下周就要跨半年末了，谁也无法否认，这半年，金融从业人员，普遍都直观深刻地感受到了，什么是多年未有之大变局。
悲观者正确，但乐观者前行，表舅尝试着，带大家用发展的眼光，记录一下这半年的一些变化，不掺杂任何的阴阳怪气。
总结了金融行业，这半年来，具有决定性和趋势性的十个事件，全文较长，分为上、下两集，且有一定的先后、主次顺序，建议收藏起来，一起看。
我们直接开始。
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十大年度事件之一
重磅会议首提「六个强大」，定调「防风险」基调，锚定未来多年的金融行业发展主线。
我们国内各类会议通稿的措辞，是很讲究的，开头，往往是，“根据XXX的会议思想或精神”，也就是说，这个XXX会议，是后续各项工作的行动纲领，而从这半年来看，这项提纲挈领，引领一切金融工作的会议，就是今年年初，1月16日，省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班，开班仪式上的讲话。
如果不好好学习这篇讲话，是不可能对近期及未来的金融行业发展，有清晰认知的。
这次会议，至少有三点，是需要记好笔记的。
第一，这个会，参会的包括了地方的主要领导，而金融工作，未来在权责分配上，权力主要上收中央，责任需要压实到地方，所以很多东西，是说给地方听的。
第二，明确了未来金融工作的基调，底层内核是防风险，特别是系统性风险，定义也很清楚，三块风险，一是中小金融机构，二是地方债务，三是地产，所以我们后面会逐一cover到，很多工作，其实都是围绕这三块风险推进的。
第三，在防风险的基础上，发展的主线，是做到六个强大，其中，最需要理解的，是六个强大的先后顺序，及其投射出的内涵及工作目标，我们之前讲过多次了，不妨再给大家列一下。
强大的货币：人民币汇率是第一位的。
强大的中央银行：这是实现强大的货币的主体，潘行长本周也说了，货币政策，或者说央行工作的最终目标，是稳定汇率，从而促进经济发展。
强大的金融机构：金融机构大而不强是现实，中小机构合并出清是趋势。
强大的国际金融中心：本次陆家嘴论坛过程中，多次提到了上海对于外资的进一步开放措施，并且，香港的作用也是无可替代的，今年出台了多项支持香港的举措（包括发行比特币，建立亚洲加密货币中心的目标）。
强大的金融监管：三个字，就是严监管。
强大的金融人才队伍：专业性，才是这个行业生存下去的唯一真正法宝。
这就是未来多年的趋势，悲观的人痛苦，乐观的人理解，理性的人应对，聪明的人借势，强大的人做好自己。
十大年度事件之二
一切责任都在美方并不是一句玩笑，美联储降息一拖再拖，影响了所有资产价格的走势。
A股本来可以走得更好一点的，但美联储降息一拖再拖，外资阶段性的进或出，决定了大盘资金的增或减，而当外资趋势性流出时，补位的国家队资金的偏好（上证50、沪深300、中证500），成为了今年市场风格的决定性因素之一。
债券本来可以走得更强一点的，但美联储降息一拖再拖，美元始终强势，加大了我们的汇率压力，压缩了我们的降息空间，使得市场变得纠结。
汇率本来可以走得更稳一点的，但美联储降息一拖再拖，导致虽然我们出口火热，顺差维持在高位，但结售汇却每月都是逆差，汇率始终承压。
中金公司24年的年度预测，到目前为止，又几乎全军覆没（除了港股比预期好点），核心就在于，当你对美联储降息，这一资产的锚的预测偏乐观的时候，后面跟随的所有预测，就都可能走偏。
这也不能怪中金，大家逐渐意识到，大选显然使得美联储的货币政策无法保持独立性，以不变应万变，成了美联储的最佳方向，而和年初乐观情绪相比的预期差，造成了资产价格的波动。
十大年度事件之三
A股方面，证监会换帅，国九条重磅发布，决定了市场的审美偏好。
外资决定总量，国家队决定结构。外资决定总量的逻辑在于，经过3年的bear market，所有A股的参与者，就像一只只专户产品一样，都到了预警线、止损线，必须靠市场驱动的，贝塔型的整体上行，净值才能修复，才有能力和意愿加仓，而外资成为了唯一有能力和意愿的加仓资金。
而理解A股未来底层审美的变化，把国九条，拿出来，多读几遍就可以了。
国九条颁布的时候，表舅写了一篇，《给个人的7条投资建议》，回过头看，这小半年以来，逻辑是在兑现的。
第一，不要幻想，国九条能带来「牛市」。因为影响股价的因素，一是估值，二是企业盈利，从这几个月来看，估值始终被美联储降息与否拿捏，而盈利好转的行业，显然是结构性的。国九条作为一项制度，不是市场前进的发动机，也不是动力源，而是传动系统，它确保的是更好地传输能量，确保在有电（估值抬升）或者有油（盈利向好）的情况下，汽车能够按预定方向前进。
第二，严肃、认真、全面地，迎接「红利」投资的大时代。大家可以看到，这几个月，一方面，红利策略，似乎每逢调整，都成了买入机会，持续震荡向上；另一方面，上市公司分红的积极性大增，特别是对政策最敏感的金融企业，银行、保险、券商，纷纷开始搞年中的二次分红，不仅提高了全年的分红金额，还提高分红频次，这不仅是为了秀肌肉，更是为了满足某些机构投资者的偏好，而包括A50在内的ETF，也把高频次分红，作为了主要卖点。背后的逻辑很简单，对于保险这样的机构投资者而言，高频次的分红，使其获得了更充沛的现金流，不仅优化它的偿付率，更能在新会计准则下，美化它每季度的财报。
第三，中短期内规避打新、定增策略。你是不是很久没听到IPO敲钟的声音了？压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，有了敬畏之心，市场就会变得理性，即使下半年逐步放开IPO，打新等业务模式的超额收益，也将变得更加不可预测。
第四，要玩就玩中证2000，少玩微盘基金。微盘股，年内三次崩盘，现在，敢用产品单调微盘策略的公募基金，恐怕已经不足5家了。
第五，适当降低高频量化私募的持仓。高频量化，已经明确成为了监管最重点的整治目标，这在监管的公开发声中，被反复提到。整治的目的，不是为了消灭这个品种，而是一方面提高市场的公平性，给个人投资者一个交代，另一方面也是为了提升监管的能力，使监管技术，能和业务发展对齐，形成制约。
而证监会换帅后，另外两个显著的变化在于：
其一，更加重视散户的情绪。在自媒体时代，对散户的声音，洞察得非常及时，一有异动，马上主动发声解释，这是很难得的。
其二，部际间协调机制的建立。一方面，是应对市场异动的应对机制，这在周五市场跌破3000点时，反应的很明显，上午跌破，下午“战略储备资金”立即介入；另一方面，则是针对严监管的配套措施，也就是和公检法等的联动机制，做到高层要求的，横向到边、纵向到底，不能再是轻易地罚酒三杯。
而国九条之下，随着资本市场越来越走向规范化，强调各项制度的严肃性，也用条条框框，像市场明确定义了，什么是好公司？哪些指标是监管部门希望上市公司重点关注的？
这就使得，未来，标准化的、高质量的，上市公司市值管理，有望成为一项炙手可热的业务板块。
十大年度事件之四
债券方面，实实在在的资产荒，持续的供需错配，使得央妈罕见地喊破了喉咙。
潘行长的讲话，清晰地点名了，城投、地产公司的缩表，造成了大量的信贷需求缺口，其他行业的需求，短时间无法弥补这一缺口。
而被寄予厚望的财政发力，叠加了新机制，也就是我们之前提到的，对项目审批的精细化管理，造成了，缺项目-投放慢-发债缓的局面。
最终，使得信用类资产，和利率类资产，供给均同比下行的情况，而越是有限的需求，越使得议价权集中到了融资方的手上，要贷款的、发债的主体，对利率的要求更低，使得只有少量的大行，可以满足这些需求，从而让大行，进一步在信贷等市场，挤出了中小机构（这也是今年大行股价表现更好的一个原因），令中小机构的配置需求，加速向债券市场涌入。
而地方隐性债务置换后，大量的配置资金，加速抹平了信用利差，使得买信用债这个事，几乎没有了超额收益，而短端回购利率始终维持在高位，加杠杆没了收益，那么，为了收益率的考核目标，大量的市场参与主体，只能去找久期要收益，也就是买长期限、超长期限的债券，从而进一步压平了期限利差。
这就既影响了央妈制定的利率走廊，又加大了汇率压力（进一步加大了中美利差，使得原本还能套利的外资流出），最终惹得央妈罕见地喊破了喉咙。
从近期的情况看。
城投方面，各省市还在加速置换高息负债，特别是非标资产，比如就在本周五，重庆的渝北区，把19亿元的非标，转成了贷款，贷款全部由重庆银行一家支持，其他机构分不到一杯羹，而很多地方，在偿还债务的同时，处于防范新增风险的顾虑，对新增债务十分审慎，这使得城投类资产的供给，可能进一步收缩。
而地产方面，收储政策出台后，如果没有需求端的持续向暖，地产公司拿地的意愿恐怕还将遇冷。
那么，资产荒三个字，可能依然是下半年的主题。
这里面，其实涉及了三大系统性风险的两个，地方债务、地产。
十大年度事件之五
第三个系统性风险——中小金融机构，利差风险笼罩在全行业头上，中小机构的出清进一步提速。
表舅从年初开始，反复提的一个观点，大家可能都听出茧了：
2024年最大的机遇：持续不断下行的居民端无风险利率。
2024年最大的风险：持续不断下行的居民端无风险利率，下的依然不够快。
之所以说，最大的风险，是居民端无风险利率下的不够快，很重要的原因，就在于，居民无风险利率高企，推高了金融机构的负债成本，而随着资产价格的快速下行，金融机构的利差急速压缩，最后酿成风险。
可以看到，实际的情况是，一方面，银行的净息差，快速滑落到了1.54%，创近年来新低，净息差压缩，意味着银行的利润压缩，造成其利润补充资本的能力下降，最终造成其核销坏账，以及放贷能力的下降。
而问题更大的，恐怕是在保险端，我们在《一半的保险公司在亏钱》里提到，一季度，一半以上的寿险公司，一季度是亏损的，这里既有股市的问题，但更严峻的问题，是在固收类资产收益率大幅下滑的情况下，保险的负债成本居高不下。
监管，显然也在关注这些风险。
所以，对今年上半年的市场，造成最深远影响的动作发生了——4月份开始，禁止银行手工补息。
也就是说，在持续的降低存款政策利率的同时，禁止银行额外给客户贴息，打击无序的行业内卷，最终降低全行业的风险，提高行业的利润率。
而我们说过，保险的负债定价的基础，归根到底，是存款利率，之所以保险不敢下调增额寿险、万能险、分红险的各项利率，是因为，一旦下调后，手工补息后的存款利率的吸引力，可能就会超过保险，导致保险全部卖不掉，最后造成更大的负债端断裂风险。
而更要命的是，对很多金融机构而言，就像潘行长所说的，还抱着浓厚的规模情节，其背后的逻辑也很简单——规模增长是现任的成绩单，利差风险不过是后任的催命符。
这就导致，很多机构，知道卖一单、亏一单，但还是在拼命向市场要规模，要成本过高的负债，最终导致风险持续积累。
这是监管排雷的一个方向——禁止手工补息、继续降低保险利率、严格实施保险的报行合一等等。
另外，上周传出的，严查信托和理财子的违规业务，下图，其实也是为了打击理财“做高收益”的手段，使其报价理性化，从而不至于卷到市场的其他机构，只有存款的实际报价下调，才能推动保险和理财产品的收益率报价下调，从而最终调低，整个金融市场的产品供给端的，无风险收益率。
另外，对于上述提到的，监管严查的，信托和理财之间的交易模式，不方便展开讲，因为被夹两篇了，昨天发文后，推送量只有往日的一半，把相关解读就放在了知识星球里，有需求、感兴趣的，可以加入知识星球，了解更多。
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今天，就先讲五个点，已经4000多个字了，必须得分篇了，不然又是万字了，增加大家的阅读压力。
明天晚上，表舅继续更新半年度的十大事件的后面五点：
1、中小金融机构的合并潮、出清潮。
2、地产收储。
3、年度两大新规，资本新规+新会计准则。
4、大基金第三期的含义。
5、金融行业的降薪潮。