经过若干天两地市场以及三年年报详细研读，同行业细分龙头对比，美凯龙机会与风险，首先排除掉成长性投资，原因很简单，我国城市化率以超过65%，所以相对应的进百个行业必将走向没落和存量博弈，家具卖场就是其中之一，想要回到十年前的高速发展几乎不可能，但是我们在投资时也看到了行业内区域性优质龙头企业“躺赢”状态，无不让人羡慕，我们对比研究发现能躺赢，他具备几个特点” 1 深耕区域，地方为王，小而美。 2 管理极致，服务到位，细节为王。 3 财务干净，有息负债几乎为零，现金流源源不断，投资性房地产采用成本法计量，及其保守（大部分资产在一线城市三环以内）。3 商铺出租率几乎100%，城市标杆，可圈可点；反观美凯龙，全国家具卖场龙头，全国接近四百家大卖场（直营，加盟，联营合计），商场数量是前者的70倍以上，但是营业额最高峰时也才是前者的十倍，净利润最高时才是前者最高时的四倍，而前者的毛利率和净利率分别保持在70%和50%左右，而后者毛利率为60%，但是净利率多年持续下滑从最高峰的42%下滑到了6%，进三年平均只有11.56%可想而知前者的管理，运营能力之强，客户粘度之高，后者大而不强，外强中干。我们也总结美凯龙几点：1 全国卖场出租率平均85% （年报数据，实地调研佛山地区出租率不到50%，成都出租率95%）卖场不够整洁，细节粗糙。 2 财务有息负债率极高，高达300亿左右，平均三年支付的贷款利息每年高达25.8亿，而近三年平均营业额为146.3亿，也就是说一年的利息支出就占到了营业额的17.63%，可用叹为观止来形容。 3 投资性房地产采用的是公允价值计量，计量方式存在虚增资产的巨大可能，与成本法计量比较，公允计量方式更激进，更容易虚增净资产。从长期成长的投资角度来看，目前没看到美凯龙有任何长期价值投资的价值，但是并不代表不能投资，美凯龙目前符合“格雷厄姆”的垃圾股投资方法（清算价值投资法）也就是变卖所有资产偿还所有负债，所剩资产余额的三折买入，就有利可图，美凯龙目前可辨识净资产为570亿（总资产为1281亿，总负债为711亿，净资产为570亿）而A股总市值为176亿，是净资产的3.1折；而港股红星美凯龙总市值为128亿，是净资产的2.2折；安全边际的原则来看港股更有优势，就算企业破产清算，我们也能大概率保本或盈利。我们也可以更保守的投资，按净资产400亿计算（投资性房地产计量方式过于激进，存在水分，所以在570亿净资产的基础上在减去170亿，按400亿计算）如此A股为4.4折，港股为3.2折，港股优势明显，安全边际更大。这就是投资，可见的，可计算的，给与估值较大折扣买入，做个组合，基本问题不大！以上是本人浅显的研究，难免有遗漏，做投资的盆友可以共同讨论交流。