火电板块估值提升与电价改革的关系是什么？
火电板块的估值问题一直受限于产品价格被认为是扭曲的。如果电价改革顺利落地，将有利于提高火电板块的估值上限。当前，居民气价和电价改革均处于涨价通道，这将推动整个价格体系向公式化的方向迈进，从而对火电板块的估值产生积极影响。
通缩压力下为何进行价格疏导？
在当前通缩压力更大的环境下，适当进行从前严重交叉补贴导致的价格定价扭曲的合理疏导，是一种相对宽松的环境。按照阶梯定价方式，基础电价和用水部分能保障最低收入人群的基本保障，而在高收入人群和大消费量的电压水气等方面，则需进行差别化定价。这种定价机制符合经济周期规律和节能减排市场环境，有利于居民气价、电价、水价以及供热价格机制的捋顺，同时也是政府工作报告中的重要工作。
深圳发改委近期对居民气和工商业计价做了哪些调整，以及背后的政策逻辑是什么？深圳此次天然气调价对燃气公司有何具体影响？
深圳发改委近期进行了居民气和工商业计价的调整，调整原则为价格联动机制。在成本监审周期内，根据上游价格波动程度，来推算下游气价波动。这一调整体现了政府对价格联动机制的认同，并且证实了燃气公司盈利能力稳定性和现金流可持续性的重要性。深圳此次计价调整是按照天然气价格联动机制进行的，将工商业价格上限提高至五块钱以上。
为什么香港市场五大头部燃气公司的估值相对较低？
香港市场五大头部燃气公司估值低的原因在于，它们的盈利主要由毛差决定，而毛差又受上游原材料成本和下游销售价格的影响。在顺价价格联动机制建立之前，由于上游三桶油行业格局高度集中，上游议价能力强于下游，导致毛差持续下行，进而压制了估值水平。
在目前全国燃气售价积极推进中，毛差水平已经恢复到何种程度？
当前全国燃气售价推进接近一半，毛差从22年的底部开始恢复。按照配气价格管理办法，若毛差恢复到前期健康状况，ROA将有20%以上的提升空间，ROE水平也将相应提高。此外，随着油气比偏离历史均值，天然气替代优势明显，将推动下游需求恢复，尤其是对气价敏感型行业如燃气发电和交通运输领域。
为什么顺价制度改革被视为燃气行业商业模式由周期股转变为稳定盈利成长板块的重要转折点？
顺价制度改革意味着定价机制跟随历史成本变化进行调整，打破了原有的周期性波动，使燃气公司的经营水平能够在长期保持在健康资产回报率状况之上，从而大幅提升估值水平，这是一个长逻辑。短期来看，海系成本下行和油气比偏离带来的需求恢复也是重要变化。
下一步哪些地区可能有天然气提价预期？
根据数据，东部和个别中部省份，如广东、江苏、重庆、山西、安徽等地去年天然气消费增长较快，这些区域可能具有较大的提价预期。而在天然气消费增长较慢的地区，提价预期可能会稍微弱一些。
核心标的：
中山公用，顺控发展，兴蓉环境，洪城环境，光大环境，瀚蓝环境，三峰环境，军信股份，永兴股份，昆仑能源，新奥能源，中国燃气，华润燃气，深圳燃气，蓝天燃气，新奥股份