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Q1业绩超预期，拐点已至，边际涨价加速修复
1、核心观点: 23年需求低迷，处于去库存中，存货计提幅度较大，整体景气度处于底部，公司存储和MCU均处于周期底部，Nor稼动率逐步满产，SLC Nand和利基DRAM价格温和上涨，受益产能扩张和新品迭代，加速国产替代进程，预计24-26年归母净利润为9.92/15.19/21.58亿元。
2、市场需求回暖，24Q1业绩同环比高增，超预期修复。
2024Q1公司实现营收16.27亿元，YOY+21.32%；归母净利润2.05亿元，YOY+36.45%；实现毛利率38.16%，环增3.66pcts。公司业绩好，主要是因为：①23年需求低迷，去库存后，24Q1手机等个人消费电子回暖；②产品迭代，各产品线的竞争力在逐步增强，市占率提升。
3、周期底部，大厂产能转移+消费端需求回暖，大宗涨价趋势外溢到利基型芯片。
从利基DRAM到SLC NAND，再到Nor，价格有望依次温和上涨，深度受益周期复苏。公司在利基DRAM业务深度布局，受益国产替代，公司24年和长鑫的自有产品代工的关联交易金额为8.52亿元，目前分为2条产品线，分别是D4的4Gb和D3L的2/4Gb，预计后续将推出新产品包括D4的8Gb等。
4、风险提示：公司产品迭代不及预期；行业竞争格局恶化。