导言：本文采编自《证券分析》前言，作者赛思·卡拉曼，是波士顿Baupost集团有限责任公司总裁，投资经典《安全边际》的作者，被誉为“年轻的巴菲特”。而《证券分析》，也被广泛誉为“价值投资的圣经”，格雷厄姆和多德二人治学严谨，是富有洞察力的思想家，75年前，他们试图赋予那时尚处于荒野时代的金融市场以秩序。他们点燃的火焰从那时起就照亮了价值投资者的道路，时至今日，依然是投资者宝贵的路线图，引领人们穿过难以预测、充满波澜，甚至是变化莫测的金融市场。
价值投资，不论是在今天还是格雷厄姆和多德的时代，基本做法就是购买低于其价值的证券或资产——即俗语所谓“半价而购之”。购买特价证券可以获得“安全边际”——即留出余地以应对出错、信息不准确、运气不好，或经济和股市变化无常的影响。虽然有些人可能错误地认为价值投资是寻找低价证券的机械工具，但它实际上是一个全面的投资理念，强调进行深入的基本分析的重要性，追求长期投资的结果，限制风险，并抵制从众心理。
许多人入股市炒股的重点是快点赚钱，这样的人太多了。这种倾向带有些许的投机，而不是投资。其根本是建立在希望不论估价如何，股票价格都会上升的基础上。投机者普遍认为，股票不过是一张张纸片，要尽快交易套利。他们愚蠢地将股票和商业现实以及估价标准分离开来。投机——很少或根本不注意下跌的风险——这在上升市场中特别普遍。在时机大好的时候，很少有人能具有足够的理智，在投资中保持严格的估价标准和风险规避标准，尤其是当人们看到大多数放弃了这种标准的人正在迅速致富的时候。毕竟，就连天才遇到牛市都会犯糊涂。
近年来，有些人试图扩大投资的定义，使它包括几乎任何最近或可能很快得到估价的资产：艺术、稀有邮票，或者葡萄酒收藏。因为这些东西没有任何可确定的基本价值，不会产生现实或未来的现金流，且其价值完全依靠买方的突发奇想，它们显然属于投机而不是投资。
投机者关注的是迅速获得收益，而与他们形成对比的是，价值投资者通过尽量避免损失，展示出他们规避风险的能力。厌恶风险的投资者，认为预期损失远比任何收益的利益的权重要高。任何人，只要积累了一点点资本，获取更多收益所增加的利益，常常伴随着些许的痛苦。
想象一下，对于此时的决策，它可能让你的净值增加一倍，也可能让你一文不名，你将如何抉择？为了规避风险，几乎所有人都会小心翼翼地避免进行这样一场赌博。这种风险规避意识深深扎根于人类的本性。然而，当投机势头甚嚣尘上时，也有许多人无意中把规避风险的意识抛到脑后。
价值投资者认为证券不是投机工具，而是将其看作部分所有权或是其代表业务的债券证明。这一方针是价值投资的关键。当某个业务的一小部分以更便宜的价格出售，此时有必要假想整个业务都被出售，以这种方式对其进行评估。这种分析基点有助于价值投资者将注意力集中于实现长期目标，而不是日常交易的收益。
格雷厄姆和多德投资哲学的基本原则是：“金融市场是机会的最终创造者。”市场对证券的估价并不总是正确的。事实上，从短期来看，市场可能是相当低效的，而且价格和基本价值之间具有较大的偏差。事态出乎人们的意料发展，不确定性的增强，以及资本流动等因素可以引发短期市场波动，使得价格朝两个方向过度发展。用格雷厄姆和多德的话说，就是“证券价格常常是一个基本要素，因此，一只股票在某个价格水平上可能有投资价值，但在另一个水平上就没有”。正如格雷厄姆和多德指出的，那些认为市场是一杆秤（一种精确而有效的价值评估机制）的人，是一部分易受情感驱使的人。而那些将市场视作某种投票机——一种由情绪推动的受欢迎程度的竞赛——的人会处于较好的地位，利用极端的市场情绪采取适当行动。
虽然表面上看，似乎任何人都可以成为价值投资者，但是这种类型的投资者的基本特点——耐心、自律、规避风险，很可能是基因决定的。当你第一次听说价值投资这一说法时，你可能会产生共鸣，也可能不会；你要么能保持自律和耐心，要么不能。正如巴菲特在他著名的演讲《格雷厄姆-多德都市的超级投资者们》中所说：“真是不可思议，对于花40美分买入面值为1美元资产的想法，有的人会立刻采取行动，有的人则根本不接受。这就像是植物嫁接一样。如果这种想法没有一下子吸引某个人，即使你跟他说上好几年，给他看所有的记录，他也无动于衷。”