Netflix $奈飞(NFLX)$近期隐含波动率跳升，将在19日盘后发布 2023 年第二季度财务业绩，预计销售额还是会略超预估，其它指标未必，毕竟现在的奈飞已经进入到操弄财报来维持高估值的阶段。
$nflx的高估是毋庸置疑的，即便财报销售额堪堪达到管理层预测销售额为 82.4 亿，或分析师认为的82.7 亿美元，也不过较去年同期报告的 79.7 亿美元增长不足4个百分点，而利润、订阅数增长大概率是低于预期的。
流媒体平台（或简单定义为视频内容销售平台）与普通电商销售平台的最大不同在于，流媒体几乎没有重复购买率，这会导致流媒体极度依赖订阅人数和内容产出。
$nflx 的订阅数到顶是不可逆的，无论再怎么变换短长期套餐和封杀共用账户都改变不了边际增长趋于平缓的现实。
而反观被市场视作烂股的派拉蒙$派拉蒙全球(PARA)$，即便焦头烂额，它的paramount+订阅数增长远好于奈飞的客户增长，很容易得到结论：流媒体的订阅是不稳定的，远远谈不上客户忠诚度。
客户对于流媒体平台的兴趣完全来自于内容的生产和产品陈列库。
所以，奈飞同样逃不掉在内容生产上的资金沉淀和低效益产出，这是被市场所刻意回避的现实。我不觉得奈飞在内容生产上能比派拉蒙和迪斯尼更有优势，否则不会出现近来频传奈飞觊觎传统影业公司知识产权库的新闻。
很重要的一点信息，去年二季度奈飞的经营现金流是一点多个亿，如果不是因为剔除了内容资产的投入和摊销，它的实际经营现金流应该有近17亿——可见内容产出对于现金流的冲击有多么巨大。
如果奈飞被迫持续加大在内容产出上的投入（我认为这一点是不可避免的），他未来的现金流状况并不会很好，也许同样会沦落到和派拉蒙等公司一样的窘境，甚至于更糟糕。因为派拉蒙等积累的作品家底可以通过出让IP来缓解内容开发过程中的现金流压力。
预计周四交出一份粉饰过的体面财报后，nflx会有方向性选择。我倾向于看大幅度下调，但建议做空谨慎。在六月底的调整里，空$NFLX没有占到什么便宜。这类基金公司压箱底的宝贝，只有等他们自己都捂不住的时候才会出现真正的大跌。