#家居# #家居板块走强多股涨停# $欧派家居(SH603833)$ $索菲亚(SZ002572)$
时间：2020年11月2日
记录人：开源可选消费团队
1、单三季度品类收入分拆情况：
2、管理层介绍：
1、收入增速在定制家居上市公司中排名第四，但我们依然高于行业平均水平4.14pct，完成公司营收增长目标。扣非净利润增长率位于行业第三，高于行业均值31.77pct，扣非净利润总额大于行业第2到第9名的总和。公司提出的利润增长率高于收入的增速目标也已达到。
2、衣柜：（包含配套品）销售收入前三季度大约达到44亿元。
3、订单：订单和收入确认存在时间差，我们Q3收入大多是6-8月订单转化而来（6-8月订单增速分别为9.2%、21.1%、18.6%，基本符合Q3收入增速）。而9月份接单将近30%，10月份将近25%（中秋节时差原因），目前全年订单累计增速在5%-10%。
4、橱柜零售：在9月、10月同比都达到了两位数的增长。
5、整装和欧铂丽收入拆分：
整装业务：1-9月份收入整体同比增长106.96%，其中橱柜增长86.8%，衣柜139.01%，木门119.09%，卫浴/墙饰/其他达到60-80%的增长。
欧铂丽：1-9月收入5.57个亿（+11.64%），其中衣柜3.56亿（+20.01%），橱柜2个亿（-0.63% ）。
大宗：Q1收入下降24.97%，Q2增长57.38%，Q3增长27.56%，整体前三季度增长18.39%。第三季度增速环比下降，主要是Q1安装、发货受疫情影响，Q2受安装赶工带动，所以增速较快，Q3则是回归到了正常水平。
大宗品类分拆：1-9月橱柜+5.24%，衣柜+66.74%，木门+50.08%，卫浴+24.94%。
6、毛利率上升的原因：①产能利用率提升，固定折旧摊薄；②公司今年严控费用；③大宗毛利率变动与直营和代理商占比变动有关，工程验收进度也会关系到毛利的波动，整体还是处于正常范围。
7、存货：处于正常范围。
8、短期借款增长原因：①关联子公司结算充分利用银行承兑汇票的方式，获取低成本的资本，从而合规合法情况下实现资金收益的最大化；②疫情前为了抵御风险，也获取了部分政府和银行支持的短期银行贷款。
9、客单值：1-9月份橱衣的客单值都略有上升。
10、配套品：1-9月份收入大概6个亿。
11、费用：销售费用下降主要体现在董事长要求每个部分严控费用开支，比如公司整体架构发生变化，人员优化，薪酬支出下降。广告费用投入进行了调整，疫情影响下广告费用量力而出。
12、橱柜：1-9月份橱柜品类中，直营和经销略有负增长，整装大家居贡献较大，整体零售橱柜还是负增长，但整个趋势非常好。毛利率整体略有下降，但第三季度毛利率上升，主要体现在①收入增长快，固定成本摊薄；②第三季度产品销售结构进行优化，低毛利率引流产品占比在下降。
3、Q&A
预收增长比较好，展望四季度是否有更好的收入增速？
预收增长好主要是订单增长情况比较可观，零售订单都是预收的模式。第四季度预计是向好趋势。
应收账款增长幅度不快是什么原因？
应收账款主要和工程业务有关。我个人认为工程业务如果不是现在那么谨慎的话，增速会更快。但现在出于风控考虑，对于项目质量和收款方式都有比较高的要求。
未来增长是否要靠同店增长和整装大家居拓展，中长期布局如何？
1）传统增长模式是不断开店，现在做了一定调整。橱柜、衣柜条件许可的话，鼓励进行合并成大家居店。因为现在很多卖场人流下降比较多，如果要承受比较高的租金话，经销
商会选择关店，所以关店不一定是不好的方式。并且由于互联网发展，线上引流的重要性也在提升。我们现在通过信息化系统建设，经销商成本下降了比较多，电商派单贡献也在增大，所以并不过度要求门店的扩张。
2）其他品类目前情况下还是要开店，整装去年200多家，门店今年新开100多家，现在达到335家。欧铂丽和木门也相对没有饱和。
3）现在也在考虑高端品牌。总共2000个城市中欧派门店有7000个，所以高端系列铂尼思在其中一半的城市开的话，开店数量还是比较大的。
4）不断做高单值，在量尺设计环节做到客户单值有所突破。
工程业务利润率能否有所保证？
1）长期看，工程毛利率不会有非常大的波动，有价格体系进行支撑。目前工程毛利率波动更多是由于验收进度出现一定波动。我们是以验收确认收入，会造成毛利率在合理范围内的波动。我们的毛利制定政策是相对稳定的，波动都在合理范围内。工程经销商会择优录取。
2）工程收款对于商票结算有所放宽。以前商票模式结算，百强才有入围，现在适当放宽，可以通过其他要求对于风险进行把控。以前没有10%预收款的项目是需要考量的，现在也采取了相应的措施。
零售中，二手房更新占比能有多少？
大概能到20-30%，现在翻新需求也有比较大的增长，不同线的城市有区别。
我们四季度可能会有一些促销活动，毛利是否有影响？
有个合理波动区间，不会大幅波动。之前一次大宗毛利的大幅下降也是由于口径调整。
公司对于明年行业判断如何？
对定制家居来说，决定因素是多方面的。从目前来判断，明年会走的更好，强者恒强。目前来看，也有很多中小品牌退出市场，对于欧派这样的龙头企业应该有信心。
公司有没有采取主动措施去抢占市场？
1）暂时没有兼并收购的计划，如果有好的机会会去考虑。
2）目前也不想通过低毛利率的方式去将竞争对手击垮，更多的是考虑稳健发展，不会牺牲很大的利润去换取市场。我们对自己的竞争力有信心。
整装渠道经销商资源抢占如何看待？
1）我们认为我们自己现在整装模式很好，延续现在既定方针发展。
2）今年下半年整装扩张速度相对不是很快，主要是考虑到我们还有传统的零售大家居也是挺受市场欢迎的。但现在整装这块肯定也是要加快发展，要在不同城市发展伙伴，以前原则是要当地做到前三合作才能合作，现在政策也没调整。