常常有朋友留言，让我写一篇关于估值的文章。
嗯，估值很重要，很多时候我们常常是根据估值来做投资决策的。
巴菲特说，投资并不高深，只需要学会两门功课，一门是为生意估值，一门是正确面对市场波动。
可见，估值确实是投资的基础。
说实话，我自认对估值懂得不多，就如我对投资也懂得不多。不过，写作其实是对自己投资思考的总结。所以，今天斗胆谈一谈自己对估值粗浅的认识。
一、常见的估值指标。
1、PE市盈率，指股价除以每股盈利。一般而言，PE越低越好。
2、PB市净率，指股价除以每股净资产。一般而言，PB越低越好。
3、PS市销率，指股价除以每股销售收入。一般而言，PS越低越好。
4、PEG，指市盈率除以公司的盈利增长速度。一般而言，PEG越低越好。
5、DCF现金流量贴现法，把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。一般而言，此值越大越好，高于公司当前市值越多越好。
6、股息率，指每股现金股息除以股价。一般而言，股息率越高越好。
这些指标的定义、适用范围、优缺点，大家可以网上搜一下，自行学习，这里就不展开了。
二、我对估值的认识。
1、估值是一个区间。
估值是一个区间，不是一个精确的数值。而且，每个人因为自己的投资理念、投资经历的不同，对公司了解的程度不同，对同一家公司的估值区间也不同。
比如说，我对格力的估值，PE10倍以下算低估，12至15倍算合理；可能有的人却认为格力PE12倍以下就算低估，20倍以上才算高估；或者有的人认为格力PE8倍以下才算低估，12倍以上就算高估了。
2、不同的行业适用不同的估值指标。
比如消费行业，弱周期，就适合用市盈率PE来估值。
比如银行业，一般用市净率PB来估值。
比如保险行业，一般用内涵价值EV来估值。
比如地产行业，常用NAV净资产价值法来估值。
3、估值陷阱。
一般来说，一家公司市盈率PE越低越好。但对于强周期行业而言，如钢铁、化工、大宗商品等行业的公司，如果在低PE时买入反而会落入估值陷阱。
因为此时往往是行业景气高峰期，企业处于盈利顶峰，随着行业景气度下降，企业盈利下降甚至亏损，市盈率PE越来越高。所以，对于强周期性行业，反而要在高PE时买入，在低PE时卖出。
4、估值要结合成长性等各种因素来看。
高增长给予高估值，比如说科技公司初期成长性强，市场给予的估值就高，常常可达几十倍、上百倍PE。
低增长给予低估值，比如说公路、自来水、燃气、电力等公用事业股，因为价格受管制，需求较为稳定，业绩增长低，市场给予的估值就低，常常是个位数的PE。
永续经营行业给予高估值，比如白酒行业存在了几百上千年，市场给予的估值往往比较高。
高杠杆行业给予低估值，如银行、地产等高杠杆行业，一旦经营不善，很有可能就破产倒闭，所以市场给予的估值就较低。
市场行情好的时候，给予的估值就高，如2007年的大牛市，地产、银行的估值可以高达几十倍PE；
市场行情不好的时候，给予的估值就低，如2008年之后的熊市，银行的估值低至PE5倍。
5、估值要保守。
高估值往往意味着市场看好企业未来的高增长。然而，生意场上的竞争是极其激烈的，很少有公司可以长期保持高增长。一旦增长放缓，必然杀估值。
所以，估值一定要保守。我的“十不投资”就有一条纪律“不买高市盈率股票”，我自己的标准是“一般不买超过15倍市盈率的股票”。
当然，坚持估值的保守，往往会错过一些机会。不过，我宁愿错过，不想做错。
6、估值前要了解公司。
估值简单说就是数字的计算，但投资并不止于此。我常说，估值的前提是了解公司。如果对公司不了解，谈估值是没什么意义的。
比如说，一家公司PE10倍，估值倒底是高了还是低了，要看公司处于哪个行业，要看行业的景气度，要看公司处于哪个发展阶段，要看公司业绩怎么样、要看企业未来的发展前景等等，才能得出结论。
比如说，就算粗略地晓得公司低估，但因为不是很了解公司的基本面，一旦市场波动，很多人就各种担心，跌也担心、涨也担心。
7、我自己如何估值？
对一个企业的估值，诚如我上面所说，要全面、动态、综合地参照行业、成长性等各种因素来看。
就我而言，我常看3个指标：总市值、市盈率、股息率。
总市值：提供了一个思考框架，公司整体值多少钱？
市盈率：回归生意的本质，按照当前盈利情况，多少年可以收回投资本金？这里要规避上面所说的强周期性行业的低PE陷阱，要规避应收账款高的、无现金流入的、非经常性损益大的各种“盈利”陷阱。
股息率：公司股息率是否赶得上理财收益、存款收益？当然，股息率要看企业处于哪个发展阶段。
投资中，估值常常可以“一眼定胖瘦”：
比如说，格力去年股价跌到35元，市值2100亿元，而净利为262亿元，PE仅为8倍，肯定低估呀，所以去年我狠狠地加仓了格力；
比如说，金茂去年销售1200亿元人民币，今年目标1500亿元人民币，而今年4月份前市值不到500亿港元，我就觉得很低估，所以在减持格力之后我开始买入金茂。
比如说，恒大今年销售6000亿元大概率能实现，而股价8月份跌至16元，市值仅有2100亿港元，肯定低估呀，所以我如去年狠狠地加仓格力一样在今年狠狠地加仓了恒大。
将取一壶闲日月，长歌深入武陵溪。
感谢关注“苗乡侗寨多姿多彩”。
二〇一九年十一月二十四日星期日