近期家电板块明显走强，三季报美的最好，海尔其次，格力还是负增长。看明年格力弹性可能更大。 #白色家电# $海尔智家(SH600690)$ $美的集团(SZ000333)$ $格力电器(SZ000651)$
Q：海尔智家20Q3经营情况介绍。
A：公司坚持物联网智慧家庭方向，依托成套产品，高端品牌和全球三位一体，本地化布局与协同运营的优势，推进零售转型，加速企业云建设，推进数字化转型和流程优化，利用人单合一机制充分保障各地区小微的快速反应，战胜疫情不利影响，业务增长出现了非常良好的态势。
前三季度累计情况。公司前三季度共实现收入1533亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润63亿元，同比下滑17.2%，扣非归母利润41亿元，同比下滑27.7%，经营活动现金流57亿元，同比下滑33%。从累计情况看，收入已经转正，但是利润增速仍有差距，但是公司Q3收入和利润都实现双位数的增长，增长势头良好。
Q3单季度经营情况。Q3单季度实现收入587亿元，同比增长17%，归母净利润35亿元，同比增长38%，扣非归母利润是15亿元，同比增长43%，经营活动现金流量净额是62.5亿元，同比增长28%。其中，公司的高端品牌卡萨帝持续保持两位数的增长，稳居行业第一，空调收入同比增长27%。海外收入Q3同比增长17%，海外业务经营利润同比增长58%，
公司制冷、洗涤、空调三大产业在20多个国家进入TOP3品牌之列，在各个区域都领涨行业。
场景品牌三翼鸟情况。2019年9月公司推出首个场景品牌三翼鸟，基于公司全球领先的场景方案以及落地保障的1+N、体验云平台等核心能力，能够为用户提供包括阳台、厨房、客厅、卧室在内的全场景方案，开辟一条从卖产品到定制场景服务的新赛道。1-9 月场景方案销量同比增长24.5%，网器绑定量同比增长116%，生态收入72亿元，同比增长114%，其中Q3单季度同比增长138%。
Q：海尔电器20Q3经营情况介绍。
A：公司前三季度及Q3单季经营情况。前三季度公司实现收入569.16亿元人民币，同比增长2.6%，调整后经营利润为25.6亿人民币，主要是受到物流一次性扩表影响，同比下滑14.5%，Q3单季调整后经营利润同比提升18.1%。前三季度实现经营性现金流25.1亿元，同比下滑10%，Q3单季实现经营性现金流7.4亿元，同比提升43%。
公司Q3市场份额提升显著。公司前三季度业绩强势增长，特别在Q3，主要体现在各板块市场份额均有所提升。根据中怡康数据显示，Q3公司洗衣机线上份额为39.4%，线下份额为39.9%，分别提升4.6pct和3.8pct。热水器线上份额为26.4%，线下份额为23.8%，分别提升2.8pct和3.6pct。净
水器线上份额为13.2%，线下份额为4.2%，分别提升了0.8pct和3.6pct。
收入增长主要源于高端品牌卡萨帝持续盈利，线上渠道的高增长，热水器和净水器业务的不断优化，各种场景渠道的不断拓展，线下渠道的数字化赋能以及线上线下的场景升级。综合而言，公司通过一系列的战略举措，不断提升公司经营效率，包括优化销售费用和管理费用，同时，我们也抓住了很多增长机会，Q3经营利润率已经恢复到去年同期水平。
Q：第一个问题，公司做了很多提效降本工作，Q3销售费用率和管理费用率得到有效控制，公司做了哪些具体的工作？第二个问题，整个公司未来整体运营效率提升哪些部署？大概需要多长时间完成？2021年我们需要重点关注公司哪些方面的举措？
A：第一个问题，整个经济效益的提升不是一天完成的。我们在今年的三四月份疫情期间就在准备做，但是当时外部环境影响较大，所以今年6、7月份才下定决心开始做。它的核心逻辑是什么——传统的管理方法都是自上而下的，会导致成本越来越高，效率越来越低，所以我们已经数字化转型了一段时间，目前各种数字化工具已经上线。从7月份开始，公司管理效能大概提升了30%，分部的销售平台大概提升了22%，到今年年底基本上优化达到30%。
公司内部有四个需要重构，第一是目标要重构，第二是流程要重构，第三是组织要重构，在这个机制下，人员可以精简；第四是机制要重构，要有全新的管理机制。当时还存在一定风险，但从Q3来看，优化措施带来的正面效益非常好，Q4还会继续推进。经营效率的提升不仅是节省人工成本，也是全流程的提效，包括营销费用效率的提升，过去公司做营销，只是简单地做促销，搞活动，从4月份开始，公司开始进入社区，跟用户建立长期联系，希望可以通过一次投入将长期用户集中到平台，这比在茫茫人海中做营销效率高很多。第二，产品效率也要高，过去是自上而下的，现在很多产品都是自下而上的，公司通过实现反向定制，大幅提升产品效率。公司会全面提升产品效率，营销效率，人的效率以及流程效率，目前公司还有很多提升空间，也会一直坚持。目前来看，Q4增长趋势会好于Q3。
Q：公司海外业务从2019年以来便强势增长，去年业绩也超预期，虽然因为今年疫情有短期波动，但是Q2-Q3公司在海外的竞争优势在快速提升，能够详细介绍公司二三季度海外业务情况？未来公司会通过哪些举措从而进一步扩大海外竞争优势？
A：从整个集团的海外业务来看，仍然坚定三个品牌的战略，包括高端品牌、场景和生态品牌的转型。在高端品牌方面，海外各个区域的前期投入，尤其是产品创新方面，切合消费
者需求，做了很好的市场储备，目前在各个区域均实现良好发展，强于行业平均水平。例如GEA今年在美国投入高端滚筒洗衣机，这是市场上容量最大，具有最好的消毒与清洁功能的新产品，同时今年卡萨帝也上市了独一无二的大冰箱。公司在中国、美国本土和墨西哥具有供应链优势，不仅是生产，还能协同保证供应。在欧洲，公司滚筒洗衣机、干衣机、T门冰箱市场的市场份额均大幅提升。同时，在欧洲、俄罗斯、东欧及修的主要国家，产品增长速度均创造历史纪录，Candy品牌市场份额进一步提升，并购后的协同效应进一步展现。在东南亚区域，虽然有疫情影响，但是Q3以来一直保持高的增长，因为公司在市场上以用户体验为导向，主推高端品牌和产品，不打价格战，使得收入和利润实现同时增长。在日本，公司今年上市主流PZ系列的大容量冰箱，也是市场上有差异化的一款产品，公司在日本的主要竞争对手仍在推送5-10年前的老产品，这个系列一经上市，就获得了很多消费者的喜爱。8月底，公司在英国推出了市场上容量最大的超声波洗衣机，也得到了诸多好评。在澳大利亚市场，Fish&Paykel也得到了非常大的提升，在高端品牌以及高端市场，双方的合作取得了明显的效果。在疫情前、疫情中以及疫情后，就我们在各个地区了解的情况来看，消费者对产品的体验，以及体验后的需求会持续下去，特别疫情导致消费者居家时间提升，公司产品创意进一步激发消费者市
场的增长，我认为未来在相当长的一段时间，公司产品和渠道的优势会进一步扩大。
第二点是产品的物联网率，这是集团非常重要的转型方向，现在的产品不仅是简单的硬件，更应该具备整体的解决方案，特别是具有智慧的解决方案。这种产品目前在公司品类中是增长较快的，比如公司在美国市场已经有数百个具备高端物联网功能的产品，这类产品也越来越得到市场的认可，尤其是所产生的平台服务体验能力，以及整合第三方资源所来带的乘数效应，在市场上也逐步开始体现。公司的生态品牌战略在海外也逐渐开始推进，这能够使得公司进一步增长，使公司品牌和差异化体验与对手拉开差距，并提供更广阔的空间。
今年，公司在疫情下还有做得比较好的一点，是抓住了线上销售的发展机会。公司小家电在亚马逊网站以及自己渠道中也开始得到比较好的认可。欧洲市场，公司与AO.COM电商等在内的当地发展较快的渠道建立了比较好的战略合作伙伴关系，目前公司在线上的增速远远超预期，也是海外业务增长是否能够超过行业的重要因素之一。
利润方面，高端品牌为公司带来了毛利的改善和经营利润的提升，Q3公司在包括美国、欧洲、东南亚、日本、澳大利亚在内的各区域的利润增速都超过收入增速，海外业务会持续
提升公司产品和效率，改善经营效益，从而保证公司盈利能力。
Q：三个问题。第一个问题，能否请管理层拆分内销业务中空调业务的单季利润表现，冰洗、热水器、厨电的内销增速和利润水平大概如何？第二个问题，海外业务单季收入和利润都增长显著，拆分来看GEA表现和利润率达到了什么样的水平？未来远期经营利润目标定在什么样的水平？第三个问题，卡萨帝单季维持20%以上的增速，能否介绍一下卡萨帝的单季业绩表现，以及对于各个品类后续的规划和增速目标？
A：第一个问题，空调业务，Q3单季收入同比提升27%，利润率同比提升3.1pct，利润总额同比提升130%。其他产业利润增幅也都高于收入增幅,比如冰箱利润率同比提升0.8%，洗衣机利润率同比提升0.2pct，海外业务总体利润率同比提升0.8pct。
第二个问题，GEA收入同比增幅为13.8%，利润增速远超收入增幅。
第三个问题，卡萨帝对于海尔目前是一个核心战略，它打造的品味，可以当量来走。对于用户定义而言，这是只要想追求幸福，稍稍努力都可以够得到。这也是为什么今年疫情下，所有打价格战的品类表现都不好，唯独一个不打价格战的却增长非常好。进入10月，卡萨帝的表现仍然很好，已经完
全抹平2、3月份的下滑，并同比提升20%多，我觉得后续的持续增长应该仍会保持。很多平台都会推高端品牌，但是因为几个原因卡萨帝的成功很难复制：第一，卡萨帝的品牌定位正好和用户的消费升级完全匹配，因为即使在农村也能找到追求生活品质的用户。第二，卡萨帝的产品品类，虽然是从冰洗开始的，但是目前已经在空调、热水器、电视机、厨电等全方位发力，基本没有品类短板。第三，卡萨帝有平台做支撑，都可以在家里升级，只需要购买一次硬件，就可以通过软件无限迭代，这是目前所有家电产品中都独一无二的。卡萨帝是没有短板的，是正好符合中国人追求好生活的要求。卡萨帝的用户群不仅是北京、上海的高端用户，也分布在河南等地的很多乡镇地区。高端品牌不是高端名字，不是高定价，也不是漂亮的外观，而是产品第一，是背后支持平台，也是给用户带来的整体解决方案。同时，卡萨帝围绕海尔智家平台的整体上量也才刚刚开始，未来想象空间很大。
Q：今年公司在热水器、厨电、卡萨帝空调等原先占比较低的品类表现亮眼，未来公司对这些品类的增速和规模规划是怎样的？未来对于冰洗等相对成熟的业务增速规划中枢是多少？
A：我们对于空调、厨电、热水器的要求底线是TOP3，目前还做不到，以冰箱为例，海尔和卡萨帝分列品牌前二，卡萨帝在洗衣机大概是品牌第四，厨电、热水器、空调等品类还
早，但是融入海尔智家平台后，规模会迅速上量，所以我们对于这些品类的要求很高。对于冰洗而言，卡萨帝都有非常具体的迭代方向，以冰箱为例，卡萨帝的迭代分为三个方向，第一是在空间上的迭代，内部空间和外部橱柜的完美融合，这是行业中做得最好的。第二是营养上，对食物施以细胞级的呵护，一分空间不会浪费，一丝营养不会丢失。更重要的是第三点，在智能上的迭代，以前冰箱是一个使用很低频的产品，但是由于平台的加持，现在可以在卡萨帝冰箱上网购、听音乐、看菜谱，我们将一个冰冷低频的产品变得使用频率非常高频。所以，卡萨帝的每一类产品，都以自家平台为支持体系，也有自身清晰的迭代方向，所以在相当长的一段时间中都不会出现大问题。
Q：外销持续性相关，公司Q3海外业务收入同比增速18%，利润同比增速超过收入3倍，但是今年Q3所有家电行业的出口情况都不错，公司的经营成果跟友商相比有什么差别？公司如何预期Q4到明年海外市场环境的变化？
A：我们的计算口径跟国内友商不完全一致，友商是出口，我们是终端销售口径，今年从Q3来看，公司在海外各个区域都抓住了市场机会，在每一个区域和行业以及竞争对手相比均取得较好的表现。我们跟国内几个友商有几个较大差异，第一，我们是做高端品牌；第二，由于中国疫情控制较好，各企业生产和复工情况比其他地区做得更好，中国也是全球
唯一一个在进出口方面从累计看实现正增长的经济体，国内友商在订单执行方面具有一定优势，对于海尔来说，不仅有中国的基地，也有包括美国、欧洲、东南亚、南亚、日本和澳洲在内的全球供应链，这跟友商差别较大。比如在美国，GEA是所有品牌中给公司经销商和渠道服务得最好，供应保证最高品牌，这使得我们有较好的预期。
同时，在海外工厂复工方面，由于我们有国内经验的输出，俄罗斯冰箱工厂已经完成去年全年的产能，光冰箱在当地的增长就超过30%，这是全球供应链协同保障体系，这点跟友商有很大不同，不仅是出口，也需要协调全球生产保障体系，这也带来了海尔在当地的竞争力。其次，公司结合当地市场需求，进行了高端产品布局，并不断迭代，公司具有升级消费者体验的产品研发能力，这跟竞争对手也有很大不同。
Q：第一个问题，洗衣机和冰箱Q3内销收入增速情况如何？第二个问题，关于海外，公司预计人民币升值对公司的潜在影响是怎样的？如何规避？
A：第一个问题，冰箱业务Q3内销同比增长12.5%，洗衣机Q3内销同比增长10.8%，空调Q3内销同比增长22%。
第二个问题，汇率对公司的压力一直存在，最近有所加剧，公司基于我们的合同订单通过远期汇率的锁定、套期保值等手段做了一些汇率管理工作。同时，我们有全球最大的供应链体系，有全球最大的销售网络和体系，我们在当地就完全
可以解决一部分汇率的对冲，收款和付款完全可以在当地进行。剩下的敞口可以通过当地的投资和投入以及远期汇率锁定、套期保值等手段保证最大程度降低汇率的影响。从这几年，包括去年的报表可以看到，公司汇兑损益一直控制在合理范围，盈利不会太多，亏损也在2亿以内。
Q：海外电商的发展，公司目前在主要区域的电商渠道占比情况和增速情况怎么样?未来公司是否考虑通过加大电商布局对当地品牌实现弯道超车，取得更高市场占有率？
A：不同区域的电商发展阶段有点不同，展现形式也不完全相同，所以各区域占比差异也较大。比如美国，主要分为两种电商，一种是亚马逊等纯电商，另一种是更多的实体店也在加强电商方面的布局和转型，公司目前在纯电商渠道占比不超过1%，加上实体店转型的电商，美国市场线上占比在5%以下。欧洲情况不太一样，整体电商发展情况好一些，捷克纯电商比例接近45%，英国近35%，法国也在30%左右，他们纯电商发展较好，英国是AO.COM，公司和他们也有很好的战略交流，法国是Cdiscount，公司目前在欧洲的线上渠道占比跟行业差不多，但是线上渠道增速远超线下，因为公司在国内有丰富的线上运营经营，线上打法也跟线下不太一样，这是公司比较有优势的一点。比如在德国，公司线上渠道增速超过150%，是德国亚马逊白金级供应商，同时也是法国亚马逊第二大家电供应商。这也符合市场发展趋势，今年因为
疫情影响，各区域电商增速均大幅超过线下实体店增速，目前德国和法国又进入了半封闭状态，由于我们前期在电商渠道布局较好，把握住了市场机会。在东南亚、南亚和日本市场，线上占比都不是很大，东南亚有两家本土电商，印度最大的是Flipkart，目前已经被亚马逊收购，我们也是Flipkart的战略合作伙伴。虽然各区域电商发展阶段不一样，但是由于疫情带来消费者购物体验和购物习惯的变化，公司必须加大线上渠道投入，抓住市场发展机会。
Q：海外市场目前各区域的净利率是多少？预期未来可实现的净利率中枢是多少？关于卡萨帝，中长期可达成规模、目前利润率及后续空间是怎样的？
A：卡萨帝是海尔智家的核心战略，不仅是国内，在海外也会全面推广，也不仅限于目前的品类，在所有品类上都会推进。公司对卡萨帝的长期规划有清晰的升级路径，从16年推品质，到17年推品牌，到18年推成套，到19年推智慧，到20年推平台，最终会进入社群阶段。公司会通过这些推进，将用户价值布局放大，卡萨帝16年单价做到1万，17年单价可以做到3万，18年做成套解决方案时期大概7-8万，19年能达到22万。未来希望可以做到社群层面，将用户永远留存在平台上。所以，我们对卡萨帝的中长期预期是每一品类都有巨大提升空间，利润率具体不能直接说，但是对于所有品类都有硬性要求，如果达不到就不会上市。
海外净利率情况没有对外披露，不能说具体情况，只能说趋势。第一，海外业务Q3利润同比提升58%，是收入增速的3倍，如果按各区域增速顺序来看，美洲市场利率增速最快，远超整体情况；第二是澳新市场，前几年略有下降，但是今年提升较高，利润率同比提升2pct以上；欧洲市场，包括Candy在内，也有提升，Candy被公司收购前略亏，去年达到盈亏平衡，今年整体欧洲市场利率提升速度很好；日本、东南亚等区域利润增幅也均高于收入增幅，日本去年盈利增幅大约为3%-4%，今年增速应该会有所提升；印度这些市场，利率增速也是远远超过收入增速的。
海外业务发展目标很明确，也是集团一直以来对海外业务的要求，海外业务利润增速至少要先达到上市公司的平均水平。实际操作过程中，我们的做法是按照区域不断升级和提升，不少区域已经超过目标，比如今年的美国。我认为这个目标是可以实现的，并且有较清晰的路径，因为海外业务在每一个地方都在向创牌转型，特别是在产品创新方面，提升毛利和盈利空间，这在海外业务每一个区域团队都已经达成高度共识，是所有海外经营区域必须实现的目标，这个趋势也会保持下去。