天能动力

持续记录自己浅薄认知，文中会有球友链接 侵删

$天能动力(00819)$ $天能股份(SH688819)$ $爱玛科技(SH603529)$

————————

2024.7.17

1.大股东持股，管理层持股，分红

老张头

管理层持股：家族企业

分红：每股43港仙

天能动力持有85%± 天能股份

2.各业务：

铅酸电池：450e。结构：70-80%来自存量替换，20-30%来自新车销售。双寡头占铅酸市场的80%

贸易收入360e，毛利-0.2%

铅炭电池，化学储能用，营收 3e元

汽车启停器电池营收 30e

锂电池氢能钠离子电池营收8e，-45%

可循环业务营收 36e，其中：铅蓄电池 30.7e，国内铅蓄电池报废量+3.4%；锂电池 5.3e，市场规模41 万吨，现具备年处理量 1 万吨，未来江苏滨海县新增处理量 10 万吨每年。锂电池回收貌似前景挺好，体量小。

其他收入：政府补贴12e +73%，税收返还；利息收入5.68e +80%（融资利息支出4.8e +41%，合计利息收入1e）

3.大存大贷：现金及现金等价物 以及已抵押/限制存款154e，现金及现金等价物95e。一年内到期的付息贷款62e，一年后到期付息贷款28e。

4.资本开支：2023年37e，主要来自锂电池 铅炭电池，图历年资本开支，图自由现金流=经营现金流净额-资本开支

5.有息负债率19.4%

6.员工薪酬32.8e（不含董事薪酬），利润18e

7.应收应付：应收18e，应付预收150e

8.出海：海外销售2%，东南亚感觉是好市场但是起步太晚对财报没影响

9.研发20e全部费用话。利润18e，铅酸电池至于吗。图来自天能股份。1/3高中1/3三十岁以下，感觉有部分应该算在生产成本里吧。。

10.锂电到底还要投多久，还有26e的在建工程等着转固。。不忍直视的业绩，都打水漂了。不过产量和库存，是不是打算停了。锂电产能大概16gw，2023实际销售1.4gw

11.碳酸锂价格：2023.8研报，2022碳酸锂40万/吨，2024 10+万。铅蓄电池性价比还有吗。。。如果锂电和铅蓄价格差不多，用户选择不言自明。

12.2022锂电两轮车渗透率25%，增速只在21 22年锂电高位有放缓，绝对数量虽然足够大75%，但是时间貌似不站在铅蓄电池，特别是锂电便宜后。爱玛2023年报没找到具体锂电和铅酸的数据，这个大趋势应该是没问题。

保有量每年+3%叠加渗透率，其实铅酸的保有量是下降的。

24q1营收和利润-15%+

1.锂电放缓，阶段目标减亏。2024.7.16ir纪要

总结：1.铅酸行业长期被替代性（大趋势➕锂电降价）且铅酸保有量持续下降。在此基础上，双寡头格局并没有带来特别好的利润。在锂电低位，双寡头就算能默契的控量保价难度也很大。2.公司这几年的投资 锂电业务估计全亏，储能不清楚体量也太小。3.单看铅酸盈利能力还可以 净利率6%左右。4.历史抠搜，扩张冲动。5.大存大贷。6.利润保不住，主业不稳，锂电转固开始折旧

重点关注：投资。锂和铅的价差。分红率。

疑问点：都说三年左右就要换电池，经济下行期多用个两年没问题吧。。主业铅酸营收估计不太稳24q1，-15%+。

估值和买卖点：2024.7.17市值60e，近几年分红4.5e，分红率25%，股息率8%。

持有的已经亏30%，尬住了不知道怎么办。。卖了又怕保股价提高分红率，估值这么低。

行业下行，巨额无效投资，市值低于净现金。。

挥刀自宫吧，拿着也是战战兢兢不舒服。

“痛”

——————

2024.7.15

纪要，q2涨价网页链接

纪要，1.共享电单车不及预期锂电放缓2.铅酸7成主机3成替换，和前文不符。等后续找个录音

网页链接