2月20日，夜，北京的空中仍然飘着大雪，XX银行北京分行的窗外，路上堆起了不深不浅的积雪，寒冷侵蚀着每个行人的肌肤。
快晚上10点了，分行私银部的小张，端坐在1.2平米的格子间工位里，3小时前，气象台陆续发布了暴雪蓝色预警、道路结冰黄色预警、寒潮蓝色预警，小张刷了一晚上的滴滴，任意车型，排队都是200+，打开微信工作群，依然没有等到明天居家办公的通知。
工作群的最后一条消息，是经理转发的一张净值走势拼图。
几乎垂直向下的曲线，是各家私募量化指增产品的近期回撤表现。
经理的指示是，让小张梳理汇总一下，分行这两年销售过的私募量化产品，不管是DMA、中性、还是多头指增，各家管理人最新的市场观点和操作思路，然后下发给支行，主动加强一下客户的沟通，尽量让持仓客户在月度开放的时候，不要赎回，以免错失潜在的市场修复，也避免客户永久流失。
这两年，分行跟着市场，积极为高净值客户配置了不少私募量化的产品。
领导非常厌恶“拥挤度”，所以一旦量化管理人规模超过200亿，分行就予以踢出重点持营池；
领导也非常重视“分散风险”，所以分行合作了20家以上的腰部量化管理人，每家的模型、策略都各不相同。
唯一的遗憾是，20个鸡蛋，放在了20个篮子里，一个篮子一个蛋，一点都不拥挤，但这20个篮子，却放在了同一辆车里，车子侧翻的时候，20个鸡蛋也都碎一块去了。
外人都觉得银行的私银部，光鲜亮丽，天天和有钱人打交道。
冷暖自知，只有私银人自己知道，什么叫拿着卖白菜的钱，操着卖白粉的心。
最可怕的是，这两年，大家发现，卖给客户的不是白菜，是敌敌畏...如今，最后一块白月光，黑箱神话，私募量化，也被扯下了遮羞布。
小张的本科同学，王X，如今，已经是一名股评家了，账户开在著名的银河证券金融街营业部，据说这回参加吴清主席座谈会的10位散户代表，就有小王的朋友。
所谓的股评家，就是搭了几个500人的微信群，在群里割韭菜...啊不，给大家提供赚钱的机会。
小张也在群里。
昨天刷到信息，王X说，兄弟们，已买入银行ETF（515020），大家冲！
小张不以为然，银行股？狗都不买。
结果，今天早盘，银行指数一路走高，涨过3个点，领跑全行业。
平安银行，10个点封死涨停板。
宁波银行，涨幅一度超8%。
招商银行，涨幅一度超6%。
why？
小张忍不住今天约王X出来吃了个午饭。
“王X，我们干银行的，都快被行业的寒意，逼到宫寒了，客户经过我们的营销，这两年买了我们推荐的产品，从高净值客户降为了财富客户，又从财富客户变成了普卡客户。”
“我们银行的员工，今年的年终奖，还没有往年发的年货值钱，有的同业，还被追回往年的奖励，你还买那个515020，买银行股，图啥？关键还赚钱了，我不理解，我都觉得这个行业快完蛋了。”
“恩，每个行业的从业人员，都喜欢拿着放大镜，看自己所在的行业，觉得困难总比问题多，容易不断地放大焦虑。”
“其实，是这样的，用一个词就可以解释，叫「边际改善」。”
“你看啊，大家看空银行的几个点。”
“第一个看空的点，是觉得银行息差收入在收窄。”
“特别是昨天LPR下调后，大家觉得房贷利率要下调，那么银行的资产价格就更低了，息差要收窄，但我昨天在群里也解释了。
“一是LPR下调后，房贷利率跟随下调，是几个月后，甚至25年的1月1日，不会马上调，而去年年底，监管紧急下调了一波存款利率，这是立即生效的，所以至少在今年，静态来看，银行的息差反而是相对去年扩大的，而且要注意到，今年大概率还会继续降存款利率，所以存量的息差，可能会拉大，这就是「边际改善」。”
“二是更重要的，对银行来讲，如果不降房贷利率，不少客户就会提前还贷，这就不是息差收窄了，而是直接房贷资产没有了，清零了，而这回下调LPR后，客户一算，房贷利率后面也就是3点几了，那就不如不还了，这块房贷资产就稳住了，对银行而言，这是更重要的一点。”
“第二个看空的点，是中间业务收入的问题。”
“也就是你们从业人员，经常在说的，这两年，财富业务给客户亏了很多钱，这条银行收入的第二增长曲线断掉了，但是从资本市场的角度看，股票之前都跌到2600点了，还能差到哪里去？也就是说，后面只要反弹，就是「边际改善」。”
“客户的钱还在那里，市场的总蛋糕还在那里，只不过市场反弹后，蛋糕的分配，会发生变化，坚持在财富业务上做难而正确的事的银行，就会获得更多的份额，也会更被资本市场看好，比如你看到今天领涨的招行、宁波银行、平安银行，都有这些特征。”
“第三个看空的点，是资产质量的问题。”
“银行最核心的资产，无非就是城投，以及地产。”
“城投就不用说了，去年地方债务置换拉开帷幕后，进度超过预期，至少短期的风险是解除的，所有短久期城投债券的估值全被打下来了。”
“而地产，也是「边际改善」的逻辑，我昨天除了银行ETF，还让你们买房地产ETF（515060），今天也是领涨，一度涨幅超过4%。”
“之前的地产政策，主要是供给侧的，就是针对房企的救助，而昨天超预期、历史降幅最大的LPR下调，大幅降低了居民的购房成本，可能可以提振居民的购房需求，据说，深圳部分区，昨天LPR消息出来后，夫妻离婚已经排不上号了，因为离婚，可以省一成首付，税费可以减一半，也就是减1.5%。”
“地产的可持续性有多久，说不好，但是我说的意思就是，再差也很难更差了，各类地产相关数据的跌幅，都是在收窄的，那么，银行地产类资产的质量，也会边际改善。”
“所以啊，昨天，银行和地产，515020和515060，我是一起建议你们下场买的，如果你昨天跟着买了，今天2个点，美滋滋。”
“第四个看空的点，就是你们从业人员说的，员工收入下降的问题。”
“但这个，明明是利好啊！你们收入降了，银行的利润不就提高了？”
“员工苦哈哈，股东笑嘻嘻，对员工每一丝的压榨，就是对股东送上的福利啊。”
“......”
“王X，你这说的挺扎心的，但是也不无道理。”
“我就还有一个问题，王X，如果行业逻辑是对的，但为什么其他银行都大涨，我们银行就不涨？”
“......张同学，人家是错杀，是估值和PB的修复，你们，是真差......”