凭借一杯“酱香拿铁”瑞幸咖啡再度成为顶流饮品，首日销售额突破了1亿元。
时间闪回到两年前，瑞幸咖啡凭借一杯“生椰拿铁”也一度引领潮流，背后的供应商德馨食品也名利双收。
但仅仅一年过后，因报价过高的德馨食品被瑞幸拒之门外。
不止瑞幸咖啡，德馨食品这家现制饮品配料供应商，自己的前五大客户或许是因报价原因，均缩减了一些采购额。
同时，有关实控人林志勇在新加坡地区的资本运作存在诸多疑点，在德馨食品成本有压力时，注销了优质低价的原材料关联供应商。
不仅如此，德馨食品还将子公司浙江馨芝味，在其与新加坡馨芝味之间“左右手互倒”，不到两年时间身价翻4倍之多，最终德馨食品的资产也随高溢价被增厚。
目前，德馨食品并没有就先后注销的这两家公司，给出具体的解释和原因。
因报价丢“大单”
9月3日，正在冲击A股主板的德馨食品在时隔半年后，终于回复了3月末深交所对其发出的《问询函》。
从回复情况来看，德馨食品显然做足了“准备”。
例如，在深交所问及德馨食品渠道布局、产品创新及技术实力等问题时。
这家公司“避实就虚”地回答道：公司凭借出众的产品开发能力、规模生产实力及质量控制水平，与下游行业主要知名品牌客户建立了稳定的直接合作关系，知名品牌客户群体市场渗透率较高，渠道布局完善。
同时，发行人与知名品牌客户的稳定合作为发行人树立了良好的行业口碑，形成了较高的品牌知名度。
但实际情况是，德馨食品去年刚刚丢掉了曾经一起制造“爆款”的大客户——瑞幸咖啡。
招股书显示，2022年因报价较高，德馨食品未能继续成为瑞幸的主要供应商。
具体说来，德馨食品在参与瑞幸咖啡 2022 年植物蛋白饮料浓浆招标议标时，公司产品报价处于相对劣势，导致发行人未能成为瑞幸咖啡植物蛋白饮料浓浆主要供应商，从而对其销售金额有所下降。
从采购数据来看，2021年瑞幸咖啡的采购金额为1.27亿元，到2022年仅有5845.22万元，减少了53.83%。
事实上，德馨食品为了迎合市场已经两度下调产品定价。
2021年，公司饮品浓浆的单价为12.80元/千克，同比下跌7.12%。2022年，该产品单价进一步下跌8.89%至11.66元/千克。
这导致过去两年这家公司毛利率连续下跌，2020年-2022年，其饮品浓浆的毛利率分别为45.22%、40.84%、34.86%。
（数据来源：招股书）
但尽管毛利率一降再降，德馨食品的各大客户依旧缩减了采购量。
去年这家公司的前五大客户的采购金额较上一年度缩减了15.32%，作为第一大客户的蜜雪冰城贡献了9021.51万元，低于此前的瑞幸。
同时，星巴克在的采购金额急剧下滑，从2020年的7946.66万元，到2022年下滑至5516.20万元。
此外，去年7分甜采购金额2493.12万元，相比2021年的4545.72万元减少了2000多万。
而书亦烧仙草、奈雪的茶等知名现制饮品企业，则不再出现于前五大客户名单中。
注销关联交易公司
面对毛利率承压和大客户减单的双重压力下，德馨食品依旧切割了极为优质的供应商——新加坡德馨。
招股书显示，2020年，新加坡德馨是发行人的第五大供应商，当年德馨食品对其采购金额为928.63亿元，占采购金额比例的5.02%。
当时，发行人向新加坡德馨采购果蔬汁类原材料、糖浆类产品等用于生产经营，但这家公司对德馨食品的销售毛利率仅为20%。远低于其他同类公司。
以新三板公司田野股份（832023.OC）为例，这家公司的主要业务是热带果蔬制品的研发、生产和销售。
主要产品为原料果汁、速冻果蔬、鲜果，与新加坡德馨类似。2020年-2023年上半年，田野股份的销售毛利率分别为26.48%、29.16%、28.38%、22.80%，均高于新加坡德馨20%的毛利率水平。
（数据来源：同花顺交易系统截图）
对于为何毛利率低于同类公司，德馨食品并未给出合理的解释。
资料显示，新加坡德馨与德馨食品的实控人均为林志勇。较为奇怪的是，本坐拥德馨食品稳定订单的情况下，新加坡德馨却选择在2022年4月注销。
因此，为降低发行人与境外供应商的沟通成本及发行人国际贸易成本，2020 年发行人通过新加坡德馨在国际市场采购部分果蔬汁类原材料、糖浆类产品等。
既然能够有效降低成本，为何还会停止采购，甚至选择注销，德馨食品并未给出具体原因。
不仅如此，德馨食品还有意注销了新加坡的一全资子公司。
招股书显示，发行人的全资子公司新加坡馨芝味已不再开展实际经营活动，正在办理注销手续。数据显示，这家公司2022年营收214.89万元，净利润亏损311.8万元。
新加坡馨芝味是一家饮品配料原辅料贸易公司，对于去年净利润为负的原因，德馨食品表示是由于信用减值损失所导致的。
实际上，真正导致新加坡馨芝味亏损的是，德馨食品一手“操办”的股权交易。
2021年2月27日，经浙江馨芝味股东会决议通过，新加坡德馨将其持有的浙江馨芝味 48.88%股权按实缴出资作价178万美元转让给新加坡馨芝味。
自此，浙江馨芝味成为德馨食品的间接全资孙公司。
据招股书披露，浙江馨芝味是一家植物蛋白等饮料浓浆及咖啡制品研发、生产及销售公司，2022年营收1.55亿元，净利润924.93万元。
2022年12月，新加坡馨芝味将其持有的浙江馨芝味48.88%股权按实缴出资作价765万美元转让给德馨食品，并于2023年1月收到德馨食品支付的股权转让款。
也就是说，不到两年时间，浙江馨芝味经过左右手互倒，身价大涨近600万美元，德馨食品和新加坡馨芝味的资产也随之增厚。
股权腾挪版的“揠苗助长”由此上演。
接下来的就是要找一个不是理由的理由，把这家海外全资子公司注销掉。于是，这一个多月的付款时间差，硬是成了做亏损的理由。
由于2022年末，新加坡馨芝味未收到本次股权转让款，只能列入其他应收款。新加坡馨芝味并以此为由计提了坏账准备，带来了信用减值损失金额较大，导致2022年度净利润为负。
随着新加坡馨芝味的注销，德馨食品股权腾挪的更多细节，也随之销声匿迹。
显然，没有了海外关联公司的低价原材料供应，德馨食品在大客户中的报价优势也随之消失，毛利率连续下降和被砍单或将常态。
如今，“酱香拿铁”的刺激下，有过与大客户联手制造“爆款”经验的德馨食品，期待它能在不久后，复制出下一个“生椰拿铁”的奇迹……
（本文基于公开数据与资料分析，尚不构成任何投资建议。）