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出品 | 妙投APP
作者 | 丁萍
头图 | 视觉中国
2024年5月21日晚间，拼多多披露了2024年一季度财报，不仅业绩远超市场的高期待，市值更以一举超过阿里巴巴，成为新的电商霸主。在资本市场上，拼多多股价应声上涨4.45%，市值达到惊人的2134亿美元，使得资本市场对其充满了无限的乐观预期。
细究起来，拼多多这份财报中的亮点和挑战有哪些？
#01主业“易主”
拼多多2024年第一季度的总收入达到了868亿，同比增长131%，这一显著的增长背后，主要得益于以下几个方面：
首先，在线营销服务收入（主要是指商家广告流量费）从去年同期的272亿人民币增长至425亿人民币，同比增长率为56%，远高于市场预期的40%。
这主要归功于三方面：
一是经济低迷下，用户追求高性价比的“红利”在延续；
二是当前企业的库存压力较大，渠道为王，拼多多的话语权较高，导致其佣金货币化率及广告货币化率持续提升；
三是拼多多社区团购业务多多买菜，因获客成本低和较强的供应链能力，目前已成为行业“赢家”，有效的守住了拼多多的流量根基。
其次，交易服务收入（主要包括交易佣金、多多买菜的抽佣以及跨境电商Temu的收入）显著增长至443亿，较去年同期的104亿增长了327%，比市场预期超出60亿元左右，首次超过在线营销服务成为主导收入来源，这主要得益于Temu的快速发展。
拼多多的跨境电商平台Temu自2022年首次进军美国市场以来，凭借低价策略和平台补贴在经济下行和加息周期中大受欢迎。
据市场预测，Temu本季度贡献的GMV达到100亿美元，变现率为45%，折合人民币约为324亿元（100*45%*7.2），相比上个季度的245亿元增长了32%。
#02妥妥的印钞机
2024年一季度，拼多多实现经营利润259.7亿元，同比增长274.8%；实现归母净利润280亿元，同比增长245.61%，拼多多利润增速远高于收入增速，属于高质量增长。
成本端：拼多多本季度总成本从去年同期的111.3亿元增加至326.9亿元，同比增速为194%，高于收入增速，意味着毛利率是下降的。本季度，拼多多毛利率为62.34%，同比下滑了8.1个百分点增，主要是Temu的快速增长提升了拼多多的整体营收规模，拉低了整体毛利率水平。
费用端：拼多多本季度销售和市场费用从162.6亿元增加到234.1亿元，低于250亿元的一致预期。拼多多加大跨境电商投入后，其销售费用率却不增反降，表明了拼多多的用户教育阶段已经完成，用户粘性提高。
本季度，拼多多管理费用支出达到了18.3亿元，这一数字明显高于市场预期的12.8亿，主要是报告期内管理费用中的股权激励依然高企，达到了12.5亿，反映了拼多多为保持核心团队稳定性和激励效果，维持较高水平的股权激励。
值得注意的是，随着拼多多现金流越来越充裕，其利息收入也在持续增加，本季度，拼多多利息收入为50.49亿元，相比去年同期的14.64亿元增长了244.88%。
从过去3年的现金流量表来看，拼多多投资资金主要用于存款，虽然利率不高，但是规模较大，也就能带来可观的利息收入。
（图片来源：东方财富）
也就是说，拼多多高盈利能力是源于运营效率的提升以及利息收入的增加。
#03面临的挑战
首先是中美关系方面。目前，美国市场对Temu商品销售的贡献高达60%，美国市场对Temu商品销售的高度依赖带来显著风险，尤其是在TikTok事件之后，市场对此的担忧显著上升。
其次尽管拼多多的表现令人瞩目，但其业务模式和市场策略也面临着挑战。例如，市场竞争的加剧、用户增长的放缓、以及如何进一步提升利润率和控制假冒伪劣商品的挑战。此外，随着公司规模的扩大，如何维持高速增长和管理效率，也是拼多多需要面对的问题。
*以上分析讨论仅供参考，不构成任何投资建议。
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