一、企业分析
1. 1基本信息
1、公司信息
2、公司业务概要
公司坚持以屠宰业和肉类加工业为核心，向上游发展饲料业和养殖业，向下游发展包装业、商业，配套发展外贸业、调味料业等。经过30多年的发展，形成了主业突出、行业配套，上下游完善的产业群，各产业之间具备突出的协同优势。
3、公司发展战略
公司坚持“调结构、扩网络、促转型、上规模”的发展战略，围绕西式产品的引进、中式产品的改造以及冷鲜肉变革，建有国家级技术中心和博士后工作站，大力实施产品创新，每年推出10%左右的新品，培育了以包装肉制品和生鲜产品为主的丰富的产品群。公司注重产品新品的研发，而这些新产品多，卖的多出爆款的概率也大能够支撑未来业绩增长。
1.2 行业情况
1.2.1公司属于什么行业
肉制品行业、屠宰业
1.2.2行业规模及阶段
1、肉制品行业:
行业规模稳定上升的趋势，19年达到1.9万亿，世界平均肉制品消费比例45%，发达国家70%，而我国只有13%，因此我国肉制品行业有较大的发展空间。美国肉制品行业CR5为38.7%，我国23.56%；美国龙头万州国际18.6%市占率，我国双汇发展15%。因此从集中度来看，双汇发展也有待提升。总结来看，肉制品行业有较大的发展空间，同时集中度还有待集中，总体作为龙头双汇发展未来可期。
2、屠宰业：
美国屠宰业CR5达到74%，而我国只有7%；美国龙头31%，我国双汇2.65%；行业集中度有巨大提升的空间。
1.2.3 行业竞争格局
肉质品行业分为高温和低温肉；
高温肉占比65%，双汇和金锣占据超过80%的份额，非常集中；
低温肉占比35%，对比发达国家，低温肉具有较大发展空间，同时CR4为25%，双汇15%，雨润6%；低温肉竞争格局分散，同时行业具有发展空间。
1.3 护城河分析
1.3.1品牌优势
良好的口碑，吃火腿肠基本只吃双汇，即便它价格略高于其他家的火腿肠，具有一定的品牌优势。
1.3.2 效率成本优势
双汇是屠宰行业龙头，大规模屠宰后剩余的边角料肉可以用来制作肉制品，成本低。营业收入、净利润、毛利率分别位于行业第1 1 3名，符合规模优势。
1.3.3 独特优势：销售渠道
全国17个省建有30个现代化肉类加工基地；100多万的销售网点，大部分地方不到一天的时间可以送达。同时与控股股东罗特克斯形成独特且强大的国际采购优势。
1.4 企业团队
1.4.1核心团队
包括董事长、董事、财务总监、董事会秘书、总经理、总裁、副总裁；
1.4.2 是否稳定、工作动力如何、专业能力如何
核心成员相对稳定，但是董事长万隆已经80岁，老大不稳定？
工作动力如何？核心人员薪酬基本200w以上，相对很高。股份持有相对较少
专业，董事长行业经验丰富，且有投资大佬，专业能力可以。
1.5 企业文化
使命：
愿景：做世界领先的肉类服务商，缔造百年双汇
核心价值观：诚信立企、德行天下；
消费者的安全与健康高于一切，双汇品牌形象和信誉高于一切；
优质、高效、拼搏、创新；
管理文化：按标准做事、用数据说话、看结果评判；
总结：愿景有世界眼界的战略格局和长久经营的时间格局。核心价值观，食品行业安全卫生第一，它们的价值观完全符合。但是时不时的还是会冒出抽检不合格。
二、财报分析
2.1 资产负债表
2.1.1 总资产
规模无论是在肉制品行业还是屠宰行业都是国内第一；总资产增长率呈现周期性，增增减减，19年后增长加快。
2.1.2 资产负债率
资产负债率多年基本小于40%，无偿债风险。短期借款24亿占比6.9%，比例不算高；应付票据和应收账款17亿，对上游资金的占用；合同负债（预收售货款）24亿对下游资金的占用。除去这些占用资金的负债，基本无偿债风险。
2.1.3 货币资金与有息债务差额的分析
图片上传中......差额大于0，且多年波动增加，2020年达到118亿，公司货币资金充足，无偿债风险
2.1.4 应收预付与应付预收
应付预收大于0说明，是无偿占用上游资金41亿；应收预付大于0是被下游无偿占用的资金5亿。应付预收-应收预付差额多年大于20亿，说明公司在产业链有较高的地位。
2.1.5 应收账款占比
非常优秀，几乎无应收账款，说明产品很畅销。
2.1.6 固定资产占比
公司曾经是重资产模式，但固定资产比例每年稳定降低，已经在30%左右，步入了轻资产模式
2.1.7 投资类资产分析
公司投资类资产比例极低，非常专注主业。
2.1.8 存货和商誉占比
存货比例多年维持在14-30%左右，考虑到应收账款<1% 应付预收-应收预付>0，且12月30日正式春节将至，肉类食品需求最旺的时候，应该是公司储备的产品较多，公司存货暴雷的风险不大。
商誉为0，无爆雷风险。
2.2 利润表
2.2.1 营业收入
具有明显的周期性，周期大约3年，周期低谷公司营收基本平稳，顺周期公司会迎来较大幅度增长。目前公司处于周期高峰转向周期低谷的阶段，需要跟踪。平均年化12%的增长率。
2.2.2 毛利率
毛利率一直以来都较低，且有下降的趋势？20 19 16年毛利率较大幅度下降，可以看出肉制品行业毛利率基本稳定在30%左右，屠宰业毛利个位数，但也基本稳定，没出现大幅度的下滑。近些年公司其他行业的毛利率在不断降低。
2.2.3 期间费用率
期间费用率保持在个位数，远低于15%，费用控制能力极强非常优秀；同时占毛利率比例也低于40%。
2.2.4 销售费用率
销售费用率极低占比＜5%，远低于15%，公司产品非常畅销，存货积压的风险很小。
2.2.5 主营利润
主营利润率维持在11%左右，盈利能力一般；主营利润占营业利润比例基本100%，利润全部是主营业务产生，非常专注，利润非常健康。
2.2.6 净利润现金含量
净利润现金含量平均大于100%，赚的都是真金白银，质量高。19年突然很低
2.2.7 归母净利润增长率
近六年归母净利润年化增长率7.8%，增速较缓慢，但近两年开始增速都大于10%。
2.2.8 ROE分析
公司ROE常年保持很高的水平，主要得益于公司的周转率特别高，说明公司管理层经营能力较强。
2.3 现金流量表
2.3.1 购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
公司构建固定资产、无形资产和其他长期资金支付的现金 总体也在加大，仍处于扩张阶段，同时占经营活动产生的现金流量净额的比率咱10%-39%之间，不会太影响现金流。
2.3.2 分配股利、利润或偿付利息支付的现金
.分红比例前几年分的也太高，简直是大股东的提款机
三、估值分析
3.1 预测归母净利润增速和三年后净利润
2014-2020的归母净利润年化增长率7.8%；预测21年比较悲观4.7%，之后大于10%;平均9%，我们取7.8%作为预测的增长率。同时21年猪周期下行，可能要在22年初才能见底，也是布局比较好的时间吧。三年后的归母净利润为6255513991.33*1.078*1.078*1.078=7836448473
图片上传中......3.2 合理市盈率
之前5年的市盈率基本在15-20左右波动；双汇主业处于行业成熟阶段，护城河有品牌优势、效率优势和渠道优势及文化优势；合理市盈率结合过去的市盈率取中间值18。
3.3 三年后合理的市值
三年后合理市值=7836448473*18=141056072520
总股本数量：34.65亿
三年后合理股价：41元；
预期年化收益10%-15%
买入价格：27-31元
四、总结
优势
公司的两个主营业务肉制品行业和屠宰行业，还均有巨大的空间，且集中度与发达国家还差很多。同时双汇是各行业的龙头，各项财务指标都比较优秀，具有较好的品牌优势、渠道优势、效率优势。
存在的风险
公司的业务技术壁垒并不高，同时也是轻资产模式，其他养殖业龙头完全可以自己屠宰发展肉制品行业，像牧原等如果介入，是会受到较大冲击的。
1、2020年屠宰量下降时行业平均的2倍，产能利用率不到40%？
2、如果牧原等大型养殖公司，开始自建屠宰场自养殖自屠宰，屠宰量基本就可以超越双汇，这个屠宰龙头位置不稳。
3、产品，缺乏创新，火腿肠的材料本就是屠宰之后的一些边角肉，虽然财报里总是说要丰富产品，但目前不都是在火腿肠上小打小闹，大家想想火腿肠你还想吃么。目前肉制品鸭脖明显吸引力要大于火腿肠。这个公司骨子里就缺乏一种创新的精神，研发投入也少的可怜。
4、在2020年业绩很好且现金流充足的前提下融资，之后就进行大手笔的分红，融资是要扩大规模缺钱，这融完之后反手就分了，大股东的提款机？
5、双汇发展的员工人数，在19年相比18年减少了1w人？外包费用2亿是外包出去了吗？
6、目前大太子被撤职，核心团队不稳定？