电网设备的市场预期差
催化事件：电网设备龙头公司业绩增长性好，超出市场预期
中国西电：23年实现归母净利润8.9亿元，同比增长43%，
许继电气：23年净利润10.1亿元，同比增长28%
平高电气：23年实现净利润8.2亿元，同比增长285%
华明装备：23年实现净利润5.4亿元，同比增长51%
思源电气：2024Q1归上净利润2.84-3.93亿元，同比增长30%-80%，中值为3.385亿元同比增长55%
三星医疗：2023年扣非净利润16.30-17.70亿，同比+53.98%到+67.20%
业绩增长逻辑：
国内
2023年，特高压建设迎来第三个高峰期的开端，新能源的快速发展显著加快了主网架设的步伐。其中特高压项目招标额飙升至415亿元，同比剧增1080%，而输变电项目招标额也达到689亿元，同比增长30%。这一趋势为国内电力设备企业带来了业绩增长，它们的订单量实现了显著增长。同时，新能源装机、轨道交通、五大六小发电集团和核电等网外领域对电力设备的需求也呈现出爆发性增长，也将给未来业绩带来长期确定性。
海外
出口数据上，2023年，我国高压开关、变压器、单相和三相电度表出口额分别实现33.08亿、52.94亿、7.7亿和5.8亿美元，同比增长显著，分别为27.30%、19.90%、15.72%和22.97%
主要受益于海外新能源高速发展下，电网改造升级，新兴国家电网建设等因素。
未来增长逻辑
国内：国网投资规划预计在未来几年将保持5%至10%的稳定增长，特别是特高压和数字化领域的投资预计将实现更快的增长。特高压项目在今年预计将开始陆续交付，自2023年起，而2024年有望启动4至5条新的特高压线路招标，其中部分将采用柔性直流输电技术预计25年至多再增加5直；“十五五”期间沙戈荒新能源外送需求缺口大，每年新增直流有望达4条。
政策催化方面，3月初和4月初顶层分别出台《配网高质量发展》、《增量配电网》。
海外
根据国际能源署（IEA）的预测，到2030年，全球电网投资需求将达到6000亿美元，而欧盟已经规划至2030年间投资5840亿欧元于电网建设，预计这将带来年化复合增长率（CAGR）大约在7%至10%之间。这一预期增速相较于“十三五”规划期间及近年来海外电网投资的0%至3%的复合增速，显示出一个明显的加速趋势。
出口数据上看，今年前几个月变压器，电表等继续高增长，1-2月液体变压器、高压柜、电表出口额分别同比增长70%、72%、20%，并且预计出口高增长将会延续。
不论是国内还是海外都能清晰的看到增长逻辑清晰，业绩持续性强，于市场给与的业绩预期相比还是有预期差的，从龙头股价看海外电表的海兴电力和三星医疗，变压器的华明都已经被市场所认为，其他很多估值偏低，考虑到业绩的成长性和确定性有一定的预期差。
电网设备投资阶段分析
目前电网设备投资处于类似于全球进入03-08年阶段的时期，但强度较弱。主要的驱动力包括新能源渗透、全球再工业化和新能源产能重新配置。根据交叉点理论，网内业务、海外业务和网外业务都处于景气周期，但斜率不同。估值水平目前虽然不高，但业绩和订单的验证是更重要的。特别关注流通盘少、市占率高的公司，总体而言，当前电网设备投资阶段有望带来较好的增长，但需要关注行业景气和业绩的持续性以及年终时的签约情况。
电力设备产业链的两个驱动力
电力设备产业链的两个驱动力是电网投资和海外产业链。电网投资主要集中在工业企业资本开支和海外电网投资上，而海外产业链的建设则带来了电力设备需求的增长。再工业化和新能源产能的全球分配是引发电力设备投资周期的主要原因。中国电力设备出口也受到了北美的再工业化影响。因此，中国电力设备产业链将继续保持增长态势。
为何将电力设备作为上半年的主流品种？
电力设备在今年可能比想象中具有更长的景气度周期，尤其是在电网内投资和出海产业链两个大方向上的表现强劲。电网投资方面，自2020年起全球进入新一轮上行周期，且不仅限于中国，这一周期有望持续较长时间。此外，由于美国在PM芯片法案和IRA新能源法案的支持下，正在进行再工业化进程出海产业链的驱动力增强，许多优秀公司来自电网收入比例下降，更多依赖海外用户如工厂和新能源电站，这也是电网景气度提升的重要原因。
为什么重视电力设备板块？
电力设备行业在二季度之后业绩催化剂较多，招标情况密集，行业基本面较好。此外，电力设备板块的业绩表现远好于新能源板块，因此预计会在四季度迎来业绩密集期，股价将获得强有力的支撑，并且在业绩和订单双重验证下，板块估值切换至明年可能更快，成为率先实现估值切换的板块之一。
国内电力设备出口是否受益于全球再工业化投资？
中国电力设备出口正因全球再工业化投资而快速增长，特别是海外市场的资本开支力度加大，使得中国的电力设备产业景气度显著提升。尽管国内电网投资增速有所收敛，但海外电网投资依然强劲，这进一步推动了中国电力设备产业链的景气度和出口增长。
电网设备过去一年的业绩为何超预期？
电网设备公司过去一年的业绩表现超出市场预期，这主要得益于一些交流项目的逐步建设和直流项目的兑现。例如平高电气，其收入和利润在扣除非经常性因素后均超预期。随着直流部分的交付增加，预计业绩会在今年和明后两年呈现加速态势。行业性的变化主要体现在需求端的国内与海外共振以及投资周期的拉长。其中，新能源消纳问题成为中国电网建设的核心，尤其是解决西部能源输送至东部地区的瓶颈。从97投资的角度看，特高压建设高峰期预计发生在2026年，之后每年仍会有持续建设，这使得许多上市公司不存在高压建设完成后业绩大幅下滑的可能性。
为什么对海外电网改造不能有过于乐观的预期？
海外电网投资与国内存在显著差异。在国内，电网属于公用事业甚至国家调节经济的重要手段，而在海外，电网更新换代周期相对较长，且投资速度受限于成本控制和准许收入、准许成本制度。
目前应如何选择投资电力设备的公司？
首先应关注三个交叉点，即网内业务处于景气周期、海外业务和网外业务处于景气向上周期，且这三个领域中至少有一个处于景气周期高峰。
美国市场需求导致电力设备短缺？
美国市场从去年开始，大量电力设备短缺，需求源于再工业化计划，投资主要集中在电子计算机、电子设备和电信设备行业。美国本土供应不足，导致变压器进口增速迅猛。预计美国市场需求将持续三年左右。
美国新能源并网和骨干网升级改造的需求有多大？
美国新能源并网需求主要在于大量光伏、风电和储能项目排队等待装机，其中部分项目因利率下降滞后装机，预计持续3到5年左右。另外，骨干网升级改造的需求同样巨大，由于电网结构分散、老旧设备使用寿命到期，改造压力长期存在，持续时间可能长达十年甚至二十年。
电网板块投资趋势及空间如何评估？
投资趋势方面，特高压建设是中国解决新能源消纳问题的重要举措，未来几年将持续投入建设，直至2026年左右达到高峰期。扩容则是配电端的重要补充，预计自2025年起投资将持续增加，时间跨度可能更长。此外，随着分布式光伏占比提升，调度问题将成为亟待解决的关键挑战。综合以上分析，需关注电网板块的持续建设投资周期以及有源网络调度复杂度带来的挑战，以合理评估板块的走势和空间。
电网设备投资现状及未来发展预测是什么？
电网设备投资去年经历了一年增长，其中业绩部分有所提升，但估值部分并未显著改变。今年电网设备市场可能出现估值和业绩同时上涨的情况。需要关注业绩兑现情况，尤其是海外订单情况和建厂进度，因为当前需求端是国内和海外共振，这使得很多公司的业绩可预期性较强，有望带来更好的投资回报。
核心标的：
思源电气，平高电气，许继电气，金盘科技，中国西电，海兴，三星医疗，国网信通，东方电子，明阳，伊戈尔等等