$神火股份(SZ000933)$ 转20240422【华福有色】神火股份（000933）2024年一季报点评：Q1煤价下跌拖累业绩，低估值高分红继续推荐
事件：
公司发布2024年一季报：2024Q1公司实现营业收入82.23亿元，同比-13.57%，环比-8.6%；归母净利润10.91亿元，同比-29.47%，环比-39.5%。
点评：
1、2024Q1：煤价下跌+研发费用增加，Q1归母环比-7亿元
1.1量：Q1煤炭受平顶山事故、春节、两会等影响预计产量下滑至150万吨；电解铝预计Q1产量为34万吨。
1.2价：24Q1河南无烟煤均价1,431元/吨，环比-11.4%；电解铝均价1.90万元/吨，环比+0.4%；氧化铝均价3,347元/吨，环比+11.4%；华东预焙阳极均价5,088元/吨，环比-6.3%。
1.3利：煤价下跌+铝成本增加，导致Q1毛利环比下降2亿元；Q1发生期间费用1.7亿元，环比+3.2亿元。
2、2024年：虽煤价下跌拖累公司业绩，但权益增加+税收优惠或弥补公司业绩
2.1 云南神火权益增加抬升归母净利。23Q3公司完成收购云南神火14.85%少数股东股权，持有云南神火股权由43.40%增加至58.25%，预计增加归母净利约2.5亿元。
2.2 税收优惠或增厚公司利润。23年12月公司全资子公司新疆煤电和新疆碳素获得高新技术企业证书，享受15%所得税优惠，有效期三年，税收优惠政策或使得公司实际税率进一步下降，增厚公司利润。
2.3 为抓住电池铝箔发展机遇，神隆宝鼎二期6万吨新能源动力电池材料生产项目正在加速投建，预计24年8月8台轧机全部完成调试，二期投产完毕后公司铝箔年产能将达到14万吨。
3、盈利预测与估值
假设24-26年电解铝价格分别为2.0/2.1/2.2万元/吨，全年综合煤价为1000元/吨，则归净利润分别为56/66/77亿元，对应的EPS分别为2.50/2.96/3.44元/股。根据最新股价，PE分别为9/8/7X。
风险提示：煤铝价不及预期