$洋河股份(SZ002304)$ 转🔥【国金食饮】洋河股份：分红比率持续提升，行稳致远
🌟事件：公司披露23年年报及24年一季报。1）23年实现营收331.3亿元，同比+10.0%，归母净利100.2亿元，同比+6.8%。2）24Q1实现营收162.5亿元，同比+8.0%；归母净利60.6亿元，同比+5.0%，低于市场预期。
🌟产品端，23年中高档酒/普通酒分别实现营收285.4/39.5亿元，同比+8.8%/+20.7%，#我们预计天之蓝、水晶梦及双沟增速占优，海之蓝、梦6+稳健增长，23年整体白酒销量-15%、价+30%；24Q1预计分产品动销趋势仍延续。分区域看，23年省内/省外分别实现营收143.9/181.0亿元，同比+8.0%/+11.9%，与省外反馈海天恢复性增长匹配。
🌟盈利端，23年归母净利率-0.9pct至30.2%，主要系销售费用率+2.4pct（23年广告促销费同比+43%），此外毛利率+0.6pct、管理费用率-1.1pct、税金及附加占比+1.3pct；24Q1利润弹性仍收缩，归母净利率-1.1pct至37.3%，其中毛利率-0.6pct、销售费用率+1.1pct，管理费用率-0.9pct延续收缩。此外，24Q1末公司合同负债余额58.2亿，同比-11.6亿；24Q1销售收现129.06亿元，同比+25.1%。
🌟公司24年目标营收增长5~10%，目前渠道&团队已逐步理顺，品牌认知在消费者中基础较好，省内渠道反馈加大水晶梦推广力度，梦6+以梳理、稳价为主，4月1日起已执行提价20元，目前整体回款45%左右，价盘趋稳，预计增长目标达成置信度高。此外，#公司分红率提至70%，股息率维度看表现突出，持续关注需求复苏节奏进程，公司蓄势待发。
🌟盈利预测：预计24-26年营业收入分别+8%/+9%/+8%，归母净利分别+9.8%/+10.5%/+9.5%（对应归母净利分别110/122/133亿元），PE分别为14X/12X/11X。