$安琪酵母(SH600298)$ 转
5月情况：5月情况略逊于4月，但比Q1好。烘焙面食+6%，下游衍生品增长较好，除动物营养和水产营养受肉价影响下滑外，都在20%以上。海外业务5月+15-20%。总体增长7-8%，比Q1要快。
股权激励：目标相对有挑战。公司前四个月主营业务收入及EOE均未达到股权激励目标。公司在当前经营情况和年度目标间取中间值。当前方案还需国资委审核，上周公告的时间点主要考虑锁定价格和激励员工。
成本：预计全年糖蜜下降10%。5月糖蜜同比环比均有下降，国内价格在1300多元/吨，海外糖蜜均处低位。其他原料如酶、水解糖都在下降。但中东局势动荡，海运费用持续走高，回到疫情期间最高点，预计7-8月达到顶峰后回落。海外产品可能会因此调价上涨。
俄罗斯科汉森事件：科汉森主做酶制剂、发酵剂而非酵母，年底全面退出，对公司影响不大。公司有酶制剂和发酵剂业务，但俄罗斯相关客户会对科汉森产品备货，保质期长达2年，因此最近2-3年不会有很大市场空间。
净利率目标：能否回升至10%主要看成本端变化，产品结构端看，国内酵母利润率最高，但增速最慢；衍生品等新业务利润率低于核心产品，但市场空间广。
资本开支规划：当前处于本轮资本开支末期，21年以来的产能规划已完成80%以上。新规划产能偏少，主要集中于海外，今年明年转固金额在10-15亿之间。
白洋工业园：规划不止十几亿，会根据市场情况逐步投资。一期主要建设粮食仓储项目和1W吨+酵母提取物。后期投资尚未有具体时间表。
组织架构调整：主要是节约费用的考虑。公司通过人员优化和组织架构调整，减少费用开支，提升效率。
市场展望及竞争格局：烘焙酵母中，C端国内小包装市占率超80%，B端40%以上；衍生品中，YE国内市占率70%以上。公司在国内的增长主要来源于整体市场的增长。海外酵母市占率10%，衍生品更低。海外酵母及衍生品市场增长与人口相关，公司在海外的增长主要通过市场份额的提升。当前市场进入全球竞争对手针锋相对的局面，所以公司当前发展重点在于规模而非盈利能力。