周末去了一趟无锡，参加了一个国联证券和京东金融组织的，基金投顾的研讨会。
表舅跟投的活钱+、量化指增、海外资产，三个基金投顾组合，都是依托的国联的投顾牌照、以及京东金融的线上销售平台。
很多人可能不清楚，虽然基金投顾业务整体不温不火的，但是国联证券算是起步比较早、且还算比较成功的，含权的投顾规模也比较大，而京东金融，则是几个头部的电商平台里，对基金投顾业务比较友好的，下图，这也是表舅选择这么个多方合作模式的原因。
当然，京东和国联，最近都带着一点网红体质。
京东，是老板刘强东，最近被拼多多逼得有点急了，亲自抓618电商节的细节，并且，表示“凡是长期业绩不好、从来不拼搏的人，不是我的兄弟”，媒体上炒的也是东哥要开始抓打工人的考勤了，对代打卡的现象深恶痛绝，但实际上，“不是我的兄弟”，大概率是说给部分中高层听的，掀起舆论的大面积讨论，方便后面刀刃向内，做人员和组织结构的改革。
国联，则是这个月公告要收购民生证券，拉了两个涨停板（不过之后连跌7天了）。
国联这个，可以多聊几句，与其说是国联证券，收购民生证券，不如说，是无锡市政府，要拿下民生证券，因为，这次的交易，是无锡国资下属的国联发展集团，也就是国联证券的大股东，去年先拍下了民生证券的控制权，然后国联证券这回定增融资不超过20亿，从国联集团手里，把股权买过来。
而无锡市政府之所为要干这个事，主要是有个背景，无锡的车牌是“苏B”，这一看，就知道，无锡理论上是江苏的第二城，包括最早新加坡来中国，想建产业园区，无锡的优先级也更高一点，因为工业基础相对比较好，但后来各种因素叠加，新加坡选了苏州，后来苏州的GDP也就一骑绝尘了，当然，再怎么说，无锡的GDP，也常年在全国前10到15的附近徘徊。
但无锡有个问题在于：金融资源，和经济体量不匹配。
无锡，现在一共有3块上市的金融牌照，一是国联证券， 二是无锡银行，三是江阴银行，后面两家银行，看股票简称，以为是城商行，但实际都是农商行，因为，江苏是城商行合并比较彻底且成功的省份，除了南京银行因为最早一批上市，所以没法并以外，江苏把其他地级市的城商行，都合并成了江苏银行。
另外，无锡的宜兴市、江阴市，都属于无锡的代管市，换句话说，都相对是比较独立的，这俩地方的人，也通常不会说自己是无锡人，而江阴银行，也就是江阴农商，股权结构看，也是清一色的江阴地区的机构，没有无锡市一级的股权，所以，你可以理解为，无锡市政府一共就两个上市的金融牌照，一个是国联证券，一个是无锡银行，也就是无锡农商行。
无锡市政府，看中民生证券，主要是因为民生的投行业务比较强，在全国券商里，可以排第7、第8的水平，特别是在河南地区，所以，这就后续有产融结合的空间，也就是方便无锡的地方产业，加速上市，且民生的总部在上海，有很多上海、无锡两地联动的业务机会。
而无锡银行，就相当于市政府唯一的亲儿子了，这里，就要讲到标题了：
跟着险资，加仓红利。
我们先来看一下，无锡银行最新的股权结构，下图，可以看到，长城人寿自有资金，是无锡银行的第三大股东，且是年内唯一增持的前十大股东，目前持股接近7%，而2023年末，长城人寿的持股比例，是4.95%，也就是说一季度增持了2%左右，并且完成了举牌（5%以上，要公告举牌）。
长城人寿的这个增持逻辑，表舅帮大家简单理一下。
1、长城人寿为什么要举牌无锡银行？
非常简单的逻辑，表舅之前在，《万字长文，保险为什么还在配红利》（推荐大家再收藏读一次，应该是全网把保险配置红利的底层逻辑，梳理的最全的）里，介绍过。
新会计准则颁布后，保险公司投资的这些股票，都要以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）来会计记账，这名词很长，其实很简单，就是说，你年初80块买入一只股票，市值8亿，到年底股价跌到50块了，市值5亿，那么，这跌去的3亿，从保险公司的角度看，就变成我今年的利润少了3亿，这就非常蛋疼。
但是，注意这里，但是。
如果你买的个股，比例足够高，比如直接举牌，超过了5%，那么，你就有合理的理由，说，我这笔股权投资，是长期投资，是战略投资，不以交易为目的，是为了当股东，赚投资标的的利润和分红的，那么，这时候，会计上，就可以以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI），来处理，换句话说，你还是年初80块买入一只股票，市值8亿，到年底股价跌到50块了，市值5亿，期间，上市公司分红2亿，那么，这跌去的3亿，没有关系，不用care，到年底的时候，保险公司的账上，会按期初买入时候的8亿+2亿的分红，作为这笔投资的期末价值，也就是从8亿，变成了10亿，这就使得，保险公司的利润变得非常平滑。
你可以理解为，举牌的行为，相当于，让买入的股票，变成了债券投资里的摊余成本法，债券的摊余看的是票息，而股票的“摊余”，看的是分红，是股息。
这就是长城人寿，为何要增持无锡银行，且一定要买到5%以上，举牌的原因，因为可以稳稳吃分红。
2、这么多银行，长城人寿为什么选择了无锡银行？
如果你是为了吃分红，那么理论上，你应该哪个股息率高，买哪个，对不对？
好，我们看下各家银行的近12个月股息率，直接说结论。
在40家A股上市银行中，无锡银行的股息率是3.43%，排名第31/40。
排名第一的，是我们上述说的江阴银行，8.45%，而工农中建四大行，分别是5.58%、5.06%、5.18%、5.50%。
那么，为什么，不买分红率更高的大行呢？
答案很简单啊，买不起。无锡银行的市值100亿左右，举牌只要5亿，对一家中型保险来说，洒洒水而已，但四大行市值最小的中行，1万多亿，举牌需要500多亿，痴人说梦了。
好，不买大行，那么，为什么不买分红率更高的小行嘞？
答案也很简单，娶了老婆之后，离婚成本比较高，标的选完了之后，也没法轻易改。
股息率这个指标，取决于银行的分红意愿，比如今年银行的净利润是100亿，它可以选择分50亿，也可以选择分10亿，甚至可以选择不分，而无锡银行，恰恰是分红比例比较低的，对长城人寿而言，基本只能被动接受，不过另一方面，今年分红不高，不代表未来分红不高。
所以，对保险公司而言，如果确定要投资一个小市值的银行，那么，更看重的是，区域+能级，显然江浙沪的银行的资产质量和发展潜力，要超过其他地区，另外，在无锡银行和江阴银行之间，正常的投资者，大概率都会选择无锡银行，因为一个全国排名前十五的地级市的能级，不是一个百强县能比的，即使这个百强县再强，也差得不是一丁半点。
3、无锡银行为什么分红比例低？
无锡银行今年很低的分红方案，得到了大量散户股东的反对票。
这么做的原因，大概率是因为资本充足率等因素，无锡银行的可转债，今年1月底刚刚到期，后续，短期内其他资本补充的手段，估计也比较难，那么，只能靠利润留存，也就是所谓的自生性的资本补充。
对银行来说，1块钱的利润，分给股东了，那也就没了，而如果把1块钱的利润留起来，当成银行的资本金，就可以做10块钱的业务。
所以，对银行来讲，永远都是寻找平衡，一方面要满足股东的需要，尽可能，多分红，另一方面要满足业务发展的需要，少分红。
4、长城人寿举牌的策略是什么？
长城人寿，一共举牌了5家上市公司，分别是江南水务、城发环境、浙江交科、无锡银行、中原高速。
这里有几个特征：
第一，行业上，除了无锡银行，其他四个，你可以理解为，都是公用事业单位。
第二，地域上，浙江杭州1个（浙江交科）、无锡两个（无锡银行和江南水务，其中江南水务，是江阴国资委下面的，且是江阴农商的第一大股东，你可以说，长城人寿，穿透后，间接持有江阴农商）、河南郑州两个（中原高速、城发环境），除了江浙，就是河南，表舅上面有提到，无锡市政府收购的民生证券，投行业务，主要是河南地区很强，那么后面和长城人寿有没有联动的机会？
第三，股息率，都在2-4%之间，其实不高，算数平均是3.15%。
从而可证，长城人寿这类的保险，在举牌的标的上，有明显的地域偏好（比较集中，方便与所投个股的国资等大股东集中沟通，说明自己举牌的意图和规划），有明显的行业偏好（主要是公用事业，另外，银行，某种程度，你也可以理解为是公用事业单位），目标就是奔着高股息去的，但是，买入的标的，根据自身业务发展的节奏，分红意愿、股息率可能是会变化的，所以静态来看，部分时间区间内，股息率看起来，并没有那么诱人。
5、对我们投资的启示是什么？
跟着保险，加仓红利，这是时代的最强音。
其中，最强的细分行业，就包括公用事业，大家可以再看下，截止今天，年内所有行业的涨幅排名，下图。
可以回顾下，《领导开会喊了谁》，电力这样的公用事业单位的逻辑（今天，长江电力的股价创历史新高了），往后看，掌握定价权的行业，有现金流的行业，才是真正值得投资的好行业，下图当中，除了家电（出海逻辑），其他四个行业，基本都符合（银行的定价权，在于政策利率实际还是调控的）。
但是，有一说一，跟着保险举牌的标的，去投资，并不一定是最优解，还不如明确方向后，做指数基金的投资。
因为上面说了，保险一旦确定投资后，很难调整标的（比如，无锡银行明确说，资本压力好大哦，未来几年，分红比例不超过净利润的30%，你长城人寿也卖不了，因为你选用的估值方法决定了，你没法交易卖出，否则好处都让你占了），而指数基金，挂钩的指数，会每季度根据股息率等变化，调整持股的权重，更加科学。
......
最后，简单聊聊市场里几个大的新闻。
第一，是1-4月份规模以上工业企业的数据披露了。
从整体看，公用事业的利润增速是最好的（电力、热力、燃气、自来水），大增了36.9%，基本也从业绩的维度，佐证了公用事业这条主线的投资逻辑，未来很长一段时间，这块的利润增速，是要来补地产里面，土地出让金下滑导致的大坑的。
另外，采矿业同比负增长，主要是煤价下跌，煤炭开采负增长34%。
第二，今天国家集成电路产业投资基金第三期成立了。
三期的注册资本是前两期之和，且一把手也换了，带动了今天的半导体和芯片板块，我觉得阿指导在《对面新高了哦》里说的挺对的：尽管有钱不一定能解决问题，但没有钱肯定更难解决现有问题。为了应对美国人的卡脖子，努力不会间断。
有意思的是，这回除了传统的国资以外，四大行、交行、邮储，合计出资1150亿元，事实上，银行16年开始试点的投贷联动业务，前几年已经事实性休克了，这回六大行，直接搞了1000多亿的股权投资项目，有人还计算了风险资本占用，下图（贷款的风险资本占用是100%，股权正常来讲是1250%，因为是国家政策支持，所以减到250%，相当于，这1000多亿的股权投资，本来可以放3000亿左右的贷款），其实这也恰恰证明，银行十分缺资产，这种事实上国家财政部共同出资，带有某种程度兜底性质的投资，银行也是乐见其成的。
第三，不管是红利、公用事业，还是上述的芯片，都是表舅跟投的基金投顾的持仓标的。
目前，表舅跟投的，表韭量化指增精选，具体持仓如下（行业和策略类的产品里，目前只有科创芯片和疫苗生物今年还套着）：
近三个月，还是跑出了比较稳定的超额的，下图（基准为中证800指数）：
周末和国联证券沟通了，从本周开始，会根据市场情况，每周发一次车（也就是给大家发出一个加仓信号），大家可以继续上京东金融，搜索“表舅是养基大户”，体验一下三款投顾产品，起点分别是100、1000、1000元，体验过后，后续就能收到发车的提醒了，跟不跟都行。
