一、公司概况
天合光能：光伏行业“三哥” $天合光能(SH688599)$
1997年成立于江苏常州，2006年在美国纽交所上市，股价在2010年10月达到顶峰31.89美元，总市值超过200亿美元。此后全球光伏行业步入寒冬，公司的盈利能力也不断下滑，从2011开始出现连续亏损。在此期间股价遭遇暴跌，一度跌幅超过90%，最低仅剩2.04美元。
2017年3月份，天合光能从纽交所完成私有化退市，总市值仅剩10.7亿美元。
2020年6月回归A股，在科创板上市，2023年12月总市值为575亿人民币。
公司主要业务包括三个板块，分别是：光伏产品、光伏系统、智慧能源，也就是“光伏组件—电站系统—能源系统”三个环节。
公司营收增长较为缓慢，从2016年的225亿增加到2020年的294亿元，四年时间营收仅增长30%；公司经营利润率较低，属于薄利多销的行业。
公司的净资产收益率一直处在5%左右，说明公司获得收益的能力不高，经营效益和投资收益较低，公司是一个典型的占用巨资获利较薄的企业。
公司负债率一直维持在60%以上，属于负债较高的企业了，好在现金流还算健康。
公司同行业可比上市公司为隆基股份、通威股份、晶澳科技三家。隆基为行业龙头，规模和利润率均远高于天合。
转债21年7月13日获证监会批复，9月1日上市，转股价50.4元，发行规模52亿，强赎价格65.5元。当日正股收盘价56.5，转债价值超过110元，下修条款85%。
21年12月13日，正股价格达到86，转债价格达到183元，但未到转股期，不能强赎。
22年2月15日，开始转股。
22年3月2日，大股东减持，从32%减到19%，均价150元。
22年3月9日，发布强赎公告，收盘价143元。
22年4月12日，最后登记日，赎回价格100.2，交易价格100.15，溢价1.15%，剩余规模5.3亿。转股比例90%。
最后还剩5个亿，也不愿意拉一下股价，负溢价促成转股，公司市值管理能力较差。
第一次发行转债顺利强赎，从获批到退市不到9个月，让公司尝到了甜头。
22年6月25日，公司开始论证再次发行可转债的可行性。
22年7月30日，证监会受理。22年11月15日，上市委审议通过。23年2月4日，证监会批复。
23年2月9日，发布募集说明书，转股价格不低于前20日均价，定为69.69元。
23年3月15日，转债上市收盘价116.8元，发行规模88.6亿，股东配售比例68%，转股价格69.21元，比转1还贵了40%。
23年3月24日，触发下修，不下修，未延期。
23年4月3日到达本次发行最高市价120元。
23年4月17日，触发下修，三个月不下修。
23年5月29日，计划用3-6亿回购用于员工持股计划，回购价格不高于65元。
23年8月8日，触发下修，三个月不下修。
23年10月24日，触及上市来最低价100.69元。
23年11月29日，触发下修，三个月不下修，24年2月29日重新计算。
23年11月30日，公司公告按计划回购3.7亿，均价32元。
目前转股价值仅38.26元，大股东未见减持（倒手），也还看不到近期有可能下修的迹象。由于离到期还比较远，不建议买入。
转债现价102.22元，已触及债底，随着正股股价继续下行，溢价率飙升到167%，税前年化收益3.22%，市净率1.87倍，已经持有的如果不卖只能继续熬了。
