$石英股份(SH603688)$ 的动态市盈率目前已经到了极度感人的地步了，今年的动态市盈率已经来到了5-6倍的水平，市场的逻辑无非就是说石英砂的吨净利已经到了顶点，后面只能下降，石英股份的高增长不可持续。我们来拍个脑袋，粗线条分析一下，目前三家高纯石英砂的龙头，尤尼明、TQC和石英股份的当前产能为1.5万吨、1.2万吨、3万吨，市场总需求差不多是9万吨，目前缺口还有3万吨左右（这3万吨被中小产能分散瓜分），所以当前高纯石英砂产能了暴利，石英股份毛估估平均1吨售价18万，有14万左右的净利，合计净利润42亿，比挖金子还过瘾。（简单起见，我们只测算光伏用石英砂）
尤尼明、TQC一直嚷嚷着扩产，但老外由于种种原因，扩产的效率是很低的，基本上可以肯定尤尼明、TQC的产能短期就稳定在3万吨，今年石英股份扩产6万吨，那么24年市场的供给由紧平衡变为了弱平衡，供给12万吨，需求还在9万吨左右，石英砂的价格应该会有一个下降，我们假设三种情况：
1、悲观情况，价格下跌三分之二，每吨6万，14万净利瞬间变2万，9万吨石英砂，18亿利润。
2、中性情况，价格下跌一半，每吨9万，单吨利润5万，净利润54亿。居然比不降价还高，说明有效的以量补价。
3、乐观情况，价格下跌三分之一，每吨12万，单吨利润8万，净利润72亿，是不扩产利润的1.71倍，吃尽产能扩大的优势。
再看一则新闻（或者说传闻），市场传闻进口石英砂企业尤尼明希望与硅片厂签5年锁价长单、价格约在18万，这一行为意味着石英砂未来5年的价格有了参考的锚。也就是说大概率我们认为的悲观情况不存在，市场可能是会维持一个中性偏乐观的状态，那么石英股份的净利润会稳定54亿-72亿之间的利润水平上，加上电子级石英产品和其他产品约20亿净利润，利润稳定在74-92亿之间，对于稳定利润的公司，我们按保守的估值给予10倍PE，则石英股份的市值会在740-920亿之间，是相对合理且偏保守的。