$双汇发展(SZ000895)$ 三季报已经发布，印象最深的就是120亿的有息债务对应120亿的类现金。印象中，双汇的有息债务从未如此之高。今年一季报90亿债务，就发出过疑问，借这么多钱，双汇到底要干什么？今天，我们来盘一盘双汇的现金流管理。
上表是双汇今年年初和第三季度的现金类资产总额。
上表是双汇今年年初和第三季度的有息负债总额。
年初时，双汇的类现金约是有息负债的3倍，而到了三季度，有息负债和类现金基本是1：1了，双汇财务杠杆的弹性下降了很多。双汇目前用大量借款维持日常经营，如果清偿全部借款，双汇几乎没有流动资金储备！双汇为什么要这样做呢？我们从以下几个方向思考：1、年初远多于贷款的资金和今年新赚来的利润去了哪里？2、借款的成本如何？3、是否有大的资本支出计划？
首先，看一看今年双汇有哪些大额支出。
今年的分红共计约60亿，这是一笔大额支出，仅此一笔，就足以把年初远高于有息债务的类现金（89亿-32亿=67亿）全部消耗。
再看现金流表投资现金流中的购建固定资产等支出现金约20亿，三季报经营现金流净额约25亿。基本就是填到购建固定资产这20亿里。
年初存的钱和今年净赚的钱都支出了，企业经营运转还需要资金就贷款呗！
然后看双汇借了这么多钱，成本如何。
从损益表看，财务费用为负数，说明双汇虽然借了很多钱，但从整体看，利息成本是负的，不亏。投资收益中，除去联合营的收益，还能赚5000万左右。加上财务费用4700万，也就是说，这些借来的钱，还给双汇赚了小1个亿。结合今年国内各种降息、降准、支持企业的政策频发推出猜测，双汇应该享受到了很多低息贷款的政策，因此最大化的利用财务杠杆。
最后，看双汇是否有大资本支出的计划。
从2022年报看，双汇2023年的资本支出计划31亿左右，如今已经支出20了，还剩10亿。正好对应双汇长期借款10亿。不知道我的猜测对不对，如果不是为了长期收益的资本支出，企业一般也不会去借长期借款，而且双汇以往也很少借这么多长期借款。
今年中报显示，双汇的70亿技改计划已经基本完成，新的设备、产线都已经投产了。今年这31亿的资本支出具体用于什么还不得而知，只能看年报了。
双汇的现金去向和贷款动机都找到了，得出的结论是：双汇用廉价的贷款支持日常经营和补充资本支出。
按今年净利润估算，年底双汇应该有30~40亿的净现金流进账，对应全年50~60亿的净利润。而这笔钱，也必将成为年度分红的主要来源。未来如果国内利率维持低位，那双汇的经营思路也应该维持不变。
双汇足额、及时的分红对于其母公司万洲国际非常重要，因为万洲也是现金流紧绷的状态。万洲当年完成对欧美大肉企的收购后，一直有巨额债务需要偿还，这些年通过不断的债务优化，把总额维持在30亿美元左右。
每年双汇的分红，是万洲还债的主要来源。而今年以来，美国的肉卖的不好，上半年还处于亏算。今年年末，万洲美方的净利润不会很高，由此，双汇足额的分红就成了还债的关键。这也可以解释双汇今年为什么用了如此紧张的财务杠杆。
对于我们普通投资者来说，企业财务状态紧绷是不安全的。财政政策的变数很大，财务弹性太小，有点风吹草动，企业就会陷入经营困境，自然也会让投资者心神不宁。
同时，从双汇的经营上看，50~60亿净利润区间很难突破，截止三季度，还是看不到新增长点的出现。
万洲想多用钱，但是双汇却不能多赚钱，到头来只能用高超的财技腾挪资金，对于普通投资者，这就太复杂了！
如今双汇自身的安全边际不足，为其估值也就失去了意义。我对双汇持观望态度，不参与。
（本人不持有双汇发展和万洲国际的股票。以上内容是作者的思考记录，不构成任何投资建议，作者不对其他投资者的相关决策行为负任何责任！）