2016年9月，东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶六大央企被列入首批试点，混改进入提速阶段。2016年12月16日，中央经济工作会议明确指出将混改作为国改“突破口”，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域“迈出实质性步伐”。
继首批试点后，我们认为，可以从有望进入第二批试点的七大垄断领域，以及混改进度节奏较快的地方国企进行提前布局。
“第二批”混改潜在试点
（1）“铁总”集团：广深铁路、大秦铁路，龙一是铁龙物流
当前铁路行业情况：
财务压力迫使铁路改革，预期处于低点，混改推进将形成正向催化。铁路混改概念叠加“普客提价”基本面改善预期。与国际比较，中国铁路的平均客运票价是日本票价的15%，是美国的20%。客运改革，预期提价使得高铁路段盈利能力提升，为后续有可能的民资入铁铺平道路。
铁总发声，推进混改。近日，中国铁路总公司召开工作会议，提出2017年“开展混合所有制改革，加大综合经营开发力度，努力提高铁路企业经营效益”等。此前，铁总称未来将加快以“1+N”模式推进合资铁路公司重组，加快推进合资铁路公司重组，改善合资铁路经营状况。未来在铁路建设以及运营上，引入战投包括民间资本，将迈出实质性性的步伐，至少在部分省区开始试点，同时引入市场成本加价定价体制。
相关上市公司：
广深铁路：主要受益于客运的价改预期，我们测算若票价提升10%，则城铁将增厚EPS0.023元左右，长途车增厚EPS0.041元左右，业绩存在较大的向上弹性。同时，公司在铁路沿线拥有350万平米自有土地可供开发，因此还受益于铁路土地改革的预期。
大秦铁路：主要受益于近期大宗商品（特别是煤炭）需求见底回升，同时公司运价自从今年2月下调后一直未调整，存在运价上涨的可能。
（2）国家电网：国电南瑞、许继电气、置信电气
电力领域混改情况：
电力领域被放在混改七大领域的首位，显示出电力改革的重要性。南方电网被纳入首批“6+1”混改试点，此外12月22日电力十三五规划正式印发。
除了被列入“6+1”试点的南方电网外，国家电网也在积极布局混改。早在2014年，国家电网已开始着手南瑞集团、许继集团和平高集团等企业的整体上市，随着承诺时间的临近，国网系企业资产注入的延后可能性较大。预计未来国网和南网将会陆续出台更多举措，加快电网混合所有制改革。建议关注旗下上市平台：国电南瑞、许继电气、置信电气等。
国网有五个产业平台公司，分别是国电南瑞、许继电气、置信电气、平高电气、涪陵电力。2015年，国家电网产业、金融、国际业务合计实现利润400亿元，占国网利润总额的42%；而这五个产业公司平台公司合计利润不到43亿元，未来想象空间巨大。
国电南瑞有望首当其冲。2013年11月，南瑞集团承诺将在重组完成后3年之内解决普瑞特高压、中电普瑞、南瑞继保与公司之间的同业竞争问题。因此2016-2017年公司有望再次启动资产注入，未来南瑞集团有望通过公司的平台实现整体上市。
二级市场上，电力行业。这一板块股票太多，目前没有形成明显的效应，佳电股份自己一个人玩。主要是没有试点单位出现。
（3）中石油、中石化：石化双雄、泰山石油（重点关注）、大庆华科（重点关注）
石油、天然气领域情况：
国家油气行业改革总体方案预计在2017年一季度出台，混改是大方向，有望提升估值。未来的油气改革总体方案，可能在上游油气资源，下游油品销售，以及天然气储运和进口设施等环节，推进混合所有制改革。
来自能源相关行业和金融行业的央企集团，可能有更多的机会参与油气产业链投资。一些有实力的民营能源企业，也有机会在改革中和三大油等央企，建立更深入的业务关系甚至战略联盟。
中石油：中国石油、大庆华科
中石油混改动作不断，诚意逐步显现。中石油从2014年上半年就着手开始混改事项，但最初的方案显得诚意不足，后续在子公司层面进行的混改影响也较小，但可以看到从最初的辽河、吉林油田方案到最近的集团混改意见，中石油混改诚意渐现。
中石油旗下上市平台将受益于集团混改。中石油旗下共有4家A股上市平台，分别为中国石油、大庆华科、ST济柴、ST天利，随着集团混改推进，上市子公司或将受益于集团整体经营效益的提高，并且可能同时承担部分混改试点工作。
中石化：中国石化、泰山石油
除了已公布通过混改指导意见的中石油，中石化也是石油、天然气领域重要混改标的。12月1日，中石化董事长表示要加快公司内部改革，提高改革行动能力，做大做优国有企业。混合所有制改革将带动公司整体资产重估。中石化旗下上市公司：中国石化、泰山石油、石化油服、石化机械、上海石化等。
油气混改建议关注三条主线：
① 天然气价格改革方面：
短期需要加快上游开放（如LNG进口）以平衡上下游议价能力，为价格改革创造条件，看好LNG进口商机会，推荐深圳燃气、新奥股份，长期看好整个天然气市场发展，推荐中天能源、新奥股份、昆仑能源、深圳燃气；
②上游领域开放方面：
拥有海外油田管理经验的民营油企和油服企业有望率先进入这个领域。推荐洲际油气、中天能源、杰瑞股份、惠博普；
③ 炼油方面：
随着原油进口权、非国营贸易进口资质、成品油出口权放开，地炼企业进一步受益，适当关注荣盛石化、桐昆股份。
（4）中交集团及建筑类央企：中国交建、中国建筑、葛洲坝
目前中交集团（中国交通建设集团）混改试点方案已初步形成，电子稿已上报国资委。建筑领域混改推进加速，关注：中交集团旗下：中国交建；
其他推进混改的建筑领域企业：中国建筑、葛洲坝、中铁二局、中国中铁等。
（5）民航
民航十三五规划有发布，目前民航国企改革升温。几大国有航空公司中国国航、东方航空、南方航空、海南航空都已经实现国内A股上市，有的还包括港股H股，都存在民营资本和外部资本的参与。只有深航、厦航等仍然是国有资本全资控股。未来可能在员工持股、引进民营资本、外资等方面继续探索。
二级市场上，东航集团成为试点单位，旗下的上市公司东方航空自然是资金追捧的焦点，这个比较好选择。人气已经起来，近期回调是给我们上车的机会。
此外在其他行业集团领域，重点关注几个试点单位，中船旗下的钢构工程，还有地方混改的云南白药。
地方混改试点梳理
大多数省份均提出了提高省属集团资产证券化率，提高混合所有制企业比例的目标。整体上市，引入战略投资者，员工持股和国有企业投资非公有企业是地方混改的主要手段。
地方进展：来自广东、上海、山东、北京、安徽等省市的地方国企占比分别为12%、11%、7%、6%、5%。
目前推进国改推进较快的上海、广州、山东、云南等地，目前我们了解较多的是上海这边的情况，推进混改较快的有以下几个公司：
隧道股份：隧道股份，15%国资股份由城建集团划拨国盛集团，那就意味着接下来就是要运作的，就是让战略投资者进来。隧道股份本身业绩好，引进战略投资者希望把法人治理结构改善。目前已经在谈，上海这边最快的混改标的。
百联股份：也会搞混合所有制，可以引入战略投资提高质量拓展业务，马云和马化腾都在找上海国资委谈。
上港集团：上港国家控股是80%。上海国资委认为最多可以让出30%的股份，引进淡马锡等，一方面不影响控股权，另一方面引进好的管理经验。国家国资委担心基础性、港口性的垄断资源，让国外的资本进来好不好？中央经济会议之后，提到混改，说不定有变化。
其他省市，如天津、上海、浙江、广东（广州、深圳）、山东、安徽、云南等混改推进速度也都相对较快。
地方“混改”的相关标的：
天津市：天津磁卡等；
上海市：隧道股份、上海建工、百联股份、上港集团、徐家汇等；
浙江省：巨化股份、浙能电力等；
广州市：海格通信、越秀金控、白云山、广州浪奇、珠江啤酒、珠江钢琴等；
深圳市：通产丽星、深深宝A、深圳机场等；
山东省：山东高速、山东路桥、银座股份、华鲁恒升、青岛双星、鲁西化工等；
安徽省：金种子酒、雷鸣科化、皖通高速、安徽合力、安徽水利等；
云南省：云南白药、云天化、云南旅游、云南能投等。
投资方向
三条主线布局：
（1）投资主线一：建议继续关注首批混改试点“6+1”集团旗下公司：中国联通、东方航空、文山电力、中国核建、佳电股份、中国船舶、巨化股份等；
（2）投资主线二：建议关注有望入选“第二批”混改试点的四类企业：一是“铁总”集团旗下的广深铁路、大秦铁路、铁龙物流等；二是国家电网旗下的国电南瑞、许继电气、置信电气等；三是“石油、天然气”领域的石油石化集团，包括中石油、中石化、泰山石油等；四是中交集团及建筑类央企，包括中国交建、中国建筑等；
（3）投资主线三：地方混改推进较快的天津、上海、浙江、广东（广州、深圳）、山东、安徽、云南等。关注天津磁卡、隧道股份、上海建工、百联股份、巨化股份、广州浪奇、深深宝A、山东路桥、安徽合力、云南白药、云南能投等。（优品研究员/尚颜）