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出品 | 妙投APP
作者 | 董必政
头图 | 视觉中国
近日，国内工控龙头汇川技术发布了2023年年报，基本符合预期。
2023年汇川技术实现营收304.20亿元，同比增长32.21%；公司实现归母净利润为47.42亿元，同比增长9.77%。
（资料来源：公司财报）
虽然，公司的财报数据并不亮眼，但也有一些亮点。接下来，妙投将从业务的角度为大家进行分析拆解。
#01行业周期影响营收
作为国内工控龙头企业，汇川技术的业务主要分为三大板块：通用自动化、新能源汽车&轨道交通、智慧电梯，其营收占比分别达到49.44%、32.61%、17.39%。
汇川技术的经营状况，呈现出与经济周期紧密相关的特点。
2023年，外部形势反复、宏观经济低迷导致工业市场需求疲软：工业自动化行业需求低迷，电梯行业需求平稳，新能源汽车行业增长较快。
因此，汇川技术的3大业务增长情况，同样具备该特征。
1.工控业务逆势增长
2023年，汇川技术的通用自动化业务实现销售收入约150亿元，同比增长约24%。其中，通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人的销售收入分别约为52亿元、60亿元、16亿元、8亿元。
2023年，工业自动化控制行业规模同比有所下降，行业需求整体低迷。根据睿工业统计数据，2023年中国工业自动化市场规模2910亿元，同比下降1.8%。
从产品角度看，低压变频器市场规模约304亿元，同比下降3.8%；中高压变频器市场规模约56亿元，同比下降5.0%；通用伺服市场规模约214亿元，同比下降4.1%；PLC市场规模约160亿元，同比下降5.5%；工业机器人出货量约28万台，同比微增0.4%。
在工控行业逆风的情况下，汇川技术却依旧取得不错的增长。
（数据来源：公司财报）
在工控赛道，公司的主要竞争对手是外资品牌公司（如：安川、三菱、松下、西门子、ABB、施耐等）。
作为本土企业，公司采用技术营销和行业营销的打法，凭借行业know-how能力、性价比高、客户需求响应及时等优势，抢夺更多的市场。
从市占率来看，汇川技术的伺服系统从2022年的提升21.5%至2023年的28.2%；汇川技术的低压变频从2022年的14.90%提升至2023年的17.0%；汇川技术的小型PLC从2022年的11.90%提升至2023年的15.3%。
2.新能源汽车业务快速放量
2023年，公司新能源汽车业务实现销售收入约94亿元，同比增长超80%，也是拉动营收主要增长的驱动力。
其主要原因在于新能源汽车的较快增长、战略定点客户的放量。
在国家和地方政策推动下，叠加地方购车促销活动等措施，2023年仍保持了较快的增长。
根据中国汽车工业协会数据，2023年新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，新能源汽车市场渗透率达到34.7%。
在定点车型SOP方面，公司的乘用车业务新增约30个海内外客户主流平台项目定点，覆盖全系车型，多合一总成、增程二合一产品、双电机控制器、Gen4.5代电源平台产品、SIC模块等产品迎来放量。
3.电梯业务平稳
2023年，公司的智慧电梯业务实现销售收入约53亿元，同比增长约3%。其营收变化不大的原因，在于房地产行业不景气。
2023年，受房地产新开工面积下滑，三四线城市房屋库存水平偏高影响，电梯行业新需求依然不振。
同时，老旧小区改造和老旧电梯的替换和维保需求对电梯行业形成一定支撑。根据国家统计局数据，2023年全国电梯、自动扶梯及升降机产量155.7万台，同比增长3.9%。
总体而言，公司的智慧电梯业务与行业增速基本一致，中规中矩。
#02仍将稳健增长
虽然，汇川技术的营收同比增长32.21%；但是，公司的归母净利润只增长了9.77%。汇川技术的业绩出现了“增收不增利”的情形。
从产品结构来看，毛利率低的新能源汽车业务占比提升较快，是导致公司整体毛利率下滑的主要原因。另外，工控产品竞争加剧，公司需要通过性价比去开拓市场，也对毛利率下滑有影响。
（数据来源：公司财报）
在费用方面，因业务发展的需要，2023年公司的销售费用占比有所提升，而公司的研发费用、管理费用、财务费用的增长相对可控。
（数据来源：公司财报）
综合来看，公司的盈利能力下滑，主要因毛利率更低的新能源汽车放量、工控产品毛利率降低以及销售费用的提升。
另外，公司也已经发布了2024年一季报。
2024年Q1公司实现营业收入64.92亿元，同比增长35.78%；公司实现归母净利润8.11亿元，同比增长8.56%。
从2024年Q1的销售情况来看，公司营业仍然靠新能源汽车业务来拉动。而公司的通用自动化、电梯业务增长仍然乏力，延续2023年的经营状况。
2024年Q1，公司的通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约32亿元，同比增长约10%；公司的新能源汽车业务实现销售收入约23亿元，同比增长约150%；公司的智慧电梯业务实现销售收入约9亿元，同比增长约2%。
对于2024年，公司的经营目标仍是稳健增长。在具体目标上，公司的销售收入同比增长15%-35%，归母净利润同比增长5%-20%。
当下，公司的一季报表现符合公司的2024年经营目标。而新能源汽车业务能否放量，也是汇川技术的2024年完成经营目标的关键。
一方面，相关部门出台了以旧换新的汽车政策，加大引导支持力度。自细则印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。
另一方面，汇川技术也在加大市场拓展力度，扩大定点成果，依托定点车型SOP放量扩大市场份额。
综合来看，妙投认为汇川技术有望实现2024年的经营目标，实现稳健增长。
当下，汇川技术虽是工控龙头，但已经过了高速成长的阶段，也将被资本市场看作稳健增长的传统企业，无法再享受高溢价的估值。
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