基本面：利润略超预期，整体继续高增长
公司前三季度收入728.92亿元，同比+24.20%，归母净利润124.5亿元，
同比+34.69%，扣非归母净利润113.05亿元，同比+22.16%，经营活动现金
流110.24亿元，同比+33.16%，其中非经常损益11.45亿，主要包括投资
收益6.99亿、政府补助3.74亿以及理财收益2.06亿。Q3单季度收入238.83
亿，同比+54.48%，归母净利润38.54亿元，同比+56.88%，扣非归母净利
润33.59亿元，同比+37.56%，经营活动现金流24.77亿，同比+33.96%。
多重因素扰动毛利率，期待起重机盈利恢复
Q3单季度毛利率30.21%，同比降低2.83pct，环比降低1.31pct，可能的原
因包括：1)会计准则变动，运输费用从销售费用重分类至成本；2)海外
子公司拖累；3)销售结构变动等。结合半年报来看，起重机产品毛利率下
降较为明显，但挖机等产品出口恢复明显，起重机出口恢复值得期待。
核心产品高景气，公司份额继续提升，国际化逻辑开始兑现
分业务看，前三季度混凝土机械保持高景气，公司泵车市场份额较高，充
分受益；汽车起重机行业Q3同比+55%，1-9月同比+25%，公司份额有望
继续提升；挖机行业Q3同比+57.4%,1-9月同比+32%，公司累计份额26.3%，
同比提升0.5pct，8月和9月份额分别为29.4%和28.5%，加速提升趋势明
显。同时从8月开始，公司单月出口销量超过卡特，未来几年有望带动业
绩与估值双击。
费用控制能力良好，期间费用率同比降低1.03pct
前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为
5.13%、1.99%、4.04%和0.34%，分别同比降低1.8pct、降低0.39pct、增加
0.58pct、增加0.58pct，销售费用率下降的原因为将运输费用重分类至成本，
研发费用率上升的原因为工程机械产品与核心部件研发。
经营质量继续向好，存货、在建工程等预示对Q4乐观
截至Q3末，公司存货148.97亿，较半年报的141亿略有增加，预示公司
对Q4需求保持乐观；2)在建工程32.44亿，较H1增加11亿，主要原因
为公司贯彻“数字化”战略，持续进行自动化升级和技改产能瓶颈缓解；3)
前三季度存货周转天数77.45天，同比增加1天，应收账款周转天数91.47
天，同比下降8.37天，经营质量继续向好。
盈利预测与投资评级：综合考虑工程机械行业景气度超预期、三一份额较
大提升，预计2020-2021年公司归母净利润分别为155亿（前值150亿）、
技术面：2018年本应该是个股集体大跌。但是基金选择了建仓低位股票31重工来保住回撤，日后拉升来回笼资金。这个横盘长达2年，而且控盘力度很高。未来会有大的行情，但是股本85个亿太大不适合快速拉升，更适合长牛的走势。目前正在走月线加速，顶还没到。明年的机械工程大概率还是有行情的，而且是业绩兑现的加速行情。